L’effet potentiel d’une innovation américaine

• le iShares 20+ Year Treasury Bond BuyWrite Strategy ETF (TLTW US Equity, frais nets : 0,35%),
• le iShares High Yield Corporate Bond BuyWrite Strategy ETF (HYGW US Equity, frais nets : 0,69%),
• et le iShares Investment Grade Corporate Bond BuyWrite Strategy ETF (LQDW US Equity, frais nets : 0,34%).

« Chaque FNB regroupe deux sources de revenus potentielles dans un même FNB – les primes générées par la vente d’options d’achat mensuelles sur les FNB sous-jacents (TLT, HYG et LQD) et le revenu de chacun des FNB sous-jacents eux-mêmes. Comme d’autres stratégies d’options d’achat couvertes populaires dans le domaine des actions, ces produits chercheront à plafonner la croissance en échange du rendement », lit-on dans une note à des clients de Valeurs mobilières TD envoyée en août, peu après leur lancement.

Avec des taux en hausse, ces produits chercheront à payer les investisseurs en attendant que les taux changent. TLTW cherchera à vendre des options d’achat mensuelles avec un prix d’exercice de 102 %, tandis que LQDW et HYGW vendront des options d’achat mensuelles à parité, précisent les auteurs de la note dont fait partie Andres Rincon, chef des ventes et stratégies de FNB Valeurs mobilières TD.

Alors que l’idée de vendre des options d’achat n’est pas nouvelle et que bon nombre de produits le font par l’intermédiaire d’actions, c’est la première fois qu’un FNB de titres à revenu fixe applique cette stratégie.

« Une explication possible de ce lancement est le rendement supplémentaire généré par ces FNB aujourd’hui. Historiquement, la vente d’options d’achat sur les FNB obligataires n’a pas été aussi attrayante qu’aujourd’hui alors que les taux sont en hausse et la volatilité accrue. Ceci a considérablement augmenté le rendement indiqué de ces FNB à rendement rehaussé », lit-on dans l’étude.

« En ajoutant le revenu inhérent des FNB sous-jacents et en déduisant les ratios de frais, les rendements nets de TLTW, HYGW et LQDW atteignaient (en août) les niveaux prometteurs de 6,46 %, 10,60 % et 8,21 %, respectivement », ont ajouté les auteurs de la note. La forte volatilité actuelle combinée à la hausse des taux d’intérêt reste idéale pour ce type de FNB.

Toutefois, ces stratégies pourraient devenir moins attrayantes si la volatilité actuelle venait qu’à diminuer, notamment.

« Par exemple, supposons que la volatilité de l’option TLT OTM 2 % à un mois passe de 19,40 % (niveau actuel) à 9 % (niveau le plus bas sur deux ans). Dans ce cas, le rendement annualisé des stratégies d’options d’achat couvertes pour TLTW tombera à 1,02 %, ce qui est bien moins intéressant que le rendement actuel de 4,54 % », précise la note.

Quel sera l’effet de l’avènement de ce type de FNB pour les investisseurs canadiens? Il sera multiple. D’abord, considérant la popularité des FNB d’options d’achat couvertes au Canada, les FNB de titres à revenu fixe d’options d’achat couvertes pourraient avoir une large base d’investisseurs au Canada, souligne Valeurs mobilières TD.

« L’industrie canadienne des FNB pourrait voir des lancements similaires au Canada si ces FNB réussissent aux États-Unis. Il est fort probable qu’un premier FNB à revenu fixe à options d’achat couvertes inscrit à la cote d’une bourse canadienne fasse référence à un FNB à revenu fixe inscrit à la cote d’une bourse américaine, étant donné la liquidité du marché des options pour ces FNB aux États-Unis, mais les émetteurs de FNB pourraient aussi envisager des FNB à options d’achat couvertes sur des FNB à revenu fixe canadiens », écrivent les auteurs de Valeurs mobilières TD.

Le lancement potentiel de tels FNB au Canada élargirait davantage les options de FNB disponibles pour l’investisseur en quête de rendement. Il reste à voir si ces FNB connaîtront ou non du succès.