Les actions de croissance ont battu les actions de valeur depuis la crise financière de 2008-09, marquant la plus longue période de surperformance soutenue de l’histoire pour un style d’investissement, selon le gestionnaire de portefeuille Peter Hardy. Mais, sur fond de bulle boursière, un retournement de tendance pourrait – enfin – se produire.
En 2020, les actions de croissance ont surperformé les actions de valeur de 35 %, a signalé Peter Hardy, gestionnaire de portefeuille senior des stratégies de valeur mondiales chez American Century Investments à Kansas City, dans le Missouri. C’est l’écart de performance le plus important entre styles d’investissement sur un an, trois ans, cinq ans et dix ans.
« L’écart de performance et la différence d’évaluation entre la croissance et la valeur sont similaires à ceux observés lors de la bulle technologique de 1999 et 2000 », souligne Peter Hardy dans une interview avec Advisor’s Edge.
« Cela indique que ce n’est pas le moment de miser sur les actions de croissance. Les investisseurs doivent s’assurer qu’ils ont une exposition à la valeur dans une perspective risque-rendement. »
Il n’y a pas eu de véritable catalyseur de ce retournement au printemps 2000, lorsque la valeur a commencé à surperformer, note-t-il, à part le poids élevé des valorisations pour les actions de croissance. Les performances des deux styles d’investissement sont cycliques et difficiles à chronométrer, mais les retournements peuvent être « violents ».
Peter Hardy a mis en avant quatre catalyseurs potentiels relatifs à un nouveau cycle de valeur. Le premier a débuté en novembre avec l’élection de Joe Biden à la présidence des États-Unis et l’annonce de percées par divers fabricants de vaccins.
L’administration Biden et le Congrès démocrate ont fait de la COVID-19 la priorité absolue et mettent en place un plan de relance évalué à 1,9 billion de dollars. Ces mesures contribueraient à une « normalisation de l’activité économique », ce qui profiterait aux actions de valeur, affirme Peter Hardy, qui gère le fonds Renaissance U.S. Equity Income Fund.
Une croissance économique plus large soutiendrait également les banques, un élément clé pour les investisseurs de valeur. Les banques bénéficieraient d’une courbe de rendement normalisée et n’auraient plus à se soucier des provisions pour pertes sur prêts, appuie Peter Hardy. Ce dernier point permettrait aux banques d’augmenter les dividendes et de racheter des actions.
La force surprenante du marché immobilier tout au long de la pandémie est également un plus pour les investisseurs de valeur. « Le logement offre des avantages considérables en termes de valeur, dans la mesure où les actions de la vieille économie se situent sur des indices de référence, et donc la force du logement a de plus grands avantages pour les actions de valeur », explique Peter Hardy.
Avec une offre touchant le logement américain à des niveaux historiquement bas, la solidité du secteur du logement va probablement se poursuivre, ajoute-t-il.
Le dernier catalyseur d’un retour à la croissance-valeur est la modération des attentes.
« L’une des raisons pour lesquelles les actions de croissance ont battu les actions de valeur au cours des dernières années est que la croissance de leurs bénéfices a été meilleure, a déclaré Peter Hardy. L’élargissement de la croissance économique conduit en fait à un renversement de cette tendance. »
Un rebond économique profiterait davantage aux secteurs « valeur » qu’aux secteurs de croissance. Les bénéfices du secteur financier devraient augmenter de 42 % jusqu’en 2022, a évalué Peter Hardy, contre 34 % pour la technologie.
« Les banques ont des valorisations nettement plus basses et des attentes de bénéfices plus élevées, ce qui pourrait être un autre catalyseur de retournement », a-t-il déclaré.
Cet article fait partie du programme AdvisorToGo, mis en place par la CIBC. Il a été écrit sans la participation du commanditaire.