La plupart des investisseurs professionnels prévoient d’augmenter leur allocation en actifs non liquides au cours des cinq prochaines années, indique une étude du gestionnaire d’actifs Managing Partners Group (MPG), menée auprès de 100 de ces investisseurs en Europe et aux États-Unis.

Or, ils allouent déjà en moyenne 23,5 % de leurs portefeuilles aux actifs peu ou pas liquides.

Cette portion va donc s’élever encore plus puisque 95 % des caisses de retraite, des gestionnaires d’actifs en assurance et des gestionnaires de patrimoine envisagent d’accroître leurs investissements en actifs illiquides.

Trois investisseurs professionnels sur dix (31 %) qualifient même la hausse à venir de « spectaculaire », tandis que les deux tiers (64 %) s’attendent à une augmentation légère.

L’étude indique également que…

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Dans les titres à revenu fixe, on parle du risque de taux d’intérêt et du risque de défaillance (ou de crédit). Dans les actions, le risque pour l’investisseur est que la valeur de celles-ci baisse. Le dernier risque est celui de la liquidité qui est souvent mal compris.

Le risque de liquidité implique de sacrifier la capacité de vendre un investissement quand on le souhaite, afin d’obtenir un rendement plus élevé. Ainsi, si un investisseur a le choix entre deux types de placement identiques, un qui se négocie quotidiennement et l’autre qui serait bloqué cinq ans avant de pouvoir être vendu, il n’achètera ce dernier que s’il a un potentiel de rendement bien plus élevé qu’avec le premier.

Si le potentiel de rendement en vaut la peine, les placements illiquides peuvent se révéler d’excellentes stratégies d’investissements, car un investisseur n’a pas besoin que tous ses avoirs soient facilement négociables, note Tom Bradley, président et directeur des investissements chez Steadyhand Investment Funds, dans un article du Financial Post.

Le rendement supplémentaire requis pour justifier un investissement dépend du type de titre et de son degré d’illiquidité. Les actions de petite capitalisation ou les obligations à haut rendement se négocient de manière irrégulière, les investisseurs s’attendent donc à un meilleur rendement.

Des primes de risque plus élevées que celles pour les actions de petite capitalisation sont exigées lors de l’achat de sociétés privées qui ne sont pas cotées en bourse. Cela se fait généralement par l’intermédiaire de fonds gérés par des professionnels qui ont des durées fixes de 10 ans ou plus, précise Tom Bradley.

Profitez de l’illiquidité

Afin de profiter du risque d’illiquidité et d’éviter une inadéquation, les investisseurs ne peuvent pas faire les choses à moitié.

Ce cycle de marché a connu une croissance du capital-investissement et de l’investissement. De plus en plus, d’institutions et d’investisseurs individuels sont entrés en action. Et on a vu un décalage se créer avec des fonds liquides investissant dans des actifs illiquides.

« L’illiquidité est un risque qui a été mal évalué au cours des dix dernières années, car les programmes d’assouplissement quantitatif ont inondé les systèmes financiers de liquidités et les régulateurs ont permis aux fonds d’effectuer des décalages de liquidité dans leur portefeuille », commente ainsi Freddie Lait, associé gérant de la société britannique Latitude Investment Management LP.

Pour éviter les inadéquations, les investisseurs doivent opter pour des produits véritablement illiquides. Pour investir dans des entreprises privées, des biens immobiliers, des infrastructures, des prêts et des hypothèques, il doit fournir au gestionnaire de fonds un capital à long terme qui corresponde à la tâche. Il ne faut pas investir à côté de personnes qui pourraient retirer leurs billes à tout moment et forcer la vente d’actifs à un moment inopportun.

L’investisseur doit donc cibler les types d’actifs avec lesquels il se sent à l’aise et choisir un gestionnaire qui restera au moins une décennie, si ce n’est plus.

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Parmi les actions prioritaires, soulignons l’amélioration du modèle d’autoréglementation et l’élaboration d’un cadre de réglementation pour les plateformes de négociation de cryptoactifs, un travail qui se fera en collaboration avec les Autorités canadiennes en valeurs mobilières (ACVM).

L’objectif est de réduire le fardeau réglementaire inutile et de veiller à ce que les règles soient claires, simples et appropriées aux services et aux modèles d’affaires changeants.

Stratégies

Dans son nouveau plan stratégique, l’OCRCVM prévoit aussi de miser davantage sur les données et l’analytique de pointe. Il étudie notamment la possibilité d’ajouter d’autres sources de données comme les données sur les opérations sur titres canadiens intercotés effectuées sur les marchés autres que canadiens, ainsi que les données publiques sur les dérivés, afin de perfectionner la surveillance des marchés.

L’utilisation de l’intelligence artificielle et de l’apprentissage automatique permettrait également de perfectionner ses capacités prévisionnelles aux fins de la détection des anomalies et de la gestion des risques.

En matière de protection des investisseurs, l’organisme entend collaborer avec les ACVM pour proposer une règle d’exonération et élaborer d’autres outils pour aider les courtiers à protéger les investisseurs vulnérables.

Pour aider les sociétés à se conformer aux règles, l’OCRCVM prévoit, entre autres, de mettre en œuvre le Manuel de règlementation en langage simple (les RLS) et d’offrir une formation aux courtiers et aux employés.

Dans un même temps, il compte renforcer son pouvoir disciplinaire. Pour cela, il doit continuer de travailler avec les gouvernements et les membres des ACVM partout au pays pour affermir ses pouvoirs juridiques, dans le but d’avoir une trousse d’outils disciplinaires complète dans chaque province et territoire.

Le nouveau plan triennal de l’OCRCVM peut être consulté ici.

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Hugo Lacroix indique que son groupe de travail a fait une cartographie complète de l’ensemble des obligations et que les changements proposés viseront d’abord les principales redondances. Dans une deuxième phase, le groupe de travail entend proposer une rationalisation réglementaire plus ambitieuse. Toutefois, étant donné que celle-ci touchera entre autres la façon dont on communique avec le client et la façon dont on obtient son consentement, la rationalisation devra être bien réfléchie.

«C’est facile de faire un changement en profondeur, mais tout changement vient avec un coût. Le but est de réduire le fardeau administratif à coût nul pour la protection de l’investisseur», a-t-il indiqué en marge du colloque, en entrevue avec Finance et Investissement.

«Il faut prendre en compte l’accessibilité aux technologies de l’information et le fait que, généralement, les gens sont plus habiles à utiliser les technologies de l’information, mais ce n’est pas tout le monde. Il y a beaucoup de détails. Ça demande une consultation de grande haleine», a-t-il dit.

Bientôt un cadre pour les fonds alternatifs

Les ACVM devraient publier un cadre réglementaire concernant les fonds alternatifs d’ici la fin de l’été, a par ailleurs noté Hugo Lacroix lors du colloque.

En 2016, les ACVM avaient lancé une consultation à cet effet afin d’établir les restrictions en matière de concentration de placement, de même qu’en matière de limites sur les actifs non liquides et sur les emprunts de fonds, donc de l’effet de levier des fonds.

Les changements au règlement 81-102 devraient faciliter la création de produits dits alternatifs pour un segment de la clientèle qui n’était pas en mesure d’accéder à ce genre de produits par le passé.

Parmi les propositions qui ont été mise sur la table, les fonds alternatifs permettraient un levier allant jusqu’à trois pour un.

«On a proposé une méthodologie pour calculer l’effet de levier. On va la présenter. Il y a aussi une initiative à l’internationale avec l’Organisation internationale des commissions de valeurs pour développer une méthode pour calculer l’effet de levier. On se rend compte qu’il y a un manque de ce côté : lorsqu’un fonds présente un levier de 3 pour 1, un autre fonds pourrait présenter un levier de 4 pour 1 et un autre, de 2 pour 1», a indiqué Mathieu Simard, conseiller expert, direction principale des fonds d’investissement, à l’AMF.

Mathieu Simard a par ailleurs souligné que « les fonds alternatifs ne s’adressent pas à Monsieur et Madame tout le monde. Il va y avoir un lien entre le règlement 31-103, les pratiques de distribution, les réformes ciblées. La connaissance du client, convenance, connaissance du produit seront aussi tenues en compte. »

Par ailleurs, le cadre proposé traitera des restrictions en matière de titres illiquides qui feront partie des actifs d’un fonds.

«Les REIT ou les fiducies de placements immobiliers, si elles sont utilisées comme il faut, êtes-vous prêt à dire que c’est un mauvais investissement? Regardez comment la Caisse de dépôt et placement du Québec gère les deniers pour les fonds de pension québécois : elle fait des investissements dans les aéroports, l’immobilier et l’infrastructure. Tout cela est illiquide. Est-ce que ce sont de mauvais investissements?» a dit Hugo Lacroix.

Selon lui, plusieurs stratégies alternatives peuvent aussi être liquides. «Le fait de pouvoir faire du long/short dans le marché volatile ou de pouvoir prendre du levier dans certaines périodes peut pouvoir parfois réduire la volatilité de portefeuille d’un client donné dans une période où il a besoin de contrôler sa volatilité», a-t-il noté.

«Une stratégie long-short consiste à combiner au sein d’un même portefeuille l’achat d’une action sous-évaluée (la position dite longue) et la vente à découvert d’une action surévaluée (la position dite courte). Cette stratégie repose donc sur le talent du gestionnaire à déterminer les titres sous-évalués et surévalués, en se basant sur l’analyse fondamentale», indique la Banque Nationale concernant ce type de stratégie.

La distribution de fonds alternatifs aux investisseurs de détail viendra avec des obligations de formation pour les firmes de courtage, a souligné Hugo Lacroix : «Est-ce que ça va demander de l’effort des firmes de bien former leurs représentants, et comprendre le fonctionnement de ces produits-là? Certainement. Il faut avancer. Les investisseurs québécois doivent-ils rester dans les fonds long only pour le reste de leur vie? Ce n’est peut-être pas cela l’approche la plus prudente.»

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