C’est ce que nous apprend Valeurs mobilières TD (VMTD), dans une récente note envoyée à des clients, publiée dans les jours suivant l’énoncé économique. « Votre sympathique courtier canadien vient de voir ses impôts augmenter, et la suppression de certaines des déductions fiscales antérieures se répercutera probablement sur certains des produits financiers qu’il propose », lit-on dans la note écrite par une équipe d’auteurs, dont Andres Rincon et Mary Jane Young.

Selon ce document l’origine de cette hausse du fardeau fiscal des institutions financières prend sa source au budget fédéral 2023. « À l’heure actuelle, les dividendes que les institutions financières reçoivent sur les actions canadiennes ne sont pas traités comme des revenus d’entreprise et sont effectivement exempts d’impôt. Les institutions financières comptent sur cet avantage afin de réduire leur fardeau fiscal, ce qui diminue les recettes fiscales qui servent à offrir des prestations et des services à la population canadienne », lit-on dans le plan budgétaire de 2023.

Le budget de 2023 proposait de modifier la Loi de l’impôt sur le revenu afin de considérer les dividendes reçus sur les actions canadiennes détenues par les institutions financières dans le cours normal de leurs activités comme un revenu d’entreprise. « Cette mesure s’appliquerait aux dividendes reçus après 2023, ce qui augmenterait les recettes fédérales de 3,15 milliards de dollars sur cinq ans à compter de 2024-2025, et de 790 millions de dollars par la suite », mentionne le plan budgétaire.

Dans l’énoncé économique d’automne, le gouvernement fédéral maintient cet objectif, mais y propose une exception à cette mesure pour les dividendes reçus sur des « actions privilégiées imposables ». « Cette exception, ainsi que le reste de la mesure, s’appliquerait aux dividendes reçus à compter du 1er janvier 2024 », lit-on dans l’énoncé économique.

« L’économie de certains produits financiers est susceptible d’être affectée. En début d’année, Mario Mendonca, analyste bancaire à la Banque TD, a présenté dans son rapport l’impact de l’amendement du budget 2023 sur les banques canadiennes. Mario Mendonca note que les revenus des banques seront probablement réduits de 2 à 3 % à partir de 2024, l’impact étant très différent d’une banque à l’autre », écrivent les auteurs de VMTD.

L’élimination de cet avantage fiscal modifiera l’économie des produits financiers pour lesquels des actions canadiennes ont été achetées. Les modifications fiscales sont susceptibles d’avoir un impact sur la tarification de certains de ces produits financiers, souligne VMTD.

« En ce qui concerne les FNB, la plupart des courtiers s’efforcent de maintenir de faibles stocks de FNB et d’actions, mais l’impact peut varier d’un pupitre de courtage à l’autre en fonction des types de transactions effectuées par ce bureau », lit-on dans la note.

Chose certaine, le retrait de l’avantage fiscal sera ressenti non seulement par les banques et leurs divisions de marchés de capitaux, mais aussi par les investisseurs institutionnels et de détail, concluent les auteurs.

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La Société canadienne d’hypothèques et de logement (SCHL) a souligné mardi que le taux annuel désaisonnalisé des mises en chantier au Canada avait totalisé 281 373 unités en juin, contre 200 018 en mai, ce qu’elle a attribué à un pic d’activité du côté des projets de logements collectifs, une catégorie plus volatile.

Le rythme annuel des mises en chantier de logements dans les centres urbains a augmenté de 59 % pour atteindre 219 914 unités, tandis que celui des mises en chantier de maisons individuelles dans ces mêmes centres a augmenté de 3 % pour atteindre 42 901 unités.

Toronto et Vancouver ont ouvert la voie dans la construction, représentant 47 % du total des mises en chantier. Celles-ci ont cumulé une croissance de 32 % et 49 %, respectivement, depuis le début de l’année, par rapport à la même période l’an dernier.

La moyenne mobile sur six mois de la cadence annuelle des mises en chantier, qui évalue la tendance à plus long terme, était de 234 974 unités en juin, contre 229 520 unités en mai, soit une progression de 2,4 %.

Cette hausse inverse une baisse régulière qui a commencé en novembre, la hausse des taux d’intérêt ayant eu un impact sur la construction, mais pas suffisamment pour ébranler sa tendance à long terme, a souligné la SCHL.

« Le cumul annuel des mises en chantier d’habitations au premier semestre de 2023 a été inférieur de 8 % à ce qu’il était à la même période en 2022. Son recul s’explique par les taux d’intérêt élevés qui continuent de peser sur les mises en chantier en raison de l’augmentation des coûts d’emprunt », a expliqué l’économiste en chef de la SCHL, Bob Dugan, dans un communiqué.

La baisse des mises en chantier par rapport à l’an dernier survient malgré une projection de la SCHL selon laquelle le Canada devra augmenter considérablement l’offre pour faire face à la crise du logement.

L’agence prévoyait en juin 2022 que, sur la base du rythme de construction à l’époque, le pays aurait besoin de construire 3,5 millions de logements supplémentaires d’ici 2030 en plus de ce qui était déjà prévu, afin de pouvoir rétablir l’abordabilité.

L’économiste Marc Ercolao, de la Banque TD, a affirmé que même si le bond de juin était impressionnant, la moyenne mobile sur six mois continuait de baisser légèrement.

« Un mois ne suffit pas pour inverser la tendance à la baisse de longue date du secteur », a-t-il estimé dans une note.

Le ralentissement des ventes de maisons a continué d’alimenter la baisse de l’activité de construction, qui, malgré une hausse au deuxième trimestre, devrait diminuer à l’avenir, a poursuivi Marc Ercolao.

« Cette explosion devrait être de courte durée et, alors que les taux d’intérêt élevés continuent de se faire sentir dans l’économie, la construction de maisons freinera l’investissement résidentiel au cours des prochains trimestres. »

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Eurizon SLJ Asset Management évalue que cette chute, quand on tient compte des taux de change, a été en réalité de 11 points de pourcentage en 2022, abaissant la part du dollar américain à 47%.

Il n’y a que dans le gigantesque marché des transactions de devises où le dollar américain règne en maître absolu sans broncher, étant la monnaie de contrepartie dans 88% des transactions, selon la Banque des règlements internationaux. Cette part n’a fléchi que de deux points de pourcentage depuis 1988, année où elle était de 90%.

Dans les transactions commerciales mondiales, le dollar américain retient la part du lion, remontant même légèrement d’environ 50% en 2000 à environ 54%, selon une récente étude de Services économiques TD. Par ailleurs, au chapitre des transactions internationales bancaires, après avoir explosé à une part de 78% au début des années 1980, le dollar américain a lentement décliné à un niveau de 35% en 2022, après avoir connu un sursaut à 42% dans la décennie 2010.

Privilège exorbitant

Le « privilège exorbitant » du dollar américain, comme l’a caractérisé le président français Valéry Giscard d’Estaing, a permis jusqu’ici aux États-Unis de soutenir un important déficit commercial et leur a donné une grande latitude pour mener les politiques domestiques et internationales de leur choix, explique Vikram Rai, économiste senior chez Services économiques TD. Par exemple, ajoute Yanick Desnoyers, le géant américain bénéficie d’un considérable bénéfice de « seigneuriage », lui permettant de soutenir à faible coût d’immenses déficits et une dette de plus en plus lourde.

La contrepartie de ce privilège « est que les autres pays n’en jouissent pas, fait ressortir Vikram Rai. Historiquement, le coût pour ces pays a été un défi plus grand de financer leurs déficits commerciaux et gouvernementaux. »

Mais un point d’inflexion est survenu quand l’administration américaine a décidé de geler les réserves en devises de la banque centrale de Russie détenues dans le compte de ce pays à la Réserve Fédérale américaine et dans d’autres banques centrales du monde. Cette initiative a incité un certain nombre de pays à multiplier les moyens de réduire leur dépendance à l’endroit du dollar américain. Il faut dire que ce n’est pas la première fois que les États-Unis recouraient aux sanctions financières, ayant déjà ciblé la Lybie, la Syrie, l’Iran et le Venezuela aux cours de la dernière décennie. L’offensive contre la Russie n’a fait qu’exacerber un vieux contentieux.

Ainsi, le Brésil et la Chine ont convenu de mener leurs transactions commerciales en yuan. L’Inde effectue ses achats de pétrole russe avec des dirhams des Émirats Arabes Unis, et les membres du BRICS (Brésil, Russie, Inde, Chine, Afrique du Sud) viseront à leur sommet de cet été à faciliter les échanges commerciaux dans une nouvelle monnaie commune. Même la française Total Energies a complété une première transaction de gaz naturel en yuan en mars dernier.

Long chemin à parcourir

Jeter le dollar américain au bas de son trône ne sera pas une mince affaire. « La dé-dollarisation, reconnaît Eurizon Capital, exigerait qu’un vaste et complexe réseau d’exportateurs et d’importateurs, de négociants en devises, d’émetteurs de dettes et de prêteurs, décident indépendamment d’avoir recours à d’autres devises. Peu probable. »

Mais pas impossible. En guise d’avertissement, Allianz Global Investors rappelle la déconfiture de la livre sterling qui a été la monnaie de réserve internationale pendant cent ans jusqu’au milieu du 20^e siècle.  À partir de 1950, la part de la livre dans les réserves des banques centrales est passée de 60% à moins de 5% au milieu de la décennie 1970. Sa valeur, qui était de 4.0 $US en 1950 est tombée à quasi-parité au milieu de la décennie 1980.

Quand cessera le « privilège exorbitant » du dollar américain, l’économie américaine, s’entendent les observateurs, va subir un choc considérable : les taux d’intérêt vont monter, l’investissement va fuir le pays, les consommateurs vont s’appauvrir. On peut soupçonner que le Canada sera à la traîne.

Une étude de Bank of America Securities ne voit pas le règne du dollar s’écrouler de sitôt, par contre elle reconnaît un facteur susceptible d’accélérer sa chute : une négligence fiscale persistante.

Yanick Desnoyers le voit du même œil. « À un moment où le taux de chômage est à seulement 3,4%, dit l’économiste, les États-Unis devraient être en surplus budgétaire en train de récolter des masses de taxes. Ils sont plutôt pris avec un déficit budgétaire de 1,9 billions $US et un ratio dette/PIB démesuré (123%). On s’oriente vers une crise de soutien de la dette si les administrations à venir n’ont pas le courage de bien administrer leurs dépenses. Si le monde perçoit une crise de soutien, la détérioration du statut du dollar pourrait s’accélérer. Ça ne surviendra pas demain matin, mais les perspectives sur 10 ans ne sont pas roses. »

Plusieurs observateurs ne prévoient pas un basculement soudain vers une seule monnaie alternative comme l’euro ou le yuan. Ils envisagent plutôt un glissement croissant vers un monde multipolaire où certaines monnaies auraient des hégémonies régionales, par exemple le dollar américain dans les Amériques, l’euro en Europe et dans certaines parties de l’Afrique, le yuan et le yen en Asie. À cette configuration, Vikram Rai ajoute un nouveau venu, susceptible d’ailleurs d’accélérer la chute du dollar américain : les monnaies numériques des banques centrales en développement partout dans le monde.

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Après que les résultats de l’économie canadienne eurent dominé ceux du G7 au premier trimestre et que le mois d’avril ait été marqué par une forte inflation et un rebond du marché de l’habitation, la Banque du Canada a décidé de relever de nouveau les taux en juin. Les économistes de la TD prévoient pour la suite une autre hausse de 25 points de base en juillet.

Lire également : La Fed stoppe la hausse de son taux directeur

« Nous nous attendons à ce que la BdC relève à nouveau ses taux en juillet à 5,00% alors qu’elle entre dans cette phase d’essais et d’erreurs de réglage fin du taux directeur », indiquent les auteurs du rapport.

Comme les taux continuent d’augmenter, la TD a repoussé ses attentes quant au début de l’assouplissement de la banque centrale.

« Avec une autre hausse toujours envisagée, et en l’absence d’un atterrissage plus marqué de l’économie, il serait inhabituel qu’une baisse de taux se matérialise au début de 2024 », indique-t-on.

Par conséquent, les baisses de taux ne sont probablement pas envisagées avant le deuxième trimestre de l’année prochaine au plus tôt. « Cela pourrait s’avérer optimiste si les indicateurs de l’inflation sous-jacente ne parviennent pas à offrir des preuves convaincantes d’un retour à la cible de 2% fixée par la BdC », analyse le rapport.

La banque centrale surveillera de près l’impact de son resserrement des taux sur les ménages et les entreprises. « En règle générale, un taux d’intérêt réel de l’ordre de 1 à 2% a été compatible avec des atterrissages économiques difficiles », note le rapport.

Bien que les données n’indiquent aucun signe de récession pour le moment, « le risque reste élevé alors que les banques centrales cherchent le chiffre magique du taux directeur qui brisera le dos de l’inflation », indique le rapport de la TD.

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Tout d’abord, le document daté du 14 mars 2023 indique que l’incertitude engendrée par cette crise au sud de la frontière rend difficile l’échange de FNB axés sur des titres de banques américaines qui ont presque tous subi une décroissance significative de leur valeur. Dans un univers où la rapidité des opérations est de mise, la possibilité d’effectuer des stratégies de couverture se voit diminuer. De plus, certains titres font présentement face à de multiples arrêts de négociations par jour, ce qui accentue cette difficulté. Ce risque accru fait en sorte que les acteurs du marché financier creusent présentement l’écart du cours acheteur et vendeur.

Bref, une volatilité est observée autant du côté des prix des titres que de celui du rythme des échanges dans le domaine des FNB composés de titres de banques américaines et encore plus pour ceux qui possèdent des actifs dans les banques régionales.

TD Valeurs mobilières rapporte qu’en date du 9 mars 2023, le FNB BMO vente d’options d’achat couvertes de banques américaines est le FNB qui comportait la plus grande exposition aux banques régionales américaines avec un pourcentage de 13,7%. En termes d’actifs, c’est le FINB BMO équipondéré banques américaines qui était le plus exposé à ces institutions avec des investissements évalués à 75 millions de dollars.

Les fonds indiciels pourraient aussi pâtir des problèmes des banques régionales américaines, selon les experts de la TD, puisqu’il est possible que la Silicon Valley et la Signature Bank soient retirées de plusieurs indices concernés comme le S&P 500 et le S&P Banks Select Industry, entre autres. Les FNB basés sur les indices comportant des titres financiers américains subiraient donc des ajustements à la suite de ces retraits. Le rapport mentionne que certaines banques régionales américaines seront peut-être toutefois retirées des FNB calqués sur les indices à titre préventif avant même que celles-ci ne le soient des indices eux-mêmes.

Toujours à surveiller

Bien que les régulateurs américains aient agi rapidement en mettant en place des mesures pour atténuer les dégâts causés par la fermeture soudaine de deux banques régionales américaines, ces actions ne semblent pas avoir été suffisantes pour évacuer complètement l’inquiétude des marchés, écrit l’équipe de la TD.

En ce sens, ses membres sont d’avis qu’il ne serait pas impossible de voir l’écart entre les cours acheteur et vendeur s’accroître encore plus au courant des prochains jours. La présence grandissante d’investisseurs craintifs crée déjà une sortie de certains placements plus risqués, notamment auprès de plus petites banques au profit de plus grandes banques. Le rapport évoque même la possibilité d’un mouvement plus important des actifs vers des valeurs refuges comme l’or si jamais l’incertitude venait à perdurer.

Les rédacteurs du document envisagent aussi que la décision que prendra la Fed concernant ses taux, le 22 mars prochain, influence la tournure de la crise actuelle dans le système bancaire américain.

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En avril, le marché canadien des FNB comptait 42 émetteurs et 1 279 FNB. En 2018, le marché ne comptait que 33 émetteurs et 793 produits, ce qui se traduit par un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 6,6 % et 15,3 % respectivement de 2018 à 2021, lit-on dans une note d’analystes des Valeurs mobilières TD, sous la direction d’Andres Rincon, directeur et chef des ventes et stratégies de FNB et Mary Jane Young, directrice et chef de la négociation de FNB.

« D’emblée, les chiffres du TCAC sont solides, mais pas astronomiques. De nombreux facteurs ont contribué à cette forte croissance de l’industrie canadienne des FNB, comme l’intérêt croissant des investisseurs, l’introduction du régime réglementaire des fonds alternatifs liquides et l’ajout de la catégorie d’actifs des cryptomonnaies. Ces facteurs ont fait du marché canadien des FNB un secteur de 342 milliards de dollars aujourd’hui », écrivaient, en avril, les auteurs de Valeurs mobilières TD.

Bien que le secteur ait connu une croissance rapide, on constate que la croissance du nombre de fournisseurs de FNB a diminué au cours des dernières années.

Alors que certains émetteurs de FNB ont des gammes de produits complètes dans toutes les classes d’actifs et stratégies, de nombreux petits émetteurs se concentrent sur les stratégies gérées activement, les cryptoactifs, le bêta intelligent, etc. « Cela indique que le secteur des FNB est encore en phase de croissance, mais qu’il est déjà passé à la phase de maturité, les barrières à l’entrée devenant plus élevées et le paysage concurrentiel se durcissant », ont souligné les auteurs.

Par ailleurs, l’actif sous gestion moyen par FNB coté au Canada est passé de 198 millions de dollars canadiens (M$) en 2018 à 287 M$ en 2021, avec un TCAC de 13 %. Ce TCAC de 13 % pour la croissance des actifs sous gestion est similaire au TCAC de 15,3 % observé pour la croissance des produits, « ce qui indique que la croissance des actifs totaux semble soutenir la croissance des nouvelles offres de produits », d’après Valeurs mobilières TD.

Au premier trimestre de 2022, le courtier a observé une baisse des actifs sous gestion par fonds à 275 M$, ce qui s’explique par le recul important du marché boursier, ainsi que quelques consolidations parmi les FNB. Par exemple, notait Valeurs mobilières TD, en avril 2022, CI a fusionné le FNB CI Active Canadian Dividend (FDV CN Equity), le FNB CI Core Canadian Equity Income Class (CSY CN Equity) et le FNB CI MSCI Canada Low Risk Weighted (RWC CN Equity) pour créer le FNB CI WisdomTree Canada Quality Dividend Growth Index (DGRC CN equity).

« L’industrie étant déjà entrée dans une phase plus mature, on s’attend à une certaine consolidation et/ou à des fermetures de produits parmi les produits et les émetteurs. Même si nous croyons que la demande de FNB continuera de croître à un rythme soutenu, un ralentissement du nombre de nouveaux FNB est compréhensible », lit-on dans l’étude.

La concurrence par les prix pourrait également devenir plus forte. « Cependant, nous ne prévoyons pas que l’industrie entre dans une phase de déclin au stade actuel, et un ralentissement de l’industrie des FNB n’est pas attendu dans un avenir proche », estimaient les auteurs.

Gare aux comparaisons

Ce qui fait croire que le marché canadien est possiblement saturé vient de la comparaison avec le marché américain des FNB, ce géant qui attire beaucoup plus d’attention d’investisseurs internationaux. En avril, Valeurs mobilières TD a calculé que l’actif sous gestion moyen par FNB coté aux États-Unis y est de 3,06 G$ par rapport à 328 M$ pour l’actif moyen d’un FNB coté au Canada. Cette donnée est toutefois biaisée car certains FNB sont énormes, comme le SPY qui avait en avril un actif de 388 G$.

Si on compare les actifs sous gestion médians des FNB canadiens et américains, la différence est beaucoup plus faible, soit 55 M$ pour l’actif médian d’un FNB canadien contre 146 millions de millions de dollars canadiens pour l’actif médian d’un FNB américain, a calculé Valeurs mobilières TD. La taille d’un FNB canadien médian représente donc près de 40 % de celle d’un FNB américain médian.

« Nous pensons qu’il est trompeur de ne regarder que les chiffres moyens. Néanmoins, si nous utilisons la moyenne des actifs sous gestion comme référence, la moyenne des actifs sous gestion d’un FNB américain est 9,3 fois supérieure à celle d’un FNB canadien. Comme nous le soulignons ci-dessous, nous pensons qu’il s’agit d’un chiffre raisonnable et sain », ont écrit les auteurs de la note.

Selon eux, cette proportion est raisonnable, considérant la taille de la population américaine (8,8 fois celle du Canada) et la taille de ses marchés boursiers, qui étaient en avril 14,3 fois la capitalisation boursière du Canada. « Compte tenu des différences de marché boursier et de population entre le Canada et les États-Unis, il ne serait pas rare de voir un FNB américain nouvellement inscrit attirer en moyenne 9 fois plus d’actifs qu’un FNB canadien nouvellement lancé », lit-on dans l’étude.

Par ailleurs, le nombre de FNB au Canada reflète également l’état de la réglementation. Par exemple, alors que les régulateurs américains débattaient encore ce printemps de la pertinence ou non de permettre la venue d’un FNB de bitcoin en détention physique, ce genre de FNB au Canada avaient déjà un actif supérieur 4,7 G$, répartis en 37 produits.

« Ce n’est qu’un exemple de la façon dont un environnement réglementaire favorable peut faciliter la croissance du nombre de produits disponibles. Le marché canadien des FNB a bénéficié de l’ouverture de l’environnement réglementaire dans l’offre de nouveaux produits et continuera d’en bénéficier », ont noté les auteurs de la note.

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Dans un nouveau rapport, les économistes de Marchés mondiaux CIBC prévoient un rattrapage en matière de croissance au cours du deuxième semestre et un refroidissement du marché du travail l’an prochain.

La divergence entre les marchés du travail et l’économie globale cette année est frappante et peu commune, mentionnent les auteurs du rapport,

« Quiconque utilise la tendance impressionnante de l’emploi pour prévoir l’évolution du PIB réel a été confondu par la croissance négative observée au premier semestre 2022, tandis que ceux qui s’appuient sur la tendance de la production pour prédire l’embauche ont sous-estimé le nombre de salariés qui figurent dans les recensions mensuelles », indique le rapport.

« Même avec le bénéfice d’un recul de 20-20, il est difficile de comprendre comment tant d’Américains ont été embauchés sans qu’une croissance de la production ne le reflète. »

L’une des explications est que la productivité moyenne du travail a chuté récemment – reflétant probablement certains des effets de la pandémie.

Au début de la pandémie, certains secteurs à faible productivité (restaurants, hôtels) ont vu leur activité chuter complètement, tandis que d’autres (vente au détail, banques) ont déplacé leur activité sur Internet, augmentant ainsi la productivité moyenne.

Plus récemment, lorsque les restrictions de santé publique ont été levées et que les conditions économiques sont revenues à la normale, l’émergence d’une faible productivité confirme un retour en présentiel.

« Il est donc possible que la faiblesse du PIB au premier semestre par rapport à l’emploi soit due à la création d’un grand nombre d’emplois de services à faible productivité, les consommateurs essayant d’ignorer la COVID-19 et de retourner à leurs activités antérieures », analyse le rapport.

« Si c’est le cas, il se peut que nous ayons encore un peu de chemin à parcourir dans cette direction au troisième trimestre, car la reprise des services aux consommateurs par rapport aux biens est encore en train de se remettre en place. »

Dans le même temps, les perturbations de la chaîne d’approvisionnement pourraient avoir miné la productivité dans des secteurs tels que le transport et l’entreposage qui ont signalé une faible productivité cette année, suggère le rapport.

Les données économiques récentes pourraient également avoir été quelque peu trompeuses, avance-t-on.

« Le PIB réel n’a peut-être pas été aussi mauvais qu’annoncé au cours du premier semestre de l’année, et l’embauche n’a peut-être pas été aussi dynamique que les données sur la masse salariale voudraient le faire croire », indique le rapport. « Des mesures de calcul alternatives pour ces deux indicateurs suggèrent que l’écart entre les deux pourrait être plus étroit que ce que nous observons dans les chiffres les plus couramment cités. »

Au-delà des éventuelles divergences de données, « il est grand temps que la croissance du PIB rattrape son retard à un moment donné », mentionne le rapport.

En effet, les économistes de la banque s’attendent à une croissance annualisée de 2,4 % du PIB réel au troisième trimestre.

À plus long terme, la vigueur récente de l’emploi devrait également s’affaiblir.

« La Fed s’est engagée à réduire la pression sur le marché du travail et, si le PIB et l’emploi se réalignent, la progression de la masse salariale diminuera fortement et le taux de chômage augmentera un peu l’année prochaine », signale le rapport.

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Joe Biden étant en tête des sondages avec six points de pourcentage, l’impact attendu d’une victoire de Biden sur les marchés financiers a été décrit dans un rapport des Services économiques TD mercredi.

Historiquement, les marchés ont tendance à subir un recul de courte durée après la victoire d’un candidat démocrate – et un coup de pouce après la victoire d’un républicain, a noté la TD. Les actions ont également tendance à sous-performer lorsqu’un parti prends le contrôle à la fois de la Maison-Blanche et du Congrès.

Bien qu’un balayage démocrate en novembre soit tout sauf garanti, ce scénario serait probablement négatif pour la valeur des actions, compte tenu de la plate-forme fiscale mise de l’avant par les Démocrates. Elle prévoit une augmentation de 21% à 28% du taux d’imposition des sociétés, entre autres augmentations de l’impôt sur les sociétés.

« Biden a déclaré qu’il soutenait une Fed indépendante et qu’il serait peu susceptible de critiquer la Fed (Réserve fédérale) en public ou de nommer des candidats non conventionnels au conseil d’administration », a déclaré la TD.

En outre, la position de Joe Biden en faveur de l’augmentation de l’immigration et de la réduction des inégalités de revenus par le biais d’une structure fiscale plus progressive stimulerait la croissance économique et profiterait par la suite aux marchés, indique le rapport.

Un rythme accru de la croissance économique « augmenterait le taux naturel ou d’équilibre des fonds fédéraux – ce que les économistes appellent R* – à son tour, ce qui augmenterait les rendements des obligations », a déclaré la Banque TD.

En fin de compte, quel que soit le vainqueur des élections américaines, l’impact sur le marché sera probablement faible par rapport à la découverte d’un traitement contre le coronavirus.

En effet, l’influence dominante sur les marchés en 2021 sera probablement de savoir si un vaccin contre la COVID-19 sera disponible et distribué, a déclaré la TD.

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