Lumière sur l’émergence des FNB équilibrés

Caleb Jean (CJ) : Les solutions d’investissements d’allocation d’actifs ont toujours eu la cote dans la construction de portefeuille auprès des investisseurs et des gestionnaires.

Les solutions équilibrées représentaient 46,6 % de l’ensemble de l’actif sous gestion en fonds d’investissement au Canada au 31 mai 2018, selon une étude de Strategic Insight. Toutefois, les fonds équilibrés ne représentaient que 1,2 % de l’actif sous gestion en FNB canadiens, à la même date. Et, il n’y a pas si longtemps, les manufacturiers de FNB n’offraient pratiquement pas de FNB équilibré. L’émergence de ce type de FNB découle d’une volonté d’acquérir des parts de marché dans ce créneau, en offrant des solutions simples, liquides et abordables aux clients.

Dans l’industrie des FNB, la croissance sur un an de l’actif sous gestion des solutions équilibrées s’établissait à 65,2 % en date du 30 juin 2018, d’après une autre étude de Strategic Insight. Cette progression représentait la plus importante croissance parmi les catégories de FNB. En termes d’offre, BMO Gestion mondiale d’actifs, Placements Vanguard Canada, Horizons ETFs Management (Canada) et Placements Mackenzie sont les manufacturiers qui se démarquent du lot.

FI : Pourriez-vous détailler l’offre?

CJ : Les FNB équilibrés sont composés d’une combinaison sous-jacente de FNB de titres à revenu fixe et de FNB d’actions. Les types d’allocations d’actifs sont basés sur le niveau de tolérance au risque du client, ce qui résulte en des allocations conventionnelles, soient des portefeuilles conservateurs, équilibrés, de type croissance et agressifs. Ceci démontre que ces FNB évoluent dans un spectre assez large qui peut varier d’un FNB composé à 100 % de titres à revenu fixe à un FNB composé à 100 % d’actions. Généralement, les actifs sous-jacents de ces FNB sont composés d’un mélange d’actions, d’obligations et de titres du marché monétaire.

Les mouvements des marchés financiers peuvent faire dévier la répartition d’actif réelle du FNB de sa répartition cible. En effet, il est important de surveiller la fréquence du rééquilibrage qui peut s’avérer différente d’un manufacturier à un autre. Cela peut venir modifier l’exposition au risque du portefeuille.

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FI : Ces fonds ont-ils un biais canadien dans le choix des actifs?

CJ : Les FNB d’allocation d’actifs ont habituellement un biais canadien, car les investisseurs ont une meilleure connaissance du marché local, ce qui favorise par le fait même l’investissement local. Conséquemment, les titres des marchés canadiens ont un poids plus important dans les FNB équilibrés offerts par des manufacturiers canadiens par rapport à l’indice de référence qui est le MSCI World Index. Certes, ces FNB ont une construction axée sur l’internationale, mais ont une sensibilité canadienne lorsqu’on combine la portion de titres à revenu fixe et la portion d’actions.

FI : Pourriez-vous nous expliquer la structure de frais de ces FNB?

CJ : Les frais de gestion de ces FNB va généralement varier de 0,25 % à 1,45 %. Les manufacturiers de fonds ont la possibilité d’utiliser leurs propres FNB déjà sur le marché ou bien ceux des concurrents lorsqu’ils choisissent l’actif sous-jacent d’un FNB équilibré. S’ils optent pour leurs propres FNB « maison » comme sous-jacents, cela procure un avantage sur le plan des frais facturés au client. Dans ce cas, le RFG du FNB équilibré est généralement moins élevé que celui des FNB équilibrés qui utilisent les FNB de compétiteurs comme sous-jacents.

Par ailleurs, dans tous les cas, le client ne paie pas en deux fois les frais de gestion, à savoir les frais du FNB équilibré et les frais des FNB sous-jacents. En effet, le « double dipping », soit le paiement cumulatif de frais en fonction de deux barèmes différents, n’est pas considéré comme une approche transparente.

FI : Est-ce qu’on paie nécessairement les meilleurs frais en prenant une solution tout-en-un?

CJ : Si un client souhaitait avoir un produit similaire sans avoir recours à un FNB équilibré, son conseiller devrait faire l’exercice de construire un portefeuille ayant la même composition de FNB que celui du tout-en-un. Le client devrait payer d’abord les frais de gestion des FNB sous-jacents. Puis, il devrait payer les frais de transactions facturés par la firme de courtage pour l’achat et la vente de ces FNB ainsi que ceux nécessaires au rééquilibrage en fonction des pondérations cibles lors des moments de rééquilibrages pré-définis. Tous ces frais risquent de dépasser largement les frais de gestion et afférents payés pour un FNB un tout-en-un. À vous d’en conclure ce qui vous convient.

FI : À quel profil de client ce genre de FNB convient-il?

CJ : Ce genre de FNB convient surtout à un client ou un conseiller qui recherche avant tout la simplicité. Cela peut être autant à un client détenant un actif à investir modeste, dans un régime enregistré d’épargne-retraite (REER) ou un compte d’épargne libre d’impôt (CELI) qu’à un client fortuné qui veut profiter de certains avantages fiscaux inhérents à certains FNB équilibrés.

Ainsi, un conseiller en placement peut employer ces solutions simples pour leurs clients moins fortunés dans le but d’alléger le poids administratif de leur pratique tout en rencontrant la cible de rendement et de risque qui convient à leur client. Les clients fortunés peuvent aussi trouver leur compte avec ces FNB d’allocation d’actifs, notamment ceux qui procurent un avantage fiscal. Par exemple, certains FNB d’Horizons sont construits sur la base de réplication du rendement total d’un indice à l’aide de contrats à terme d’échange, communément appeler « swap ». Donc, les détenteurs ne reçoivent aucune distribution, dans la mesure du possible, ce qui n’engendre pas d’impact fiscal à moins d’une vente du FNB en question, le cas échéant revient à réaliser un gain capital.

FI : Quels sont les principaux avantages que vous voyez de ces produits?

CJ : Les FNB équilibrés comportent de nombreux avantages dont une exposition simple et liquide en fonction du profil rendement-risque du portefeuille, un rééquilibrage automatique effectué par le manufacturier et un ratio des frais de gestion généralement abordable. De plus, les détenteurs de ce genre de FNB peuvent profiter d’une économie non négligeable des frais de transactions. Pour les conseillers, les avantages résident dans une flexibilité à modifier le profil du client en cas de besoin et une communication fluide des changements aux FNB dans le portefeuille du client à travers une transmission de la documentation obtenue des manufacturiers.

FI : Quels sont les principaux inconvénients de ces FNB?

CJ : Tout d’abord, les FNB de répartition d’actifs se doivent de respecter l’allocation d’actifs stratégique préétablie. Ceci dit, lors du rééquilibrage, cela peut occasionner des gains en capitaux non souhaités, pour les clients qui en détiennent dans des comptes non enregistrés. Tel que mentionné plus haut, certains émetteurs offrent toutefois des options pour réduire cet inconvénient, comme les fonds constitués en société par actions ou bien une stratégie de réplication à l’aide de « swap » pour éviter cet impact fiscal. Or, un rééquilibrage moins fréquent pourrait faire fluctuer l’exposition au risque et dévier des objectifs du portefeuille.

Par ailleurs, l’allocation tactique des fonds équilibrés n’offre pas une exposition à un secteur précis si le besoin se fait sentir. En effet, les FNB d’allocation d’actifs contiennent des FNB sous-jacents qui répliquent des indices boursiers mondiaux. Il est donc préférable de chercher à obtenir une concentration dans un secteur donné en compensant par une solution d’investissement ciblée.

FI : Après avoir pesé les pour et les contre de ces FNB, quelle est votre opinion sur ce groupe de FNB?

CJ : Je crois que ce type de véhicule d’investissement convient à la plupart des styles de gestion de portefeuille étant donné les avantages énumérés plus haut. Par exemple, considérant une forme de gestion « core-satellite », le FNB équilibré 80/20 (action/revenu fixe) peut jouer le rôle du « core » dans un portefeuille identifié croissance, c’est-à-dire avoir une pondération importante du portefeuille d’un client. Ensuite, dans la portion satellite du portefeuille, on peut venir greffer une solution en actions de croissance gérée activement.

Par ailleurs, les solutions équilibrées sont faciles à comprendre et à intégrer dans le portefeuille d’un client qui gère lui-même ses investissements.

En somme, selon les objectifs de rendement et de la tolérance au risque de votre client, les FNB équilibrés peuvent constituer une bonne fondation d’un portefeuille à prix compétitif. Assurément, un bon véhicule n’est pas garant de rendements certains, donc n’hésitez pas à le rappeler à votre client.

En collaboration avec Caleb Jean