À titre de présidente, l’AGPC a élu Dona Eull-Schultz, vice-présidente, Conseillère en placements et responsable régionale pour l’Ontario chez Cardinal Capital Management.

Dona Eull-Schultz travaillait dans le secteur des valeurs mobilières chez Piper Jaffray et Hopwood, au Minnesota, avant de venir au Canada en 1987. Elle a alors assumé la fonction de présidente d’un des plus anciens cabinets de gestion de placements au Canada et un des premiers membres de l’AGPC. Elle siège sur le CA de l’AGPC depuis maintenant huit ans.

« Je suis fière de devenir présidente du conseil d’administration à un moment clé dans le secteur de la gestion de placements, alors que nous nous adaptons par l’innovation à des bouleversements réglementaires, géopolitiques, environnementaux et sociaux sans précédent, et surtout à l’évolution des besoins des investisseurs, affirme-t-elle. L’AGPC continue de viser en priorité à soutenir le secteur afin de rester à la fine pointe des changements, à conserver les normes les plus élevées et à agir toujours dans le meilleur intérêt de nos clients. »

Cette année, l’AGPC accueille également trois nouveaux membres, soit :

• Ian Filderman, président, ATB Investment Management;
• Marie-Claude Jalbert, cheffe des finances et opérations d’affaires, Jarislowsky, Fraser ;
• et Paul Spagnolo, chef de l’exploitation et chef de la conformité, Foyston Gordon & Payne.

Le CA est encore composé de :

• Margaret Gunawan, directrice générale — conseillère juridique, Amériques (hors États-Unis) et responsable de la conformité pour le Canada, BlackRock Asset Management Canada Limited, à titre de vice-président du CA ;
• Lorne Steinberg, président – gestionnaire de portefeuille, Lorne Steinberg Wealth Management, à titre de trésorier ;
• Cecilia Wong, directrice financière, Leith Wheeler Investment Counsel, à titre de secrétaire ;
• Anish Chopra, directeur général et gestionnaire de portefeuille, Portfolio Management Corporation, à titre de membre du comité exécutif ;
• Scott Mahaffy, vice-président, Conseiller principal — Canada, MFS Investment Management Canada, le président sortant ;
• Sarah Bevan, directrice générale, présidente et PDG, UBS Bank (Canada) ;
• Zachary Curry, directeur et gestionnaire de portefeuille, Greenrock Capital Partners ;
• Warren Rudick, vice-président, Conseiller principal, Gestion de patrimoine et gestion d’actifs Canada, Conseiller principal mondial, Droit de la distribution, Gestion de patrimoine et d’actifs Manuvie ;
• et Katie Walmsley, présidente, Association des gestionnaires de portefeuille du Canada.

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Le projet se déclinera en deux phases, selon l’énoncé de position des ACVM. Dans la première, on fusionnera les deux OAR canadiens et on combinera leurs fonds de protection des investisseurs respectifs. Dans la deuxième, les ACVM incluraient d’autres catégories d’inscription, comme les gestionnaires de portefeuille (GP), les courtiers sur le marché dispensé et les courtiers en plans de bourses d’études, qui sont actuellement supervisés par les organismes de réglementation provinciaux dans le reste du Canada.

Le conseil d’administration du nouvel OAR aura une majorité d’administrateurs indépendants, y compris son président. Plusieurs administrateurs devront posséder de l’expérience sur des questions touchant l’intérêt des investisseurs. Un groupe consultatif portant sur les intérêts des investisseurs sera créé et financé. Le comité consultatif sur les politiques de réglementation devra aussi être composé de représentants des investisseurs et du public.

L’Autorité des marchés financiers (AMF) reconnaîtra le nouvel OAR, mais les représentants assujettis au cadre de la Chambre de la sécurité financière (CSF) n’auraient pas à répondre à deux syndics. Le rôle de la CSF reste inchangé, assure Éric Jacob, surintendant de l’assistance aux clientèles et de l’encadrement de la distribution de l’AMF: «La CSF va continuer de jouer son rôle, avec son code de déontologie qui va s’appliquer au Québec. La reconnaissance de l’OAR fait que certaines activités exercées par l’Autorité seraient transférées à ce nouvel OAR, un peu comme avec l’OCRCVM. »

Les ACVM recommandent que l’OAR ait une forte présence au Québec pour offrir une expertise en français, une importante représentation au sein de son conseil d’administration et dans son processus décisionnel. À l’instar de l’entente de reconnaissance de l’OCRCVM par l’AMF, le régulateur québécois veillera à ce que la réalité québécoise y soit bien reflétée, notamment en approuvant les budgets distincts pour la section du Québec et en permettant à ses courtiers membres d’exprimer leurs perspectives, assure Éric Jacob.

Or, certains éléments restent indéterminés, dont la structure de coûts du nouvel OAR. On ignore si le Fonds d’indemnisation des services financiers (FISF) au Québec sera étendu à tous les courtiers, même si Éric Jacob confirme que la couverture actuelle est maintenue. Le FISF protège les investisseurs contre une manœuvre dolosive commise par certaines catégories de représentants, ce qui diffère de la couverture contre l’insolvabilité prévue par les fonds de protection de l’OCRCVM et de l’ACFM.

On ne sait pas si les représentants pourront, à des fins fiscales, partager leurs commissions avec une société par actions qu’ils détiennent. Rappelons que ce partage est permis pour les membres de l’ACFM dans plusieurs provinces, mais ne l’est pas pour les conseillers membres de l’OCRCVM. On ignore également de quoi sera fait le corpus réglementaire, ce qui rend difficile pour les courtiers d’estimer les différents coûts d’arrimage de leurs activités avec celui-ci.

Même si certains acteurs préfèrent réserver leur avis sur le projet pour la consultation menée par les ACVM jusqu’au 4 octobre, les premiers à s’exprimer le font de manière polarisée.

Parmi ceux qui sont favorables à l’initiative, on compte notamment l’ACFM, l’OCRCVM, l’Institut des fonds d’investissement du Canada et l’Association canadienne du commerce des valeurs mobilières. Cette dernière prévoit que la fusion permettrait à plus d’investisseurs d’avoir accès aux conseils financiers, devrait simplifier les processus administratifs et diminuer les coûts opérationnels des firmes de courtage.

Robert Frances, président du Groupe financier PEAK, applaudit le courage des ACVM : « Actuellement, au Québec, les activités en épargne collective sont réglementées par trois régulateurs (OCRCVM, AMF et CSF). Par ailleurs, certaines firmes de courtage québécoises offrant des services à l’extérieur du Québec sont également régies par l’ACFM. Pour les investisseurs du Québec, cette multiplication de régulateurs sème la confusion à savoir quel est l’organisme qui réglemente les activités reliées à leurs investissements et quelle est la protection à laquelle ils ont droit. La création d’un seul organisme de réglementation facilitera la compréhension de la structure réglementaire et rehaussera la confiance des investisseurs québécois dans le cadre réglementaire. »

Favorable à la création du nouvel OAR, Paul Balthazard, ancien président du conseil de la section du Québec de l’OCRCVM et vice-président et directeur régional, Québec, de RBC Dominion Valeurs mobilières, partage cet avis quant au risque de confusion chez les clients. Il aime le modèle des OAR plus enclins à coller aux réalités de l’industrie et, ainsi, susceptibles de mieux fonctionner « qu’un organisme gouvernemental qui a, par définition, moins d’agilité et de rapidité et [dont le personnel] provient plus ou moins de l’industrie ».

Plus de pouvoirs à l’AMF

Carmen Crépin, retraitée et ancienne vice-présidente pour le Québec de l’OCRCVM, salue la proposition, tout en soulignant que les fondations de cet OAR doivent reposer sur l’expertise et l’expérience des OAR actuels, comme l’OCRCVM. En effet, l’énoncé de position des ACVM met beaucoup l’accent sur l’amélioration de la gouvernance, mais ces changements ne doivent pas se faire au prix d’une dégradation de l’expertise au sein des structures de gouvernance.

« On a l’air d’oublier ce qui fait la force des organisations: leur souplesse, leur agilité et leur expertise. Ne la perdons pas à tous les niveaux du nouvel OAR », indique-t-elle.

Selon Carmen Crépin, l’expertise et l’indépendance sont deux éléments à équilibrer pour que les décisions, les interventions et les cibles réglementaires choisies soient les bonnes : « Et ça, ce sont les gens de l’industrie qui le savent. Ce n’est pas parce que des gens de l’industrie sont au conseil d’administration [d’un régulateur] qu’ils sont nécessairement en conflit d’intérêts sur le plan de leur opinion. Les conflits d’intérêts se gèrent. »

Le projet des ACVM va dans le bon sens, d’après Richard Boivin, sous-ministre adjoint au ministère des Finances du Québec jusqu’en décembre 2018. Il entrevoit un chantier d’une durée minimale de trois ans, notamment en raison des approbations ministérielles nécessaires.

La création du nouvel OAR conférera davantage de pouvoirs aux ACVM, fait valoir Richard Boivin. En effet, l’OAR sera assujetti aux ACVM, alors que les règlements de l’AMF doivent être approuvés par le ministre des Finances du Québec. Il y aura ainsi un transfert de pouvoirs du ministère vers les ACVM.

Certains qui jugent essentielle la supervision ministérielle verraient d’un mauvais oeil cette situation, mais il y a un côté positif, selon Richard Boivin: «La capacité de l’organisme d’adopter rapidement des règles et de les soumettre rapidement à des organismes qui ne sont pas pris dans un carcan gouvernemental complexe. »

Doutes et déceptions

Maxime Gauthier, directeur général et chef de la conformité de Mérici Services Financiers, serait surpris que les frais d’adhésion au nouvel OAR pour son courtier et que les coûts indirects de l’adaptation à son corpus réglementaire soient neutres pour son entreprise… « contrairement aux grandes firmes qui sont sur les deux plateformes [celle de l’OCRCVM et celle de l’ACFM], qui vont sûrement avoir des économies d’échelle ».

François Bruneau, vice-président, administration, de Groupe Cloutier Investissements, abonde dans le même sens. « Les courtiers indépendants qui étaient uniquement membres de l’ACFM devront donc mettre énormément d’efforts pour s’adapter à de nouvelles règles, mettre à jour leurs systèmes et leurs procédures, et former leur personnel et leurs représentants, poursuit-il. Au final, les indépendants sont ceux qui risquent d’avoir à investir le plus de temps et d’argent dans l’adaptation au nouvel OAR, alors qu’ils sont aussi ceux qui ont déjà été très touchés par d’autres changements survenus dans les dernières années comme l’élimination des commissions au moment de la souscription, par exemple. »

Au 31 mai 2021, 71 courtiers en épargne collective et 22076 représentants en épargne collective étaient inscrits auprès de l’AMF. Sur ces 71 sociétés, 20 exerçaient au Québec seulement et 748 représentants agissaient pour leur compte. Les 51 autres sociétés étaient membres de l’ACFM et comptaient 21329 représentants. L’AMF est l’autorité principale de 31 de ces 71 sociétés.

François Bruneau craint également que les règles du nouvel OAR soient inadaptées aux courtiers multidisciplinaires. Par exemple, selon lui, l’ACFM souhaite qu’un courtier en épargne collective force ses conseillers à utiliser une adresse courriel qu’il leur fournirait. Ça crée un malaise, car un conseiller lié à son courtier pour l’épargne collective pourrait y acheminer ses affaires en assurance de personnes ou en courtage hypothécaire avec un cabinet qui n’est pas le sien.

« On aurait sur nos serveurs de l’information confidentielle qu’on n’a pas nécessairement le droit de détenir et qu’il faudrait protéger », dit-il.

Maxime Gauthier déplore qu’il y ait beaucoup plus de possibilités que le siège social de l’organisme soit à Toronto : « On veut créer un OAR qui va être loin des centres d’influence du Québec.»

Maxime Gauthier croit d’ailleurs que l’arrivée du nouvel OAR amplifiera le discours de ceux qui souhaitent la mise au rancart de la CSF, car celle-ci encadre bon nombre de représentants, mais pas leurs courtiers, qui sont supervisés par l’AMF. Il redoute l’encerclement de la CSF, l’effritement de son influence et de ses pouvoirs relatifs. À terme, il craint qu’on veuille éventuellement faire passer l’encadrement de la discipline et de la formation continue des représentants en épargne collective du Québec sous la responsabilité du nouvel OAR.

« J’ai une pensée pour Bernard Landry [ancien premier ministre du Québec et ancien ministre des Finances du Québec], le père de la CSF et de l’idée qu’une entité chapeaute tous les professionnels parce que les représentants ont souvent plus d’un permis. En plus de voir sa vision se faire démanteler par petits morceaux au fil des années, ça va se centraliser à Toronto. Il doit se retourner dans sa tombe », affirme Maxime Gauthier.

Invitée à commenter, la CSF répond qu’elle « constate positivement que les ACVM continuent de miser sur l’autoréglementation pour voir à l’encadrement du secteur financier et que le rôle, les fonctions et les pouvoirs de la CSF seront maintenus ».

L’Association des gestionnaires de portefeuille du Canada (AGPC) se dit heureuse que les ACVM se penchent sur la gouvernance et la surveillance du nouvel OAR. L’AGPC s’oppose toutefois à l’intégration des GP dans le nouvel OAR, jugeant que l’intérêt du public est mieux défendu lorsque les GP sont directement soumis aux réglementations des ACVM.

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 « La CSF constate positivement que les ACVM continuent de miser sur l’autoréglementation pour l’encadrement du secteur financier et que le rôle, les fonctions et les pouvoirs de la CSF soient maintenus. Ceci confirme la pertinence de la CSF et la reconnaissance de la façon dont elle s’acquitte de sa mission de protection du public en veillant notamment à l’encadrement de la déontologie et de la discipline de ses quelque 32 000 membres », indique Daniel Richard, de la CSF, dans une réponse écrite fournie à Finance et Investissement.

Il précise que la CSF compte d’abord évaluer le document de consultation avant d’évaluer si elle déposera un mémoire lors des consultations.

L’Association canadienne du commerce des valeurs mobilières (ACCVM) et l’Institut des fonds d’investissement du Canada (IFIC) accueillent favorablement l’annonce des ACVM.

« L’ACCVM espère continuer à contribuer au processus de mise en œuvre », déclare la présidente et chef de la direction de l’ACCVM, Laura Paglia.

« Un organisme national d’autoréglementation unique procurera des avantages importants aux investisseurs en améliorant leur expérience, en réduisant leur confusion et, finalement, en améliorant leurs résultats, ajoute Paul Bourque, président et chef de la direction de l’IFIC, dans un communiqué. Le secteur est prêt à soutenir les efforts visant à réussir l’intégration en temps opportun des deux organisations. »

L’IFIC a l’intention de présenter un mémoire en réponse à l’Énoncé de position des ACVM.

De son côté, l’Association des gestionnaires de portefeuille du Canada (AGPC) se dit contente que les ACVM se penchent sur la gouvernance et la surveillance du nouveau OAR. « Nous croyons que c’est très important de regarder cela et de régler le système actuel avant d’ajouter d’autres firmes et d’autres compagnies qui seraient inscrites », indique Victoria Paris, conseillère juridique à l’AGPC. Elle se réjouit que les gestionnaires de portefeuilles ne soient pas, pour le moment, intégrés au nouvel OAR.

Lire aussi : Nouvel OAR : craintes, doutes et déceptions chez des courtiers québécois

La phase 2 du projet de création de l’OAR portera sur l’opportunité d’y intégrer d’autres catégories d’inscription, dont celles des gestionnaires de portefeuille (GP), des courtiers sur le marché dispensé et des courtiers en plans de bourses d’études qui sont actuellement supervisées par les autorités réglementaires.

L’AGPC reste en désaccord avec cette intégration éventuelle, jugeant que l’intérêt du public est mieux défendu lorsque les GP sont directement soumis aux réglementations des ACVM. « Les intérêts des caisses de retraite, des fondations et des clients privés qui ont confié des milliers de milliards de dollars en actifs à des GP sont mieux protégés par le système actuel de surveillance réglementaire des ACVM, que par un système dans lequel les ACVM délèguent leur rôle de surveillance à un nouvel OAR. »

Selon l’AGPC, les GP ont un pouvoir discrétionnaire concernant les placements qu’ils gèrent pour leurs clients et ils sont tenus d’agir dans le meilleur intérêt de leurs clients, ce qu’on appelle l’obligation fiduciaire. « L’obligation fiduciaire est extrêmement importante pour les investisseurs, et l’AGPC pense qu’une transition vers une surveillance par un OAR comporte un risque majeur de baisse du niveau de prudence », précise-t-elle.

De plus, de nombreux GP exercent aussi des fonctions de gestionnaires de fonds de placement (GFP). Environ 65 % des membres de l’AGPC sont inscrits comme GP et GFP, et nombre d’entre eux font partie de cabinets internationaux. « Étrangement, les propositions de réformes ne mentionnent rien au sujet des GFP. Les GP et les GFP sont indissociables : la répartition de leur réglementation entre un nouvel OAR et les ACVM augmenterait les coûts et le fardeau réglementaire, ce qui n’est pas dans l’intérêt des investisseurs et va à l’encontre de l’objectif global de toutes les propositions. »

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