Les fonds négociés en Bourse (FNB) ont ouvert le monde entier aux clients de détail. Les premiers FNB ne calquaient que quelques indices boursiers très reconnus et reflétant principalement des Bourses près de chez nous. Il en est tout autre aujourd’hui! En effet, les FNB offrent une énorme variété de possibilités.
L’une des plus importantes innovations du FNB est sa capacité d’offrir un outil de placement diversifié comme l’est un fonds commun de placement, mais avec une liquidité qui est disponible à tout moment de la journée. Or, cette variété peut offrir des défis pour le client ou son conseiller lorsque vient le temps de négocier ses FNB, que ce soit pour les acheter, ou lorsque vient le temps de les revendre. Voici donc quelques points à considérer sur la liquidité des FNB et quelques astuces lorsque vient le temps de négocier vos FNB.
Une question de fuseaux horaires
D’abord, le lieu, dans le monde, où se négocient les titres sous-jacents qui composent un FNB joue un rôle important dans la liquidité de ce FNB. Les FNB permettent d’investir partout sur la planète et à très faibles frais. Cependant, cette diversité géographique amène des considérations sur le plan de la liquidité.
Entre autres, il peut exister une différence entre les heures d’ouverture des places boursières de chez nous et les heures d’ouverture des places boursières où les actions détenues par le FNB vont se négocier. Par exemple, lorsque l’on achète une FNB qui calque l’indice d’une Bourse qui est dans un autre fuseau horaire tel l’Europe, l’Asie, ou l’Afrique, les titres sous-jacents ne négocient pas nécessairement, car leurs Bourses sont fermées pendant que les nôtres sont ouvertes.
Ceci peut nuire à la liquidité du FNB, car le mainteneur de marché du fonds n’a pas les données les plus justes pour établir la valeur liquidative du FNB. Résultat : l’écart cours acheteur-cours vendeur peut être plus important, ce qui coûte plus cher au client.
Pour cette raison, il est préférable, dans la mesure du possible, de négocier les FNB internationaux pendant les heures où les différents marchés nationaux sont aussi ouverts.
Surveiller la liquidité des titres sous-jacents
La catégorie d’actif sous-jacente joue aussi un rôle important sur la liquidité d’un FNB. Un FNB est aussi liquide que la liquidité totale des titres sous-jacents qu’il détient. Par exemple, la liquidité du FNB iShares S&P/TSX 60 Index (XIU) qui calque le rendement de l’indice de référence S&P/TSX 60 se mesure par la liquidité totale des 60 titres des plus grandes entreprises canadiennes qui composent cet indice. Donc en général, nous pouvons nous attendre à une grande liquidité pour les FNB qui calquent les indices des grandes entreprises, car leurs actions sont toutes très liquides. À l’inverse, si une catégorie d’actif est généralement peu liquide, comme les actions privilégiées ou les obligations par exemple, la liquidité du FNB sera elle aussi plus limitée. Les FNB rendent plus accessible cette catégorie d’actif, mais ne créent pas une liquidité qui n’existe pas déjà.
Malgré ceci, les FNB offrent une meilleure liquidité lorsqu’on souhaite investir dans des catégories d’actifs difficiles d’accès. Ce ne sont pas toutes les classes d’actifs qui ont le même niveau de liquidité que les grandes places boursières. Les actions privilégiées, les petites capitalisations, le marché des obligations sont quelques exemples de marchés qui sont en général peu liquides et dont les écarts de négociation sont élevés. Les FNB amènent un niveau supplémentaire de liquidité, car ils permettent aux vendeurs de FNB de négocier leurs fonds avec d’éventuels acheteurs, ce qui améliore la facilité de négociation.
De plus, les FNB sont appuyés par un vaste réseau de mainteneurs de marchés qui sont en mesure d’améliorer la liquidité. La capacité de ces mainteneurs de marché de créer de nouvelles unités en assemblant les actifs sous-jacents offre une source de liquidité unique aux FNB.
Une considération importante par contre est de privilégier les FNB bien établis qui se négocient avec beaucoup de volume sur la place boursière parmi les acheteurs et les vendeurs qui s’y retrouvent. Un FNB, qui date de peu, peut se prévaloir des capacités de création de liquidité des mainteneurs de marché, mais pour une catégorie d’actif donnée, il est préférable d’opter pour le FNB qui offre une bonne profondeur de marché établie.
Les FNB durant les périodes de crise
Plus d’une fois depuis leur arrivée, les FNB ont joué le rôle de liquidité de dernier ressort durant des périodes de crise boursière. C’est d’ailleurs durant la crise financière de 2008 que les FNB d’obligations ont mérité leur acceptation complète de la part de la communauté financière. Durant une bonne période de la crise de 2008, les différents marchés obligataires ont été complètement dysfonctionnels pendant des semaines. Aucun prix n’était disponible, aucune transaction n’était possible, sauf pour les FNB obligataires. Les participants ont été en mesure d’utiliser les FNB pour ajuster leurs positions en fonction des évènements extraordinaires. Même les gros investisseurs institutionnels tels les fonds de pension, les fonds souverains et les caisses de retraite se sont prévalus de cette nouvelle liquidité offerte par les FNB.
Les récents évènements liés au virus de la COVID-19 offrent un autre exemple de l’apport de liquidité des FNB. La grande volatilité des dernières semaines crée aussi un grand stress sur l’efficacité transactionnelle. Les écarts de négociation sont très larges, et encore cette fois, le marché obligataire peine à demeurer fonctionnel. Nous apprendrons sûrement un jour que les gros acteurs ont une fois de plus eu recours aux FNB pour ajuster leurs positions.
* Conseiller en placement, Financière Banque Nationale
Financière Banque Nationale – Gestion de patrimoine (FBNGP) est une division de la Financière Banque Nationale inc. (FBN) et une marque de commerce appartenant à la Banque Nationale du Canada (BNC) utilisée sous licence par la FBN. FBN est membre de l’organisme canadien de réglementation du commerce des valeurs mobilières (OCRCVM) et du Fonds canadien de protection des épargnants (FCPE) et est une filiale en propriété exclusive de la BNC, qui est une société ouverte inscrite à la cote de la Bourse de Toronto (NA : TSX). Les informations contenues aux présentes proviennent de sources que nous jugeons fiables; toutefois nous n’offrons aucune garantie à l’égard de ces informations et elles pourraient s’avérer incomplètes. Les opinions exprimées sont fondées sur notre analyse et notre interprétation de ces informations et elles ne doivent pas être interprétées comme une sollicitation ou une offre visant l’achat ou la vente des titres mentionnés aux présentes. Les opinions exprimées ici ne reflètent pas nécessairement celles de la FBN. J’ai rédigé le présent rapport au mieux de mon jugement et de mon expérience professionnelle afin de vous donner mon avis sur différentes solutions et considérations en matière d’investissement. Les titres ou les secteurs mentionnés dans cette chronique ne s’adressent pas à tous les types d’investisseurs et ne devraient en aucun cas être considérés comme une recommandation. Veuillez consulter votre conseiller en placement afin de vérifier si ce titre ou secteur vous convient et pour avoir des informations complètes, incluant les principaux facteurs de risque. Certains titres ou secteurs mentionnés dans cette chronique peuvent ne pas être suivis par les analystes de la FBN.