Un décalage important est constaté entre les chiffres de l’emploi aux États-Unis et les données du PIB. Ainsi, alors que le marché du travail est en pleine expansion, la performance économique demeure faible.
Dans un nouveau rapport, les économistes de Marchés mondiaux CIBC prévoient un rattrapage en matière de croissance au cours du deuxième semestre et un refroidissement du marché du travail l’an prochain.
La divergence entre les marchés du travail et l’économie globale cette année est frappante et peu commune, mentionnent les auteurs du rapport,
« Quiconque utilise la tendance impressionnante de l’emploi pour prévoir l’évolution du PIB réel a été confondu par la croissance négative observée au premier semestre 2022, tandis que ceux qui s’appuient sur la tendance de la production pour prédire l’embauche ont sous-estimé le nombre de salariés qui figurent dans les recensions mensuelles », indique le rapport.
« Même avec le bénéfice d’un recul de 20-20, il est difficile de comprendre comment tant d’Américains ont été embauchés sans qu’une croissance de la production ne le reflète. »
L’une des explications est que la productivité moyenne du travail a chuté récemment – reflétant probablement certains des effets de la pandémie.
Au début de la pandémie, certains secteurs à faible productivité (restaurants, hôtels) ont vu leur activité chuter complètement, tandis que d’autres (vente au détail, banques) ont déplacé leur activité sur Internet, augmentant ainsi la productivité moyenne.
Plus récemment, lorsque les restrictions de santé publique ont été levées et que les conditions économiques sont revenues à la normale, l’émergence d’une faible productivité confirme un retour en présentiel.
« Il est donc possible que la faiblesse du PIB au premier semestre par rapport à l’emploi soit due à la création d’un grand nombre d’emplois de services à faible productivité, les consommateurs essayant d’ignorer la COVID-19 et de retourner à leurs activités antérieures », analyse le rapport.
« Si c’est le cas, il se peut que nous ayons encore un peu de chemin à parcourir dans cette direction au troisième trimestre, car la reprise des services aux consommateurs par rapport aux biens est encore en train de se remettre en place. »
Dans le même temps, les perturbations de la chaîne d’approvisionnement pourraient avoir miné la productivité dans des secteurs tels que le transport et l’entreposage qui ont signalé une faible productivité cette année, suggère le rapport.
Les données économiques récentes pourraient également avoir été quelque peu trompeuses, avance-t-on.
« Le PIB réel n’a peut-être pas été aussi mauvais qu’annoncé au cours du premier semestre de l’année, et l’embauche n’a peut-être pas été aussi dynamique que les données sur la masse salariale voudraient le faire croire », indique le rapport. « Des mesures de calcul alternatives pour ces deux indicateurs suggèrent que l’écart entre les deux pourrait être plus étroit que ce que nous observons dans les chiffres les plus couramment cités. »
Au-delà des éventuelles divergences de données, « il est grand temps que la croissance du PIB rattrape son retard à un moment donné », mentionne le rapport.
En effet, les économistes de la banque s’attendent à une croissance annualisée de 2,4 % du PIB réel au troisième trimestre.
À plus long terme, la vigueur récente de l’emploi devrait également s’affaiblir.
« La Fed s’est engagée à réduire la pression sur le marché du travail et, si le PIB et l’emploi se réalignent, la progression de la masse salariale diminuera fortement et le taux de chômage augmentera un peu l’année prochaine », signale le rapport.