Michael Chung (MC) : Lorsqu’on examine les stratégies d’options d’achat couvertes, le point le plus important en matière de diligence est la compréhension du processus et des risques associés au FNB.
Ainsi, pour les stratégies impliquant des options, il est essentiel de bien comprendre le processus, car il constitue une composante intégrale du fonctionnement du FNB.

FI : Quels éléments de la vérification diligente liés à l’émetteur de FNB sont les moins bien compris ou méritent une meilleure compréhension ?

MC : Les éléments de diligence raisonnable les moins compris par les conseillers pour les stratégies d’options d’achat couvertes, c’est que le conseiller doit vraiment regarder au-delà du rendement (yield en anglais) des FNB et comprendre vraiment comment ce rendement est réellement généré.

Cela signifie que le conseiller doit vérifier que la distribution payée par le FNB correspond bien à ce que le FNB peut générer grâce aux primes d’options. Sinon, cela pourrait entraîner une érosion du capital, ce qui n’est pas souhaitable pour les investisseurs.

Les opinions exprimées sont celles de Michael Chung, responsable régional des ventes Québec, Harvest ETFs en date du 8 juillet 2024, et elles peuvent changer selon la situation des marchés et d’autres conditions.

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Michael Chung : Avant de considérer l’intégration d’une stratégie d’options d’achat couvertes, un investisseur devrait se poser deux questions fondamentales.

Tout d’abord, en regardant le portefeuille sous-jacent, est-ce que je veux être exposé aux titres détenus par ce fonds négocié en Bourse (FNB) ?

Si la réponse est « oui », alors l’investisseur devrait se poser cette deuxième question : est-ce que je cherche à obtenir du revenu provenant de ces titres ou bien, est-ce que je vise simplement l’appréciation du capital ?

Si la réponse à cette deuxième question est encore « oui », il est alors pertinent d’explorer les options offertes par Harvest.

En revanche, si l’investisseur privilégie principalement l’appréciation du capital, il pourrait être judicieux d’examiner d’autres options d’investissement.

FI : Quel type de client devrait envisager cette stratégie, et lequel devrait l’éviter ?

MC : En discutant avec la majorité de nos investisseurs, nous avons observé que ceux qui valorisent le revenu sont ceux qui en bénéficient le plus et qui en retirent la plus grande satisfaction.

Cette stratégie convient également aux clients prêts à accepter une exposition aux actions tout en générant des flux de trésorerie mensuels.

Pour un client qui souhaite éviter cette exposition ou qui n’est pas intéressé par les revenus, il est probable qu’il préférera explorer d’autres options d’investissement.

FI : Est-il recommandé de détenir ce type de produits à long terme ?

MC : Comme pour toute solution d’investissement, la question de savoir combien de temps garder l’investissement va dépendre des objectifs poursuivis par l’investisseur.

Ainsi, tant que les objectifs d’investissement de l’investisseur correspondent à ceux du FNB, il est généralement bénéfique pour lui de le détenir.

Cependant, les investisseurs doivent aussi évaluer leurs propres tolérance aux risques et leurs objectifs d’investissement, et ajuster ces derniers au fur et à mesure de l’évolution de leurs objectifs personnels.

Les opinions exprimées sont celles de Michael Chung, responsable régional des ventes Québec, Harvest ETFs en date du 8 juillet 2024, et elles peuvent changer selon la situation des marchés et d’autres conditions.

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Michael Chung : Le côté le plus facile à comprendre concerne les choix sectoriels. En mettant l’emphase sur un secteur spécifique, les conseillers en placement sont en mesure de surpondérer un secteur qu’ils jugent favorable, tout en générant du revenu à partir de celui-ci.

L’aspect plus complexe réside dans la compréhension de notre processus d’options. Notre approche est active et dynamique, conçue pour générer de manière organique des revenus distribués aux détenteurs de parts. Ça veut dire que notre yield (rendement) n’est pas toujours le plus élevé, mais nous nous concentrons sur la stabilité, la prévisibilité et la génération interne de ce yield.

Les opinions exprimées sont celles de Michael Chung, responsable régional des ventes Québec, Harvest ETFs en date du 8 juillet 2024, et elles peuvent changer selon la situation des marchés et d’autres conditions.

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Quels aspects de la méthodologie d’Harvest concernant la mise en œuvre de la stratégie de vente d’options d’achat couvertes un conseiller devrait-il connaître ?

Michael Chung : Notre stratégie de covered call est conçue pour générer un niveau de revenu supérieur.

Ce qui rend cette stratégie unique, c’est son approche active de la vente d’options d’achat.

En analysant la volatilité actuelle de chaque titre dans le portefeuille sous-jacent, l’équipe de gestionnaires Harvest est en mesure de générer des revenus à partir des primes d’options tout en maintenant une position acheteur sur le titre sur lequel on écrit.

Notre limite maximale d’écriture est de 33 % sur les actions, ce qui permet de maintenir une exposition au titre pour participer à l’appréciation du capital tout en générant un revenu.

Au niveau des options, nos gestionnaires vendent des options out of the money (hors du cours) avec une échéance d’autour de 30 jours en général. En moyenne, ces options sont écrites pour une durée de 30 jours, mais Harvest peut choisir de les racheter ou d’en émettre de nouvelles selon les conditions du marché.

Les opinions exprimées sont celles de Michael Chung, responsable régional des ventes Québec, Harvest ETFs en date du 8 juillet 2024, et elles peuvent changer selon la situation des marchés et d’autres conditions.

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En quoi les FNB de Harvest se distinguent-ils des autres offres FNB de vente d’options d’achat couvertes ?

Michael Chung : Les FNB Harvest utilisent une stratégie d’options d’achat couvertes flexible et dynamique pour créer des FNB à haut rendement.

Ce que cela signifie, c’est qu’on va s’assurer de verser des distributions mensuelles tout en cherchant également à bénéficier d’une appréciation du capital.

Chez Harvest, on offre des FNB d’options d’achat couvertes dans quatre catégories :

1. Revenu d’action: on vend des options d’achat jusqu’à 33 % du portefeuille sous-jacent, en se concentrant sur de grandes capitalisations leaders dans leur secteur.
2. Revenu amélioré : on applique un effet de levier modeste de 25 % sur nos FNB de revenu d’actions.
3. Revenu fixe: en septembre dernier, Harvest a lancé son premier FNB de revenu fixe, HPYT, qui est maintenant le plus grand FNB obligataire d’options d’achat couvertes au Canada.
4. Revenu équilibré: en avril 2024, Harvest a lancé son premier FNB équilibré d’options d’achat couvertes. Celui-ci combine les FNB d’actions et de revenu fixe pour générer un revenu distribué mensuellement.

Les opinions exprimées sont celles de Michael Chung, responsable régional des ventes Québec, Harvest ETFs en date du 8 juillet 2024, et elles peuvent changer selon la situation des marchés et d’autres conditions.

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Michael Chung (MC) : En général, l’adoption du cycle de règlement T+1 fait en sorte que les investisseurs et les autres participants au marché recevront le produit de leurs transactions dès le jour ouvrable suivant.

Cela fait en sorte que les transactions sont plus rapides et efficaces. Pour beaucoup de FNB au Canada, cette modification n’aura pas d’autre impact que de raccourcir le délai de règlement d’une journée. Les transactions et les écarts entre l’offre et la demande demeurent ainsi inchangés.

FI : Quels éléments un conseiller devrait-il comprendre concernant la variété des délais de règlement (T+1 ou T+2) pour les transactions impliquant la création ou le rachat de parts de FNB sur le marché primaire au Canada, en tenant compte des différentes catégories d’actifs (actions nord-américaines ou non) et des politiques adoptées par les émetteurs de fonds ?

MC : Le point le plus important que les conseillers doivent comprendre quand on passe de T+2 à T+1 par exemple, est qu’ils doivent accorder une attention particulière aux FNB qui possèdent des actions étrangères ou d’autres actifs étrangers.

Les marchés étrangers n’ont pas tous adopté ce système de règlement, ce qui pourrait élargir les écarts entre l’offre et la demande pour certains types d’actifs sous-jacents.

FI : Chez Harvest Portfolios, avez-vous mis en place le cycle de règlement des transactions T+1 pour les opérations de création et de rachat de parts de ses FNB sur le marché primaire, et qu’en est-il du marché secondaire ?

Oui, absolument. Harvest a mis en place le cycle T+1 pour les marchés primaire et secondaire.

Nous travaillons en étroite collaboration avec nos market makers pour garantir que l’écart entre l’offre et la demande soit le plus étroit possible pour nos investisseurs.

Les opinions exprimées sont celles de Michael Chung, responsable régional des ventes Québec, Harvest ETFs en date du 8 juillet 2024, et elles peuvent changer selon la situation des marchés et d’autres conditions.

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Étienne Joncas-Bouchard (EJB) : Le but premier était d’offrir plus de choix, d’offrir l’accès à une stratégie existante, mais dans un véhicule différent pour ceux qui préfèrent les FNB. Un véhicule qui offre quelques avantages différents comme la flexibilité de le transiger au travers de la journée, la flexibilité d’avoir un prix spécifique à un moment donné et de savoir qu’on n’a pas à attendre la fin de la journée pour valider quel sera ce prix, etc. Ce type d’options peut faciliter la tâche à certains investisseurs. Pas nécessairement pour tous, mais encore une fois, le but est de nous permettre d’offrir une autre option et peut-être ainsi rejoindre d’autres investisseurs qui sont peut-être nés dans la génération qui connait mieux les FNB, les investisseurs qui opèrent un compte de courtage direct ou qui sont inscrits à une plateforme en ligne et utilisent ainsi déjà des FNB. Là, on a des produits qui sont très compétitifs en gestion active, mais qui sont disponibles via un véhicule qu’ils connaissent peut-être mieux qu’un fonds commun de placement (FCP).

FI : Quand peut-il être pertinent pour un conseiller d’avoir recours au bénéfice associé aux fonds de gestion active pour ses clients (selon l’âge, sa tolérance au risque, son volume d’actif) et dans quelle proportion, idéalement?

EJB : Cela peut être pertinent d’inclure la gestion active dans les portefeuilles pour plusieurs raisons. Premièrement, un gestionnaire est capable de s’adapter à travers un cycle de marché. Alors que si on achète un produit passif, il sera déterminé par les pondérations des titres actuels, sans nécessairement tenter de regarder dans le futur, mais plutôt se baser uniquement sur les performances du passé. Ça peut fonctionner, évidemment, et nous amener d’un point A à un point B, mais un gestionnaire a la capacité de changer son style et de s’adapter lors des périodes de volatilités.

Nous avons, chez-nous, des gestionnaires qui avaient une tendance à croissance très forte jusqu’en 2020-2021. Lorsque notre équipe de répartition d’actif, et la recherche macro, ont commencé à envoyer des signes que les taux allaient monter,  et que ça serait plus difficile pour les compagnies de croissance, ils ont été en mesure de s’adapter.

Le gestionnaire est capable d’aller se positionner de l’autre côté et d’adopter un style davantage valeur pendant ce type de période. Il va aller sélectionner des titres plus cycliques qui sont moins sensibles à ce type d’environnement. Ils sont capables de s’adapter sur le long terme.

Deuxièmement, on parle de gens qui ont un historique de succès à travers leur mandat.

Si on est capable d’ajouter de l’alpha à long terme, donc du rendement supplémentaire sur une période de 10-15, même sur 20 ans, je pense que c’est quelque chose qui peut apporter beaucoup plus au portefeuille que de se limiter à répliquer un indice. Mais, bien sûr, il faut trouver les bons gestionnaires et les bons produits.

Les opinions exprimées sont celles d’Étienne Joncas-Bouchard, Stratège, FNB, Fidelity Canada en date du 13 novembre 2023, et elles peuvent changer selon la situation des marchés et d’autres conditions.

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Étienne Joncas-Bouchard (EJB) : C’est une question que est régulièrement soulevée ces derniers temps. La raison en est plutôt simple, on a beaucoup parlé de volatilité ces dernières années – donc 2022, 2023, même je dirais que depuis 2020 on a des années assez spéciales. il apprt qu’avec ces produits, on est capable de diversifier un portefeuille en ayant une répartition cible, une répartition tactique.

Ce ne sont pas tous les conseillers qui veulent faire cet exercice par eux-mêmes. Déjà, d’avoir la responsabilité d’offrir d’autres services aux clients comme la planification, la fiscalité dans plusieurs cas, c’est beaucoup. La répartition d’actifs peut être un ajout supplémentaire non nécessaire. D’autant qu’une firme comme Fidelity peut offrir ce service aux conseillers et indirectement, aux investisseurs.

Cela peut faciliter la tâche de façon administrative, mais également, ça peut augmenter le rendement potentiel. Le fait de pouvoir compter sur des rééquilibrages systématiques, de ne pas avoir à penser qu’à telle date, il faut le faire, ou lorsque l’on atteint des paramètres ou des déviations maximales, c’est pratique. On retourne alors vers une position neutre qui, à long terme, fait plus de sens en matière de rendement, mais aussi en ce qui a trait à la gestion du risque.

Dans la direction où s’en va l’industrie, donc de mieux connaître les investisseurs et les produits (KYP et KYC), ce sont des choses de plus en plus importantes pour les courtiers. Avoir des produits qui ont des allocations cibles permet de simplifier la tâche, mais aussi de rendre service aux investisseurs.

Ça permet d’avoir non seulement accès à du revenu fixe et aux actions, mais on y retrouve aussi des produits alternatifs et même des commodités. Bref, il y a plusieurs composantes. Même les cryptomonnaies, jusqu’à un certain point, sont intégrées dans certains des portefeuilles pour offrir un produit diversifié et simple à utiliser.

FI : Pour quelles raisons les FNB de répartition d’actif de Fidelity contiennent-ils une part de cryptoactifs?

EJB : Il y a plusieurs raisons à cela. Premièrement, c’est une nouvelle classe d’actifs. Cela fait plus ou moins dix ans qu’elle fait partie du portrait et, chez Fidelity, ça fait environ vingt ans qu’on fait de la recherche sur les cryptomonnaies. On a un département à Boston qui s’appelle Fidelity Digital Assets. Il est dédié à comprendre comment ces devises fonctionnent, comment on peut les intégrer dans les portefeuilles et quel sera leur rôle dans les services financiers et dans d’autres applications dans le futur.

Il y a deux raisons principales pour lesquelles on les a intégrées. D’abord, on croit à son utilité dans le futur, notamment en sécurité numérique.

Deuxièmement, si on utilise les données historiques (même si ces données ne sont pas garantes du futur), malgré l’extrême volatilité de cette classe d’actifs qui est environ dix fois celle des actions, si on ajoute une petite portion de 1-3% dans les portefeuilles – nous on a fait une évaluation dans un portefeuille 60 % actions 40 % revenu fixe – on est capable d’augmenter ce qu’on appelle le ratio Sharpe, donc le rendement ajusté pour le risque.

Dès qu’on dépasse le 3 %, malheureusement, la volatilité prend le dessus et on n’ajoute plus de rendement ajusté pour le risque au portefeuille. Ainsi, le faire de façon contrôlée peut être bénéfique. Mais il faut vraiment comprendre et respecter la volatilité de cette classe d’actifs parce que, si on en a trop dans le portefeuille, cela pourrait détruire le rendement d’autres solutions qui font leur travail.

FI : Quels sont les principaux avantages des FNB de répartition d’actif pour les investisseurs et les conseillers?

EJB : Le principal avantage, c’est la simplicité.

On veut quand même essayer d’offrir quelque chose qui procure une diversification complète, sans être obligés d’aller bonifier avec d’autres pièces satellites et sous-jacentes. Dans les portefeuilles de répartition d’actifs en FNB de Fidelity, vous détenez 2000 à 2600 titres d’actifs sous-jacents. Je pense que tout investisseur dirait que c’est une diversification adéquate, même si des portefeuilles chez d’autres firmes vont détenir jusqu’à 20 000 titres, ce qui correspond à pas mal tout ce qui est disponible. Peut-être qu’il y a un juste milieu, mais le point important c’est que ces produits offrent la simplicité à un coût abordable. Ils permettent de bâtir un cœur de portefeuille qui va naviguer dans les différents cycles (début de cycle, milieu de cycle, fin de cycle, récession). Il y a des FNB et des fonds sous-jacents qui sont là pour tout type de scénarios. Après ça, à long terme, on peut adapter les portefeuilles avec des compléments si on voit une nécessité.

Mais en grande majorité, ça nous offre une diversification adéquate aux marchés financiers mondiaux.

Les opinions exprimées sont celles d’Étienne Joncas-Bouchard, Stratège, FNB, Fidelity Canada en date du 13 novembre 2023, et elles peuvent changer selon la situation des marchés et d’autres conditions.

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Étienne Joncas-Bouchard : Nous avons une version qui est non couverte et une version couverte tout simplement pour offrir l’option aux conseillers qui aimeraient intégrer une stratégie de couverture de devises, notamment pour limiter la volatilité.

Lorsqu’on parle de revenu fixe, les devises ont à peu près quatre à cinq fois la volatilité d’un titre à revenu fixe traditionnel comme un bon du Trésor. Pourquoi devrait-on exposer un portefeuille à la volatilité de devise quand on veut quelque chose à faible volatilité? C’est donc principalement pour une question de gestion de risque, je pense, qu’on utilise ces produits.

Si on regarde du côté des actions qui ont une volatilité assez similaire à celle des devises, dans ces cas-là, le but est peut-être tout simplement de prendre une position tactique. Par exemple, si on pense que le dollar américain est surévalué, on va décider de le couvrir. Si on pense à l’inverse qu’il est sous-évalué, alors il vaut mieux investir en dollars américain et laisser cette appréciation nous supporter en matière de rendement.

Je pense que pour les investisseurs canadiens la possibilité d’une telle option est particulièrement importante parce que l’on investit beaucoup à l’étranger. Oui, on a un grand biais domestique. La majorité des investisseurs canadiens auront plus de produits canadiens que n’importe où dans le monde. C’est tout à fait normal. Aux États-Unis, cette tendance est encore plus importante. Mais lorsqu’on investi à l’extérieur du Canada, il vaut mieux considérer la possibilité de figer les choses à un certain taux, même si, au final, on ne le fait pas nécessairement. Mais il est important de comprendre que ça a un impact sur les rendements totaux, ainsi, proposer ce type de produits, ça nous permet d’offrir des options pour ces investisseurs.

Les opinions exprimées sont celles d’Étienne Joncas-Bouchard, Stratège, FNB, Fidelity Canada en date du 13 novembre 2023, et elles peuvent changer selon la situation des marchés et d’autres conditions.

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Étienne Joncas-Bouchard : En termes d’économies de coûts, malheureusement, ce n’est pas le cas.

La raison principale pour laquelle Fidelity va créer ses propres indices, c’est dû à la recherche que nous pouvons offrir en tant que firme. Cela fait plus de 80 ans que nous sommes gestionnaires de portefeuille de façon mondiale. Nos gestionnaires font de la recherche fondamentale, ils vont passer à travers les états financiers, rencontrer des compagnies, les équipes de direction des entreprises, etc. Et cette recherche, aussi précieuse est-elle pour nous, on veut la partager avec les investisseurs.

On veut créer des indices qui sont peut-être un peu plus sophistiqués. Je dis cela parce que la majorité des indices qui sont répliqués habituellement par les FNB, sont basés sur un critère unique : la capitalisation boursière. C’est ce qu’on appelle la gestion passive. Le but est de recréer un indice de référence quelconque en fonction de la taille des entreprises : la plus grosse entreprise a la plus grosse pondération et la plus petite, la plus faible pondération.

À long terme, cela ne fait pas beaucoup de sens selon nous. Nos gestionnaires de portefeuille vont ainsi regarder plusieurs autres choses en termes de métrique afin de comparer une entreprise avec une autre. On ne va pas nécessairement dire qu’on achète ce titre parce qu’il est plus gros que celui-là. On l’achète peut-être parce qu’il est plus profitable ou qu’il offre un meilleur ratio de valorisation, donc son cours-bénéfice est plus faible, ou bien son cours valeur liquidative est plus faible. On peut également regarder des métriques comme le rendement en dividende, la volatilité de leurs bénéfices…

Bref, il y a des centaines de variables qui, selon nous, ont un plus gros impact sur le rendement d’un titre que simplement sa taille. En tirant ces leçons, on a créé des indices qui, systématiquement, sélectionnent des titres à partir de ces critères fondamentaux qui représentent mieux, selon nous, le profil d’investissement d’une entreprise.

Donc ce choix n’est pas fait pour sauver des coûts, mais pour offrir un produit plus sophistiqué qui va permettre d’aller plus profondément dans la recherche du côté des titres.

Les opinions exprimées sont celles d’Étienne Joncas-Bouchard, Stratège, FNB, Fidelity Canada en date du 13 novembre 2023, et elles peuvent changer selon la situation des marchés et d’autres conditions.

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