En se portant acquéreur de Gestion financière MD (MD) pour 2,59 G$, non seulement la Banque Scotia met la main sur un acteur important et en croissance du secteur des fonds d’investissement, mais elle accroît sa pénétration auprès d’une clientèle de choix, les médecins.
La firme, propriété de l’Association médicale canadienne (AMC), offre divers services financiers aux médecins du Canada. Les conseillers qui lui sont liés sont des salariés qui ne touchent aucune commission.
«Avec l’acquisition, les clients de MD vont bénéficier d’une offre élargie de services financiers, comprenant l’accès à nos expertises en gestion de patrimoine et gestion d’actifs», a indiqué Brian Porter, chef de la direction de la Banque Scotia, par voie de communiqué.
MD détient plus de 49 G$ d’actif sous gestion et sous administration, d’après le communiqué portant sur l’annonce. Or, l’actif que gère cette firme est en croissance depuis les dernières années, d’après des données de Strategic Insight.
En décembre 2016, MD occupait le 11e rang parmi les plus importants gestionnaires d’actif de fonds communs de placement (FCP) au Canada, avec un actif de 30,6 G$ en FCP. Cela représentait 2,2 % de la part de marché totale en FCP, d’après Strategic Insight.
De décembre 2011 à décembre 2016, la part de marché de MD exprimée en actif géré de FCP est passée de 2,1 à 2,2 %, selon la même source. En décembre 2016, son taux de croissance annualisé sur cinq ans en ce qui concerne l’actif géré en FCP s’est établi à 12,6 %, par rapport à 11,9 % pour l’ensemble de l’industrie des FCP.
MD a affiché des ventes nettes annuelles moyennes en FCP de 777 M$ pour les années 2012 à 2016.
Les FCP qu’offre Gestion financière MD ont généralement un ratio de frais de gestion (RFG) inférieur à ceux de l’industrie. Par exemple, en 2016, le RFG pondéré en fonction de l’actif des fonds à long terme d’obligations canadiennes de MD s’élevait à 1,01 % par rapport à 1,46 % pour l’ensemble de l’industrie, selon Strategic Insight. Pour un fonds d’actions canadiennes, MD affichait un RFG de 1,54 % comparativement à 2,27 % pour le reste de l’industrie.
Une firme cher payée
Gestion financière MD représentait une occasion d’affaires intéressante, selon la direction de la Banque Scotia. «Même si MD est le principal fournisseur de services financiers pour les médecins et leur famille au Canada, avec 110 000 clients, [la Banque Scotia] considère qu’il s’agit d’une occasion d’accroître considérablement [sa] pénétration dans ce marché (environ 306 000 clients potentiels)», déclare Scott Chan, analyste financier chez Canaccord Genuity, dans une note envoyée à des clients.
Toutefois, la Banque Scotia semble payer cher cette acquisition, de l’avis de l’analyste. «Le prix d’achat de 2,585 G$ représente un ratio prix-actif sous gestion et sous administration de 5,3 %, ce qui est plus élevé que les transactions récentes que nous avons vues dans l’espace de gestion de patrimoine (par exemple, celle de Jarislowsky Fraser). La transaction devrait être relutive d’ici 2021.»
En termes absolus, la Banque Scotia s’attend à générer un revenu net d’environ 150 M$ d’ici trois ans et d’environ 250 M$ d’ici cinq ans, ce qui signifie un ratio cours-bénéfice de 17 et de 10, respectivement, pour l’acquisition, a ajouté Scott Chan.
«Lors de la conférence téléphonique, les commentaires de la direction ont porté sur la qualité de l’actif et la dynamique de croissance attrayante du marché des médecins», a-t-il écrit.
Plus tôt cette année, Scotia a fait l’acquisition de la firme indépendante de gestion de placements Jarislowsky Fraser. Fondée en 1955, la firme montréalaise comptait près de 40 G$ d’actif sous gestion. Selon la Banque Scotia, cette transaction a permis à sa division canadienne de gestion de patrimoine de se hisser au troisième rang parmi les gestionnaires de placements en importance au pays, grâce à un actif sous gestion de 166 G$ (au 31 décembre 2017).
(Avec la collaboration de Frédéric Roy )