Le co\u00fbt de d\u00e9tention d\u2019un fonds n\u00e9goci\u00e9 en Bourse (FNB) d\u00e9pend de diff\u00e9rents \u00e9l\u00e9ments, dont le ratio des frais de gestion (RFG) du fonds, les frais de transaction et les frais de courtage \u00e0 l\u2019achat et \u00e0 la vente de ce fonds. Or, un autre co\u00fbt, lui aussi influenc\u00e9 par divers facteurs, est souvent incompris, soit celui de l\u2019\u00e9cart entre le cours acheteur et le cours vendeur d\u2019une part d\u2019un FNB. Survol de ce co\u00fbt auquel tout conseiller doit \u00eatre attentif.<\/p>\n
Ce co\u00fbt fait partie des co\u00fbts de transaction pour entrer ou sortir d\u2019une position. Il fournit des informations cruciales sur la liquidit\u00e9 d\u2019un FNB et varie en fonction des conditions de march\u00e9, selon Banque Nationale March\u00e9s financiers (BNMF). Et la liquidit\u00e9 du panier d\u2019actifs sous-jacents du FNB en est la principale composante.<\/p>\n
Plus les transactions sur ces titres sont rapides et faciles, plus la liquidit\u00e9 est grande et plus l\u2019\u00e9cart entre les deux cours est mince. L\u2019inverse est aussi vrai.<\/p>\n
Ainsi, pour un FNB dont les titres sous-jacents sont largement n\u00e9goci\u00e9s et qui suit de grands indices de march\u00e9, comme le S&P\/TSX ou le S&P 500, l\u2019\u00e9cart sera au plus de quelques sous, par exemple le cours acheteur sera de 19,98\u00a0$ et le cours vendeur, de 20,02\u00a0$. Par contre, pour un FNB d\u2019actions de march\u00e9s \u00e9mergents plus faiblement \u00e9chang\u00e9, l\u2019\u00e9cart sera plus large, pouvant s\u2019\u00e9tendre de 0,04\u00a0$ \u00e0 1,00\u00a0$. (Voir le tableau ci-dessous).<\/p>\n
Attention, il vaut mieux penser l\u2019\u00e9cart en termes de points de base (PB) plut\u00f4t qu\u2019en dollars et en sous, avertit Laurent Boukobza, vice-pr\u00e9sident et strat\u00e8ge FNB \u00e0 Placements Mackenzie. Car les points de base expriment avec plus de justesse la proportion de l\u2019\u00e9cart par rapport au prix de vente.<\/p>\n
\u00ab\u2009Par exemple, explique-t-il, pour un FNB qui se n\u00e9gocie \u00e0 20\u00a0$ et qui pr\u00e9sente un \u00e9cart de 0,02\u00a0$, cela repr\u00e9sente 10\u00a0PB. Si un FNB s\u2019\u00e9change \u00e0 100\u00a0$ et pr\u00e9sente un \u00e9cart de 0,08\u00a0$, cela repr\u00e9sente seulement 8\u00a0PB. Au premier coup d\u2019\u0153il, 0,08\u00a0$ semble plus \u00e9lev\u00e9 que 0,02\u00a0$, mais quand on le traduit en termes de points de base, il repr\u00e9sente en fait un co\u00fbt moindre pour l\u2019investisseur.\u2009\u00bb<\/p>\n
Autre conseil\u00a0: ne pas confondre liquidit\u00e9 et volume, avertit Fr\u00e9d\u00e9ric Viger, directeur g\u00e9n\u00e9ral, co-chef des ventes institutionnelles de FNB \u00e0 BNMF. \u00ab\u2009Qu\u2019un FNB se n\u00e9gocie ou montre de forts volumes n\u2019est pas ce qui compte\u2009; c\u2019est la liquidit\u00e9 qui importe, dit-il. Le volume compte pour les actions, pas pour les FNB. Si le XIU (iShares S&P\/TSX\u00a060 Index ETF) \u00e9tait lanc\u00e9 aujourd\u2019hui, il n\u2019aurait aucun volume sur ce FNB, mais certainement beaucoup de liquidit\u00e9. C\u2019est certain que le volume peut nous dire quelque chose, mais c\u2019est seulement un indicateur. Un plus petit FNB pourrait avoir un plus faible volume qu\u2019un autre, mais autant de liquidit\u00e9.\u2009\u00bb<\/p>\n
La liquidit\u00e9 du march\u00e9 secondaire du FNB o\u00f9 se rencontrent acheteurs et vendeurs naturels est une autre composante du co\u00fbt de l\u2019\u00e9cart cours acheteur-vendeur. Elle ajoute une couche de liquidit\u00e9, ce qui peut r\u00e9duire cet \u00e9cart.<\/p>\n
Viennent par la suite des consid\u00e9rations propres \u00e0 l\u2019\u00e9metteur du FNB et au mainteneur de march\u00e9, dont le courtier d\u00e9sign\u00e9, deux acteurs cl\u00e9s dans la d\u00e9termination de l\u2019\u00e9cart.<\/p>\n
Frais de cr\u00e9ation et de rachat<\/strong><\/p>\n D\u2019abord, les \u00e9metteurs de fonds facturent g\u00e9n\u00e9ralement des frais aux mainteneurs de march\u00e9 pour la cr\u00e9ation et le rachat de parts de FNB. Ces frais se r\u00e9percutent habituellement sur l\u2019\u00e9cart.<\/p>\n Ces transactions peuvent \u00eatre effectu\u00e9es de deux fa\u00e7ons\u00a0: en nature (in kind<\/em>) ou au comptant. En nature, il s\u2019agit d\u2019un \u00e9change entre un panier de titres sous-jacents du FNB et des parts du FNB. Ainsi, des parts sont introduites dans le march\u00e9 ou en sont retir\u00e9es. Pour les FNB des march\u00e9s nord-am\u00e9ricains, la majeure partie des transactions se fait en nature, indique Laurent Boukobza, et cela n\u2019entra\u00eene aucuns frais suppl\u00e9mentaires.<\/p>\n Or, pour les FNB de march\u00e9s plus lointains, europ\u00e9ens ou \u00e9mergents, les cr\u00e9ations et les rachats se font en argent. Et ces transactions entra\u00eenent des frais de la part de mainteneurs de march\u00e9, frais qui contribuent \u00e0 \u00e9largir l\u2019\u00e9cart cours acheteur-vendeur.<\/p>\n Quand un mainteneur de march\u00e9 soumet des titres sous-jacents au manufacturier pour la cr\u00e9ation de parts ou leur rachat, il doit le faire en se conformant \u00e0 des quantit\u00e9s minimales \u00e9tablies par l\u2019\u00e9metteur, qu\u2019on appelle nombre prescrit de parts (NPP) ou, en anglais, Prescribed Number of Units.<\/p>\n En effet, les parts d\u2019un FNB ne sont pas cr\u00e9\u00e9es ou rachet\u00e9es chaque fois qu\u2019un FNB est achet\u00e9 ou vendu sur le march\u00e9. \u00ab\u2009Au contraire, les teneurs de march\u00e9 accumulent des positions dans un FNB jusqu\u2019\u00e0 ce qu\u2019elles atteignent une taille minimale (un NPP), \u00e0 partir de laquelle le courtier d\u00e9sign\u00e9 (ou les participants autoris\u00e9s) est en mesure de cr\u00e9er ou de racheter le fonds\u2009\u00bb, explique Valeurs mobili\u00e8res TD.<\/p>\n La taille du NPP a un effet d\u00e9cisif sur l\u2019importance de l\u2019inventaire des mainteneurs de march\u00e9, puisqu\u2019elle d\u00e9termine la fr\u00e9quence \u00e0 laquelle ils peuvent cr\u00e9er ou racheter le fonds.<\/p>\n \u00ab\u2009Un [NPP] plus \u00e9lev\u00e9 peut entra\u00eener des \u00e9carts plus importants, car les teneurs de march\u00e9 sont tenus de supporter le risque jusqu\u2019\u00e0 ce qu\u2019ils aient accumul\u00e9 suffisamment d\u2019actifs sous-jacents ou de parts de FNB pour les cr\u00e9er ou les racheter\u2009\u00bb, lit-on dans une \u00e9tude de March\u00e9s des capitaux CIBC.<\/p>\n En 2022, le NPP m\u00e9dian \u00e9tait de 50\u2009000, mais il a \u00e9t\u00e9 abaiss\u00e9 \u00e0 25\u2009000 en 2023, fait ressortir une \u00e9tude de Valeurs mobili\u00e8res TD.<\/p>\n Pour les FNB fortement \u00e9chang\u00e9s, un NPP plus large est plus pratique, mais c\u2019est l\u2019inverse pour un FNB moins n\u00e9goci\u00e9. Or, le temps qu\u2019il remplisse sa corbeille de titres avant de la livrer au manufacturier, le mainteneur de march\u00e9 supporte des frais de transaction, des variations de prix dans les titres et des co\u00fbts de couverture. Ces frais sont refl\u00e9t\u00e9s dans l\u2019\u00e9cart cours acheteur-vendeur.<\/p>\n Un autre co\u00fbt int\u00e9gr\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9cart est li\u00e9 \u00e0 \u00ab\u2009l\u2019\u00e9chantillonnage\u2009\u00bb d\u2019un FNB, une m\u00e9thode de conception d\u2019une part surtout employ\u00e9e pour les fonds de titres \u00e0 revenu fixe. Dans de telles situations, explique CIBC, au lieu de reproduire int\u00e9gralement le panier de titres de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence, on con\u00e7oit le sous-jacent d\u2019un FNB en prenant un \u00e9chantillon de titres qui refl\u00e8te une partie du panier de l\u2019indice. Advenant qu\u2019un manufacturier de FNB offre au mainteneur de march\u00e9 une m\u00e9thode d\u2019\u00e9chantillonnage inefficace ou qui comprend des titres illiquides, l\u2019\u00e9cart acheteur-vendeur risque de s\u2019accro\u00eetre.<\/p>\n \u00ab\u2009Si l\u2019\u00e9metteur d\u2019un FNB ne donne pas cette option (d\u2019\u00e9chantillonnage), \u00e7a peut compliquer la vie du mainteneur de march\u00e9 et hausser ses frais\u2009\u00bb, dit Fr\u00e9d\u00e9ric Viger. L\u2019\u00e9cart s\u2019en trouve alors \u00e9largi.<\/p>\n Des FNB plus complexes, comme des fonds de fonds ou des FNB qui utilisent des strat\u00e9gies d\u2019options, peuvent compliquer le fait de se couvrir pour un mainteneur de march\u00e9, ce qui accro\u00eet l\u2019\u00e9cart. De plus, un FNB dont les sous-jacents ne sont pas divulgu\u00e9s en temps r\u00e9el engendre \u00e9galement un \u00e9cart plus large.<\/p>\n Or, c\u2019est le degr\u00e9 de risque du march\u00e9 qui a le plus d\u2019influence, les co\u00fbts de la couverture de leur position pouvant devenir plus \u00e9lev\u00e9s pour les mainteneurs de march\u00e9 en p\u00e9riode de turbulence, ce qui accro\u00eet les \u00e9carts cours acheteurs-vendeur.<\/p>\n Un FNB canadien ayant comme sous-jacent des actifs am\u00e9ricains verra son \u00e9cart s\u2019\u00e9largir les jours o\u00f9 les march\u00e9s boursiers canadiens sont ouverts, mais pas ceux aux \u00c9tats-Unis en raison d\u2019un cong\u00e9 f\u00e9ri\u00e9, par exemple. \u00ab\u2009Un FNB canadien compos\u00e9 de titres am\u00e9ricains peut se retrouver avec un march\u00e9 am\u00e9ricain ferm\u00e9. Dans un tel cas, le mainteneur de march\u00e9 va facturer des frais parce qu\u2019il ne peut pas se couvrir\u2009\u00bb, dit Fr\u00e9d\u00e9ric Viger.<\/p>\n Conseils simples<\/strong><\/p>\n Il faut \u00e9vacuer une id\u00e9e fausse\u00a0: l\u2019\u00e9cart cours vendeur-acheteur, qu\u2019il soit mince ou large, n\u2019influe en rien sur la performance d\u2019un FNB. \u00ab\u2009\u00c7a a plut\u00f4t un effet sur le rendement final de l\u2019investisseur puisqu\u2019il s\u2019agit d\u2019un co\u00fbt implicite \u00e0 la transaction\u2009\u00bb, indique Laurent Boukobza. En cons\u00e9quence, ajoute-t-il, \u00ab\u2009l\u2019investisseur qui ach\u00e8te un FNB et le d\u00e9tient \u00e0 long terme sera moins touch\u00e9 par le co\u00fbt de l\u2019\u00e9cart comparativement \u00e0 un autre qui n\u00e9gocie plus fr\u00e9quemment et se retrouve soumis plus souvent \u00e0 ces frais\u2009\u00bb.<\/p>\n Le conseil fondamental est\u00a0: \u00ab\u2009L\u2019investisseur doit recourir seulement \u00e0 des ordres \u00e0 cours limit\u00e9, soutient Tiffany Zhang, vice-pr\u00e9sidente, recherche sur les FNB et les produits financiers \u00e0 BNMF. Cela donne priorit\u00e9 au prix de la transaction plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 sa rapidit\u00e9 d\u2019ex\u00e9cution.\u2009\u00bb<\/p>\n Il faut aussi \u00e9viter de n\u00e9gocier un FNB dans les 15\u00a0premi\u00e8res minutes et les 15\u00a0derni\u00e8res minutes de la s\u00e9ance boursi\u00e8re. \u00ab\u2009Durant ces p\u00e9riodes, ajoute Tiffany Zhang, la volatilit\u00e9 peut \u00eatre plus grande et les \u00e9carts plus larges. II vaut mieux attendre les heures normales d\u2019op\u00e9ration o\u00f9 les \u00e9carts sont plus stabilis\u00e9s.\u2009\u00bb<\/p>\n L\u2019\u00e9cart officiel affich\u00e9 n\u2019est pas une r\u00e9f\u00e9rence absolue, fait valoir une \u00e9tude de BNMF. Il refl\u00e8te l\u2019activit\u00e9 sur le march\u00e9 secondaire. Au moment de passer un ordre, il vaut mieux en discuter avec son repr\u00e9sentant du pupitre de courtage ou, si on peut, avec un mainteneur de march\u00e9, qui est susceptible d\u2019avoir un prix l\u00e9g\u00e8rement bonifi\u00e9.<\/p>\n Ceci \u00e9tant, il ne faut pas faire de l\u2019\u00e9cart une obsession, soutient Fr\u00e9d\u00e9ric Viger. \u00ab\u2009Pour \u00e9pargner un cent de frais, dit-il, un investisseur peut se retrouver \u00e0 manquer la hausse du FNB. Est-ce que \u00e7a en vaut la peine\u2009?\u2009\u00bb<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Ce co\u00fbt de d\u00e9tention est parfois mal compris.<\/p>\n","protected":false},"author":73595,"featured_media":102393,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[82659,623],"tags":[784,82672,23457,82668,81892],"yst_prominent_words":[23886,37239,33982,24946,24639,17324,15668,6994,2748,1266,805,763,724],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/103387"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/users\/73595"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=103387"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/103387\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":103463,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/103387\/revisions\/103463"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/media\/102393"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=103387"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=103387"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=103387"},{"taxonomy":"yst_prominent_words","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/yst_prominent_words?post=103387"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}