« J’ai longtemps considéré qu’investir à la bourse, c’était l’équivalent de jouer au casino. Je ne trouvais pas que c’était sérieux », explique-t-il en entrevue.

La flamme aurait néanmoins pu s’allumer plus tôt puisque sa première incursion dans l’univers de la bourse a été marquée par un succès. Il était en cinquième secondaire quand il a participé à un concours organisé par la Bourse de Montréal qui visait à initier les jeunes à l’investissement en constituant un portefeuille virtuel de 10 000 $. Il a vite démontré qu’il avait le don de l’investissement puisqu’en moins d’un an, son portefeuille atteignait 15 386 $, soit un rendement de 54 %. Il s’est ainsi classé au 11^e rang sur plus de 500 participants.

C’est ce que nous apprend André Gosselin dans le livre qu’il vient de publier, intitulé François Rochon – Le parcours singulier d’un investisseur d’exception. Celui qui a écrit plusieurs ouvrages sur la finance et a été chroniqueur financier pour diverses publications, dont Finance et Investissement, a décidé de mieux faire connaître François Rochon devenu parmi les « meilleurs gestionnaires de portefeuille en Amérique du Nord » pour que les lecteurs puissent tirer profit de son expérience et de ses conseils.

S’inspirer des meilleurs

C’est d’ailleurs en lisant les ouvrages de grands investisseurs comme Benjamin Graham, John Templeton, Philip Fisher, et Peter Lynch, que François Rochon est tombé amoureux de l’investissement. Ces lectures ont littéralement changé sa vision des choses.

Parmi tous les as de la finance qu’il a étudiés, il y en a un qui l’a inspiré plus que les autres : Warren Buffet de Berkshire Hathaway, qu’il considère comme le « plus grand investisseur de tous les temps ».

« Il faut s’intéresser aux meilleurs si l’on veut apprendre », affirme François Rochon qui a passé des heures à lire et relire les lettres annuelles aux actionnaires de l’oracle d’Omaha.

« J’aime le côté éducatif de ses écrits. Tous ses principes d’investissement sont là, ses bons coups comme ses moins bons. C’est ce qui permet de grandir comme investisseur », soutient cet autodidacte de la finance.

Dès qu’il a commencé à investir, d’abord en s’occupant de la gestion d’un portefeuille familial, le Rochon Global, en 1993, puis en fondant Giverny Capital cinq ans plus tard, il a adopté une approche d’investissement synthétisée sur les idées de Warren Buffet et autres grands gestionnaires — qu’il a eu la chance de rencontrer pour la plupart.

Le gestionnaire de portefeuille se base sur l’analyse fondamentale pour sélectionner des entreprises de qualité. Il recherche des sociétés ayant des avantages compétitifs durables, une gestion solide, des bilans solides et des perspectives de croissance à long terme.

Comme le célèbre milliardaire américain, il évite les investissements spéculatifs et se concentre sur des entreprises qu’il comprend bien. Et il fait preuve d’une grande patience, n’ayant pas peur de détenir des positions pendant des années s’il croit à leur potentiel.

Enfin, comme Warren Buffet, il est capable d’humilité. Il partage ses bons coups, mais admet aussi ses erreurs dans la lettre aux partenaires que Giverny Capital publie chaque année — à l’instar de Berkshire Hathaway.

« Je le fais dans un souci de transparence et dans le noble but de devenir un meilleur investisseur, explique François Rochon. Chacun de nos moins bons coups nous en apprend toujours un peu plus sur notre processus de sélection des sociétés. »

La recette a fait ses preuves puisque, depuis 1993, le rendement annuel du portefeuille Rochon Global est de 15,7 % par rapport à 9,9 % pour le groupe indiciel comparatif. Giverny Capital gère aujourd’hui des actifs de plus de deux milliards de dollars.

Un grand rêve qui se concrétise

En plus de l’investissement, François Rochon nourrit une autre passion, soit l’art visuel. Depuis plusieurs années, un grand rêve habite ce collectionneur averti : ouvrir son propre musée d’art contemporain.

Le rêve deviendra bientôt réalité puisque s’achève la construction d’un premier pavillon à Shefford, dans les Cantons-de-l’Est, qui abritera une partie de la collection de Giverny Capital — nommée en l’honneur d’un peintre qu’il affectionne particulièrement, Claude Monnet, habitant de Giverny, en France — composée d’œuvres d’artistes contemporains majoritairement québécois.

C’est l’architecte Pierre Thibault qui a conçu le pavillon qui devrait ouvrir ses portes à la fin de l’été prochain. « Il a dessiné un bâtiment qui est une communion entre l’architecture, les œuvres d’art et la nature », raconte François Rochon.

L’ouverture du musée constitue pour lui un bel aboutissement. « J’en rêve depuis 30 ans. C’est un projet que l’on a monté brique par brique, sans lâcher », dit celui qui choisit ses œuvres comme il choisit les sociétés dans lesquelles il investit : avec méthode. Et avec patience, pourrait-on ajouter.

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«Son entreprise connaît une belle croissance des actifs et des mandats. Sa stratégie de gestion qui intègre les facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) et son leadership en finance durable sont dignes de mention, tout comme son engagement dans le Programme des gestionnaires en émergence du Québec (PGEQ)», a noté le jury.

De 2019 au 30 septembre 2022, l’actif sous gestion (ASG) d’AlphaFixe Capital est passé de 5,96 G$ à 11,96 G$. Durant la même période, le nombre de mandats a crû de 65 à 86 et celui des employés, de 20 à 24. Par comparaison, à la fin de 2021, l’ASG s’élevait à 7,6 G$, et l’on comptait 82 mandats et 20 employés.

En novembre, AlphaFixe Capital a remporté les honneurs dans la catégorie revenu fixe du Grand championnat canadien ESG, un concours qui cherche à faire connaître les gestionnaires d’actifs qui excellent en investissement responsable. Toutes ses solutions d’investissement incluent l’analyse des facteurs ESG (et ce, depuis 2009) et sont «zéro combustible fossile». Le gestionnaire a lancé le premier fonds d’obligations vertes géré au Canada, en 2017. «Nous déployons des pratiques durables dans le cadre de nos activités d’entreprise, note Stéphane Corriveau, ce qui nous permet d’être carboneutres depuis 2020.»

L’ASG qu’alloue le PGEQ est de plus de 400 M$ distribués parmi 13 gestionnaires émergents, dont 4 nouveaux en 2022.

François Rochon : président Giverny Capital

«Son entreprise a un bilan solide et connaît de la croissance. Il est fortement impliqué dans le secteur des arts», note le jury du Top des leaders de l’industrie financière.

Giverny Capital a toujours maintenu un bilan sans dette au cours des années, selon l’entreprise. Le gestionnaire a également établi une structure de coûts qui lui permet de subir une baisse de 50% des actifs sous gestion.

Depuis près de trois décennies, l’historique du portefeuille Rochon Global fournit un rendement annuel composé de 14,4 %, soit une valeur ajoutée annualisée de 550 points de base par rapport au rendement de l’indice de référence. Au 30 septembre 2022, la firme gérait 2,5 G$ pour 4 000 clients servis par l’intermédiaire de trois entités regroupées, dont 1,9 G$ au Canada et 562 M$ aux États-Unis. Giverny Capital est signataire depuis janvier 2020 des Principes pour l’Investissement Responsable des Nations Unies.

La firme a développé son propre système de gestion de portefeuilles à l’interne de 2017 à 2019. «Presque toutes les facettes de nos opérations ont été automatisées, de la surveillance des portefeuilles à la facturation en passant par le processus de connaissance du client (Know Your Client)», indique l’entreprise.

En 2016, François Rochon a mis sur pied la Fondation Giverny pour l’art contemporain, dans le but de contribuer, par la présentation d’expositions artistiques de qualité muséale, à l’appréciation des arts.

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Pourtant, François Rochon, président et gestionnaire de portefeuille chez Giverny Capital, estime que cela ne devrait pas inciter les investisseurs à se jeter dans la catégorie croissance de cet indice. Au contraire, dans un podcast avec Les Affaires le professionnel invite à la prudence.

Peu significatif sur le long terme

François Rochon rappelle dans un premier temps qu’il est un peu simpliste de séparer les titres boursiers en deux catégories. Il juge cela intéressant dans l’optique de comparer des groupes de compagnie. C’est justement ce que fait le Russell 1000. Les titres qui composent ce sous-indice américain sont séparés en deux : 450 sont dans la catégorie croissance et 550 dans la catégorie valeur.

Quant à l’écart entre ces deux groupes de titres qui se creusent depuis ces trois dernières années, et d’autant plus depuis le début de 2020, il juge cela presque anecdotique.

Ainsi lui-même regarde la performance de cet indice depuis 1993 et remarque qu’il y a eu des flux et des reflux entre les deux catégories. Sur ces presque 25 années, la performance est toutefois quasi identique. On parle ainsi de 6,9 % de rendement annuel pour le Russell 1000 croissance et environ 6,7 % pour le Russell 1000 valeur.

Il note également qu’un tel engouement pour les titres de croissance n’est pas nouveau. À la fin des années 90, à l’époque des premiers titres Internet, on a déjà pu constater une grosse période de surperformance des titres croissance, mais peu après, on a vu un retour de la catégorie valeur.

François Rochon explique cet écart de performance par l’appétit des gestionnaires pour des titres de croissance comme Apple, Microsoft, Google ou Facebook. Mais il note que si l’on voit effectivement un bon taux de croissance pour ces titres, ils accusent également une augmentation importante de leur cours/bénéfices

« Et à long terme, je ne pense pas qu’il faut trop compter sur l’augmentation du cours/bénéfice », commente-t-il.

Une popularité excessive

Il estime ainsi que la popularité des titres de croissance est excessive. « Quand on a des ratios trop élevés, on s’expose à des pertes en capital ou à tout le moins on aura un titre qui ne va faire pas grand-chose le temps que les bénéfices rattrapent l’évaluation », explique-t-il.

Il donne ainsi l’exemple d’une compagnie réalisant 1 $ de bénéfice par action et dont le titre se transige à 40 $, soit 40x ses bénéfices, parce qu’il est « très aimé de la foule ». Si les profits double sur cinq ans, passant ainsi à 2 $ par action, le cours/bénéfice, lui, va tendre à se régulariser pour atteindre peut-être 20x les profits et non plus 40x. Ainsi, sur cinq ans, les gestionnaires ne gagneront rien.

En comparaison, dans le cas d’une compagnie qui ferait 1 $ de profit par action et 1,50 $ dans deux ans, et dont le cours/bénéfice reste le même aujourd’hui que dans cinq ans, là le titre va suivre la croissance des profits.

« Il va avoir fait 50 % sur 5 ans, donc autour de 8-9 % annualisé. Celui qui avait le moins haut taux de croissance a finalement mieux fait parce qu’il y avait une si grande disparité d’évaluation entre les deux titres pris en exemple », résume-t-il.

Il conseille donc aux investisseurs de réfléchir compagnie par compagnie avant de se lancer, plutôt que de suivre les modes, et de penser un peu aux profits potentiels dans cinq ans ainsi qu’à un cours/bénéfice qui ferait du sens dans cinq ans.

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C’est ainsi le cas de Giverny Capital. François Rochon, président et gestionnaire de portefeuille de l’entreprise, a expliqué ses réserves en entrevue avec Les Affaires.

« L’or est très difficile à évaluer, il n’y a aucun barème que l’on peut utiliser », explique-t-il. Ce qui le différencie des compagnies qui génèrent des profits et des dividendes. Pour ces dernières, « sans être très précis, on peut quand même avoir une idée de leur juste valeur », continue-t-il.

Les réserves de Giverny Capital ne se limitent pas à l’or, mais aux commodités en général dont il est difficile d’évaluer la valeur réelle. François Rochon estime toutefois que certaines commodités sont plus faciles à évaluer, car elles sont liées à des besoins industriels et ont donc une valeur davantage liée aux besoins économiques. L’or ne fait pas partie de ces commodités, il est principalement utilisé à titre de valeur refuge.

François Rochon souligne également que l’or n’a pas très bien fait sur le long terme. Selon lui, un investisseur aurait mieux fait d’investir dans le S&P 500.

« Je pense que les gens doivent trouver des actions de compagnies qui génèrent des profits et des dividendes et qu’on peut évaluer. C’est ça être un investisseur de valeur », souligne-t-il.

Giverny Capital fait ainsi cet exercice et tente d’acheter les compagnies qui sont négociées bien en-dessous de leur valeur réelle. Cela permet d’avoir une certaine marge d’erreur, mais également de dégager de bons rendements.

Un record trompeur

Bien que le prix de l’once d’or ait passé pour la première fois de son histoire la barre des 2000 $ US, il s’agit d’un record trompeur, selon Clément Gignac, vice-président principal et économiste en chef chez Industrielle Alliance Groupe financier, en entrevue avec Radio-Canada.

À la fin des années 1970, le prix de l’once d’or n’était que de 900 $ US. Toutefois, si on tient compte de l’inflation des 40 dernières années, ces 900 $ US en vaudraient 2700 à 2800 $ US aujourd’hui.

Le record de 2000 $ US est bien en deçà de ces chiffres. Peut-on donc réellement parler de record?

De plus, cette progression pourrait être rapidement freinée. Ça serait le cas si les États-Unis décidaient de mettre sur le marché une partie de leurs réserves en or, croit l’ancien ministre du Développement économique, de l’Innovation et de l’Exportation du Québec.

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Giverny compte deux autres associés, soit Jean-Philippe Bouchard, vice-président et gestionnaire de portefeuille, et Nicolas L’Écuyer, directeur du développement des affaires.

En 2009, Giverny a ouvert un bureau à Princeton (New Jersey) sous la direction de Patrick Léger. Ce bureau porte le nom de Giverny Capital Advisors.

Les portefeuilles des clients de la firme, appelés partenaires, sont modélisés sur le portefeuille Rochon Global qui se présente comme le portefeuille personnel de François Rochon.

Dans sa dernière Lettre annuelle aux partenaires, François Rochon signale avoir l’objectif de maintenir à long terme un rendement annuel de 5 % supérieur aux indices. Il y définit les caractéristiques de ce qu’il désigne être la « voie du milieu’ en investissement : compagnies en croissance « mais pas nécessairement en très forte croissance » (afin d’éviter les modes passagères); un peu de dettes sans les entreprises qui y ont recours trop agressivement; compagnies liées aux nouvelles technologies, mais pas trop à leurs débuts, question de s’assurer que leur modèle est solide et durable.

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