Des investisseurs sont encore piégés dans les fonds négociés en Bourse (FNB) d’Emerge, incapables de les négocier alors qu’ils continuent d’afficher des performances volatiles en 2023. Le gestionnaire du fonds, qui a reçu l’ordre de mettre fin à ses activités, reste silencieux.
Le 6 avril, la Commission des valeurs mobilières de l’Ontario (CVMO) a rendu une ordonnance d’interdiction d’opérations sur valeurs (IOV) les 11 FNB d’Emerge Canada Inc. parce qu’Emerge n’avait pas respecté la date limite du 31 mars pour le dépôt de ses états financiers annuels vérifiés. Le vérificateur d’Emerge, BDO Canada LLP, avait démissionné en novembre dernier et n’avait pas été remplacé.
L’ordonnance, qui est en vigueur depuis près de six mois, représente la première IOV imposée à une famille de FNB au Canada.
« Lorsque ce type de manquement à l’obligation d’information continue se produit, l’émission d’une IOV pour non-dépôt de documents suit pour répondre aux préoccupations de protection des investisseurs », a déclaré JP Vecsi, spécialiste principal des affaires publiques à la CVMO, dans une déclaration envoyée par courriel à Investment Executive.
Le 11 mai, la CVMO a suspendu l’inscription d’Emerge Canada pour insuffisance de capital, déclarant que l’entreprise était probablement déficiente à un moment donné avant le 30 septembre 2022.
La CVMO a autorisé Emerge à procéder à une liquidation ordonnée de ses activités actuelles, y compris les 11 FNB. L’organisme de réglementation a également autorisé Emerge à prendre des dispositions pour qu’une autre société assume la responsabilité des FNB.
La CVMO n’a pas été en mesure de fournir des informations actualisées sur le processus de liquidation.
« Emerge Canada demeure assujettie aux conditions énoncées dans la décision du directeur et doit mettre fin à ses activités actuelles en tant que société inscrite avant qu’une suspension ne prenne effet », a déclaré JP Vecsi.
« Nous ne pouvons pas fournir de mises à jour sur la cessation des activités au nom de l’entreprise. Nous nous attendons à ce que la société, qui a l’obligation statutaire d’agir dans le meilleur intérêt des fonds Emerge, communique avec les détenteurs de parts au sujet de l’état de leurs investissements, le cas échéant. »
Emerge Canada Inc. a refusé de commenter cette histoire. Un porte-parole a confirmé que la société n’avait envoyé aucune communication aux porteurs de parts depuis son communiqué de presse du 15 mai accusant réception de la suspension de la CVMO.
Comme l’a rapporté Investment Executive en avril, les six FNB ARK d’Emerge devaient plus de 2,5 millions de dollars en créances à Emerge au 30 juin 2022 – un montant qui avait plus que quintuplé en deux ans et demi.
La décision prise en mai par la CVMO a révélé que la créance était passée à 5,5 millions de dollars, ce qui représente environ 5 % des actifs détenus dans les FNB ARK à la date du 10 mai.
JP Vecsi a déclaré que l’organisme de réglementation avait pris sa décision pour préserver l’intégrité des marchés financiers.
« Le personnel de la CVMO a fait une recommandation, qui a été acceptée après une procédure contestée, de suspendre l’enregistrement d’Emerge Canada en raison du non-respect des exigences en matière de fonds de roulement. Comme indiqué dans la décision, les personnes inscrites qui fonctionnent sans fonds de roulement suffisant pendant une période prolongée font courir des risques aux investisseurs et diminuent la confiance du public dans les marchés financiers de l’Ontario », a-t-il déclaré.
« Le maintien d’un fonds de roulement excédentaire est une obligation réglementaire sérieuse imposée aux personnes inscrites, qui contribue à protéger les investisseurs contre l’insolvabilité. »
Emerge ETF Trust, qui gérait les versions américaines des cinq ETF EMPWR d’Emerge, a volontairement liquidé ces FNB en juillet. Le 15 septembre, Emerge ETF Trust a demandé à la Securities and Exchange Commission des États-Unis de se désenregistrer, indiquant ainsi qu’il était en cours de liquidation ou qu’il l’avait achevée.
Performance
L’IOV a empêché les investisseurs d’encaisser les gains récents de certains des FNB ARK d’Emerge.
La série ARK a rebondi d’une sous-performance significative pour afficher des rendements allant de 18,47% à 41,95% pour l’année se terminant le 30 juin. (Le dépositaire des fonds, RBC Investor Services, continue de déclarer une valeur liquidative quotidienne pour chaque FNB pendant l’IOV; les chiffres de performance sont pour les fonds en dollars canadiens sur la base de la valeur liquidative).
Depuis, les performances se sont légèrement tassées. Au 30 septembre, le rendement du fonds phare Emerge ARK Global Disruptive Innovation ETF était de 23,90 % depuis le début de l’année et de 2,37 % sur un an, selon les données de Morningstar.
Les rendements depuis le début de l’année sont encore solides pour quatre des autres FNB ARK, allant de 9,43% à 32,72%, mais le FNB génomique et biotechnologique a enregistré un rendement de -0,35% pour l’année au 30 septembre.
« Au cours des six derniers mois, la technologie est le troisième secteur le plus performant, derrière l’énergie et les services de communication. Or, il est tombé au neuvième rang au cours des trois derniers mois », a déclaré Danielle LeClair, directrice de la recherche sur les gestionnaires chez Morningstar Canada.
Danielle LeClair a précédemment souligné que les fonds thématiques ont tendance à surperformer sur de courtes périodes seulement et que les investisseurs en technologie doivent s’attendre à de la volatilité. Les données de performance au 30 septembre le confirment, dit-elle : les fonds « font ce que l’on attend d’eux ».
L’examen de ces données montre également que les FNB ARK d’Emerge continuent d’afficher des performances extrêmes, même parmi leurs pairs. Tous les cinq FNB ARK, sauf un, pour lesquels des données par centile sont disponibles, se situent dans le premier quartile depuis le début de l’année (jusqu’au 28 septembre), selon Morningstar. Toutefois, pour l’année se terminant le 28 septembre, quatre des cinq FNB tombent dans le quartile inférieur.
De plus, pour les trois années se terminant le 28 septembre, tous les FNB d’ARK pour lesquels les données sont suffisantes se situent dans le dernier quartile, et trois d’entre eux sont les derniers de leur catégorie.
Danielle LeClair a déclaré que les stratégies ARK en général – celles disponibles auprès d’ARK Investment Management LLC, le sous-conseiller de la suite ARK d’Emerge, et de BMO Global Asset Management depuis novembre 2022 – ont connu soit de faibles créations nettes, soit des sorties nettes au cours des trois derniers mois.
« On voit donc que les investisseurs essaient de réaffecter leurs avoirs », a-t-elle déclaré. Pour les investisseurs qui ne peuvent pas sortir de leurs positions, « il suffit de regarder son portefeuille plus large et de l’ajuster en fonction [des positions Emerge] ».
Danielle LeClair a déclaré que les investisseurs d’Emerge ARK pourraient être rassurés par le fait qu’ARK Investment Management s’est développé en Europe avec l’achat de Rize ETF Ltd. au Royaume-Uni en septembre.
« J’y vois la preuve qu’il existe toujours une forte demande pour ce type de stratégie », a-t-elle déclaré.
Morningstar continue d’attribuer une note négative à l’ARK Innovation ETF, le fonds américain sur lequel est basé l’Emerge ARK Global Disruptive Innovation ETF, et une note inférieure à la moyenne à ARK Investment Management.
Les FNB EMPWR d’Emerge, présentés comme des FNB axés sur le développement durable gérés activement par des femmes, viennent de fêter leur premier anniversaire. Les rendements pour l’année se terminant le 30 septembre vont de -6,16% à 8,89%, selon Morningstar. Au cours de la même période, trois des cinq FNB étaient dans le quartile inférieur, un dans le troisième quartile et un dans le quartile supérieur.
En ce qui concerne les leçons tirées de la saga Emerge, Danielle LeClair a réitéré les conseils qu’elle a donnés depuis l’IOV.
La situation « met en évidence le niveau de diligence requis au-delà de la simple compréhension de la stratégie dans laquelle vous investissez », a-t-elle déclaré, suggérant aux investisseurs d’examiner également le gestionnaire du fonds. « Le gestionnaire de fonds dispose-t-il de l’infrastructure nécessaire pour soutenir les produits qu’il lance ? Quelles sont ses ressources ? A-t-il l’habitude de soutenir les investisseurs d’un point de vue plus large que le seul aspect de l’investissement ? »
En août, les Autorités canadiennes en valeurs mobilières ont surpris le secteur des FNB en commençant à examiner la réglementation des FNB afin d’évaluer son adéquation au régime existant. Toutefois, des sources réglementaires ont indiqué que l’examen ne découlait pas de préoccupations concernant des FNB spécifiques.