\u00ab Cette d\u00e9cennie est, et sera, celle des FNB, avance Barry Gordon, pr\u00e9sident de First Asset, \u00e0 Toronto. Les fonds communs ne sont pas en voie de disparition, mais de plus en plus d’investisseurs constatent les avantages des FNB, dont leur simplicit\u00e9, leur transparence, leur faible co\u00fbt et leur liquidit\u00e9. \u00bb<\/p>\n
Pat Chiefalo, directeur des produits structur\u00e9s et d\u00e9riv\u00e9s \u00e0 la Banque Nationale \u00e0 Toronto, ajoute pour sa part que \u00ab les FNB sont faciles \u00e0 acheter et ils offrent une position dans toutes les cat\u00e9gories d’actif qui pourraient int\u00e9resser les investisseurs \u00bb.<\/p>\n
Les plus r\u00e9centes innovations dans le secteur des FNB vont au-del\u00e0 des strat\u00e9gies d’investissement passives et indicielles qui ont jusqu’ici caract\u00e9ris\u00e9 cet outil.<\/p>\n
Elles comprennent des produits qui offrent une exposition \u00e0 divers degr\u00e9s de gestion active, allant des portefeuilles \u00e0 gestion automatis\u00e9e \u00e0 une s\u00e9lection individuelle pleinement active effectu\u00e9e par un gestionnaire de portefeuille ou son \u00e9quipe, selon ses crit\u00e8res personnels. La tendance est \u00e0 la gestion de plus en plus active dans une structure de FNB.<\/p>\n
Ces innovations enrichissent l’offre existante qui permet d\u00e9j\u00e0 d’avoir acc\u00e8s aux FNB par l’interm\u00e9diaire de fonds communs et de fonds distincts. <\/p>\n
Le d\u00e9luge de produits signifie donc que les conseillers ont plusieurs occasions d’aider leurs clients \u00e0 constituer des portefeuilles appropri\u00e9s en les guidant dans ce march\u00e9 qui devient vite compliqu\u00e9.<\/p>\n
Les FNB peuvent donner acc\u00e8s aux march\u00e9s \u00e9mergents comme aux march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s, de m\u00eame qu’\u00e0 une vari\u00e9t\u00e9 de secteurs g\u00e9ographiques et d’industries, comme l’agriculture, l’immobilier, les institutions financi\u00e8res et les services publics.<\/p>\n
Ils offrent aussi une exposition \u00e0 des actifs qui ne sont pas corr\u00e9l\u00e9s \u00e0 des indices traditionnels d’actions et d’obligations, comme les devises et les marchandises. De plus, certains FNB offrent un potentiel de rendements accrus, moyennant un risque sup\u00e9rieur.<\/p>\n
Au Canada, les FNB BetaPro Haussier et Baissier de la firme torontoise Horizons proposent une exposition \u00e0 effet de levier et une exposition inverse \u00e0 diff\u00e9rents indices d’actions, d’obligations, de produits de base et de volatilit\u00e9, qui permettent aux investisseurs de tirer autant profit de l’\u00e9lan haussier que de l’\u00e9lan baissier en amplifiant les rendements des indices sous-jacents de 200 %.<\/p>\n
Gen\u00e8se canadienne<\/strong><\/p>\n Le Canada a \u00e9t\u00e9 un pionnier dans le d\u00e9veloppement des FNB, en raison de la cr\u00e9ation par la Bourse de Toronto, en mars 1990, des Toronto 35 Index Participation Units (TIP), qui permettaient aux investisseurs de participer \u00e0 la performance de l’indice compos\u00e9 TSE 35 sans avoir \u00e0 acheter d’actions de chaque soci\u00e9t\u00e9 sous-jacente.<\/p>\n M\u00eame si l’actif sous gestion (ASG) total des FNB canadiens est encore loin d’\u00e9galer celui des fonds communs canadiens, qui a r\u00e9cemment atteint 1 000 G$, la vitesse de croissance des FNB reste impressionnante. <\/p>\n L’ASG des FNB, tant au Canada qu’\u00e0 l’international, est en effet en forte progression depuis quelques ann\u00e9es.<\/p>\n Au 28 f\u00e9vrier 2014, l’ASG des FNB canadiens se situait \u00e0 64,8 G$, selon l’Association canadienne des fonds n\u00e9goci\u00e9s en Bourse (ACFNB), soit 12,3 % de plus qu’\u00e0 pareille date un an auparavant, cette croissance d\u00e9coulant de l’appr\u00e9ciation du march\u00e9, des injections de capitaux et de la cr\u00e9ation de nouveaux fonds.<\/p>\n On compte maintenant 337 FNB canadiens, par rapport \u00e0 50 en 2007, tandis que 36 nouveaux FNB ont fait leur apparition \u00e0 la Bourse de Toronto l’an dernier. En 2013, les FNB repr\u00e9sentaient 7 % de tous les \u00e9changes \u00e0 la Bourse de Toronto, par rapport \u00e0 1,2 % en 2009.<\/p>\n \u00c0 l’\u00e9chelle mondiale, l’ASG des FNB a augment\u00e9 \u00e0 2 400 G$ am\u00e9ricains, r\u00e9partis entre plus de 5 000 FNB, soit environ le double de l’actif d’il y a quatre ans.<\/p>\n La part du lion des FNB revient aux \u00c9tats-Unis – leurs FNB comptent pour environ 1 700 G$ US de l’ASG -, alors que l’Europe et l’Asie sont le deuxi\u00e8me et le troisi\u00e8me plus grand march\u00e9, respectivement. \u00ab Beaucoup d’investisseurs recherchent une position \u00e0 l’international, et plusieurs veulent des FNB libell\u00e9s en dollars am\u00e9ricains, dit-il. Le Canada a perdu de son attrait depuis que l’int\u00e9r\u00eat dans les produits de base s’est affaibli en 2013, et plusieurs investisseurs ach\u00e8tent des FNB au sud de la fronti\u00e8re au lieu de le faire ici. \u00bb<\/p>\n D\u00e9c\u00e9l\u00e9ration<\/p>\n <\/strong><\/p>\n M\u00eame si les FNB ont absorb\u00e9 une impressionnante part de march\u00e9 au Canada, la vitesse de croissance a ralenti l’an dernier par rapport \u00e0 l’ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n La valeur nette des nouveaux achats de FNB \u00e9tait de 5,1 G$ en 2013, soit moins de la moiti\u00e9 des 11,8 G$ achet\u00e9s en 2012, selon des donn\u00e9es fournies par la firme torontoise Investor Economics.<\/p>\n Les investisseurs se sont en outre \u00e9loign\u00e9s des FNB \u00e0 revenu fixe l’an dernier, rendus nerveux par l’intention de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) de r\u00e9duire progressivement ses achats d’actif, et se sont tourn\u00e9s vers les FNB d’actions.<\/p>\n Les FNB d’actions ont compt\u00e9 pour 3,8 G$ des achats nets en 2013, plus du triple du 1,1 G$ vendu en produits de revenu fixe. Par comparaison, sur un total de 11,8 G$ de nouveaux FNB achet\u00e9s en 2012, il y avait 6,2 G$ en revenu fixe, et 5,1 G$ en FNB d’actions.<\/p>\n Les premiers FNB visaient \u00e0 donner aux investisseurs, en un seul achat, une exposition \u00e0 toutes les actions figurant sur les indices larges comme l’indice compos\u00e9 S&P\/TSX ou le S&P 500.<\/p>\n Malgr\u00e9 la croissance plus lente de l’an dernier, ils ont gagn\u00e9 beaucoup de terrain dans la cat\u00e9gorie revenu fixe, alors que les baby-boomers approchent de la retraite.<\/p>\n Certains FNB investissent dans des titres du gouvernement, d’entreprises, \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9, \u00e0 taux variable, dans des portefeuilles \u00e9chelonn\u00e9s d’obligations, de m\u00eame que dans des obligations convertibles et des actions privil\u00e9gi\u00e9es. Il existe aussi des FNB \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance cible, pr\u00e9d\u00e9termin\u00e9e, un peu comme une obligation.<\/p>\n Actuellement, environ 19,3 G$ ou 29 % de l’ASG total de 64,8 G$ des FNB canadiens sont constitu\u00e9s de produits \u00e0 revenu fixe. Les FNB d’actions repr\u00e9sentent 42,8 G$ de l’ASG. Les quelque 3 G$ restants sont un m\u00e9lange de FNB sur les commodit\u00e9s, de FNB \u00e9quilibr\u00e9s, sur les devises, de multicat\u00e9gories, invers\u00e9s et \u00e0 effet de levier.<\/p>\n Il y a cinq ans, les produits \u00e0 revenu fixe constituaient seulement 20 % du march\u00e9 des FNB, qui \u00e9tait alors de la moiti\u00e9 de sa taille actuelle, \u00e0 32 G$.<\/p>\n Au Canada, on d\u00e9nombre neuf fournisseurs de FNB, dont BMO et RBC. Le plus important est BlackRock, avec sa division iShares, dont l’ASG en FNB, de 42,6 G$, soit environ les deux tiers de l’actif de toute l’industrie, suivi de BMO (13,1 G$), de Horizons (4 G$) et de Vanguard (2,1 G$).<\/p>\n Le plus important FNB au pays est le iShares S&P\/TSX 60 Index Fund, dot\u00e9 d’un ASG de 12,4 G$, qui repr\u00e9sente pr\u00e8s de 20 % du march\u00e9 canadien des FNB.<\/p>\n Toutefois, le best-seller de 2013 a \u00e9t\u00e9 le FINB BMO \u00e9chelonn\u00e9 S&P\/TSX actions privil\u00e9gi\u00e9es de BMO, un FNB \u00e0 revenu qui a conquis les investisseurs en raison de son rendement attrayant et de sa capacit\u00e9 \u00e0 suivre la cadence si les taux d’int\u00e9r\u00eat du march\u00e9 augmentent.<\/p>\n Frais encore plus bas<\/strong><\/p>\n Les faibles taux d’int\u00e9r\u00eat sur les obligations et les rendements an\u00e9miques des actions qui ont suivi la crise financi\u00e8re de 2008 ont amen\u00e9 beaucoup d’investisseurs \u00e0 remettre en question les frais de gestion qu’ils d\u00e9boursent pour des fonds communs g\u00e9r\u00e9s activement, en particulier lorsque bon nombre de ces fonds n’arrivent pas \u00e0 battre leur indice de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n Une grande partie de la demande en FNB provient en effet d’acheteurs de fonds communs m\u00e9contents, de m\u00eame que de n\u00e9gociants d’actions individuelles. Au lieu d’acheter un ou deux titres d’institution financi\u00e8re par exemple, les clients peuvent obtenir une exposition \u00e0 plusieurs entreprises de ce secteur en n’achetant qu’un seul FNB.<\/p>\n Le ratio de frais de gestion (RFG) des FNB est en g\u00e9n\u00e9ral moins \u00e9lev\u00e9 que celui des fonds communs. Parmi ceux qui co\u00fbtent le moins cher \u00e0 cet \u00e9gard, notons le FNB iShares S&P\/TSX Capped Composite Index, dont les frais de gestion s’\u00e9tablissent \u00e0 0,05 %, ou cinq points de base. Le FNB Horizons S&P\/TSX 60 est assorti d’un RFG de sept points de base, et le FTSE Canada Index de Vanguard, d’un RFG de neuf points de base.<\/p>\n Toutefois, le RFG des FNB est plus \u00e9lev\u00e9 pour les produits qui font appel \u00e0 des strat\u00e9gies plus complexes et actives que la simple reproduction d’un indice. Par exemple, le FNB \u00e0 rotation saisonni\u00e8re Horizons, fond\u00e9 sur un portefeuille d’actions, d’obligations, de devises et de produits de base \u00e9chang\u00e9s selon les tendances saisonni\u00e8res, a un RFG de 75 points de base. Selon des donn\u00e9es fournies par Morningstar Canada, le fonds commun moyen canadien a un RFG de 2 %, alors que le fonds commun d’actions \u00e9trang\u00e8res moyen en a un de 2,7 %.<\/p>\n Tout comme les fonds communs, certains FNB versent des commissions de suivi aux conseillers allant de 50 \u00e0 100 points de base, auxquels s’ajoutent les frais de gestion annuels sur les parts de s\u00e9ries \u00ab Conseiller \u00bb.<\/p>\n M\u00eame si ces s\u00e9ries \u00ab Conseiller \u00bb ont encourag\u00e9 les conseillers \u00e0 commission \u00e0 vendre des FNB, les produits sans commissions de suivi conviennent particuli\u00e8rement bien aux conseillers r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s sur honoraires.<\/p>\n Le conseiller sur honoraires qui b\u00e2tit un portefeuille pour ses clients en utilisant les FNB peut ajouter ses propres frais annuels de 1 ou 1,5 % de l’actif, et tout de m\u00eame offrir une option \u00e0 co\u00fbt raisonnable par rapport aux fonds communs. <\/p>\n \u00a0<\/p>\n Exploiter des anomalies<\/p>\n <\/strong><\/p>\n Au lieu de simplement suivre les indices traditionnels, certains des plus r\u00e9cents FNB sont con\u00e7us pour am\u00e9liorer les rendements de l’indice en cr\u00e9ant un portefeuille d’investissements sous-jacents fond\u00e9 sur une s\u00e9lection personnalis\u00e9e de crit\u00e8res.<\/p>\n Appel\u00e9es \u00ab strat\u00e9gie indicielle intelligente \u00bb, \u00ab strat\u00e9gie \u00e0 pond\u00e9ration factorielle \u00bb ou \u00ab strat\u00e9gie \u00e0 b\u00eata intelligent \u00bb, ces strat\u00e9gies de FNB diff\u00e8rent de celles des FNB traditionnels, qui fondent la pond\u00e9ration des titres sur leur capitalisation boursi\u00e8re.<\/p>\n \u00ab Les strat\u00e9gies de pond\u00e9ration factorielle ou \u00e0 b\u00eata intelligent cherchent \u00e0 exploiter les inefficacit\u00e9s de la capitalisation traditionnelle des march\u00e9s et \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer un rendement sup\u00e9rieur \u00bb, dit Barry Gordon, de First Asset.<\/p>\n Le plus populaire des 29 FNB de First Asset est le First Asset Morningstar Canada Value Index, con\u00e7u pour investir dans des titres qui repr\u00e9sentent une \u00ab bonne valeur \u00bb d’apr\u00e8s des caract\u00e9ristiques telles que de faibles ratios cours\/b\u00e9n\u00e9fices et cours\/flux de tr\u00e9sorerie.<\/p>\n Ce FNB avait un rendement moyen annuel sur deux ans de 20,5 % en f\u00e9vrier 2014, ce qui d\u00e9passe le rendement de 12,1 % de l’indice compos\u00e9 S&P\/TSX, ce qui justifie largement son RFG annuel de 60 points de base.<\/p>\n La plupart des FNB \u00e0 b\u00eata intelligent utilisent une approche quantitative pour g\u00e9rer leurs portefeuilles sous-jacents, et emploient une strat\u00e9gie semi-active, ax\u00e9e sur les r\u00e8gles, qui filtre automatiquement les titres aux fins d’inclusion et ne repose pas sur les habilet\u00e9s analytiques ou sur le jugement subjectif d’un gestionnaire actif.<\/p>\n Certains FNB offrent un acc\u00e8s \u00e0 des strat\u00e9gies de gestion indicielle fondamentale, o\u00f9 la pond\u00e9ration des entreprises individuelles est bas\u00e9e sur des mesures de valeur li\u00e9es au rendement de l’action, au flux de tr\u00e9sorerie ou aux revenus. D’autres sont con\u00e7us pour fournir un acc\u00e8s \u00e0 une faible volatilit\u00e9, \u00e0 une option d’achat couverte ou \u00e0 des strat\u00e9gies momentum.<\/p>\n \u00ab Nous voyons des strat\u00e9gies de placement quasi actives, factorielles au sein des FNB, dit Pat Chiefalo. Beaucoup de ces nouveaux produits sont d\u00e9sormais sur le march\u00e9 et ont un certain succ\u00e8s aupr\u00e8s des investisseurs. \u00bb<\/p>\n M\u00eame si la cr\u00e9ativit\u00e9 et la prise de d\u00e9cision subjective font partie du d\u00e9veloppement d’une strat\u00e9gie de FNB au b\u00eata intelligent, une fois que les r\u00e8gles de base sont \u00e9tablies, la s\u00e9lection et la pond\u00e9ration des titres sont automatiques.<\/p>\n Habituellement, les portefeuilles sont r\u00e9\u00e9quilibr\u00e9s chaque trimestre, et les plus r\u00e9cents titres d\u00e9tenus sont communiqu\u00e9s aux investisseurs sur les sites Web des fournisseurs. Parce que ces portefeuilles ne sont pas g\u00e9r\u00e9s activement au sens traditionnel, leur RFG tend \u00e0 \u00eatre plus faible que celui de fonds communs, mais plus \u00e9lev\u00e9 que celui de FNB passifs, bas\u00e9s sur des indices larges. Cette \u00e9volution att\u00e9nue la diff\u00e9rence entre FNB et fonds communs, mais a l’avantage de pr\u00e9senter plus de choix aux investisseurs.<\/p>\n \u00ab Il y a toutes sortes de strat\u00e9gies de gestion indicielle intelligente ou \u00e0 b\u00eata intelligent, et chacune d’entre elles peut gagner sa place au soleil, estime Howard Atkinson, pr\u00e9sident de Horizons. Nous devrons attendre et voir quelles strat\u00e9gies s’av\u00e9reront les plus performantes avec le temps. \u00bb<\/p>\n Bon de la gestion active<\/strong><\/p>\n Au Canada, une poign\u00e9e de FNB seulement est g\u00e9r\u00e9e de mani\u00e8re enti\u00e8rement active comme un fonds commun traditionnel, o\u00f9 le gestionnaire de portefeuille prend des d\u00e9cisions quant au moment d’acheter et de vendre tel ou tel titre.<\/p>\n On s’attend \u00e0 ce que le segment des FNB g\u00e9r\u00e9s activement gagne la faveur des investisseurs dans les prochaines ann\u00e9es, alors que de plus en plus de gestionnaires actuellement \u00e0 l’emploi de firmes de fonds communs et de gestion priv\u00e9e adaptent leurs habilet\u00e9s de s\u00e9lection de titres au format du FNB.<\/p>\n \u00ab Dans l’ensemble, le produit traditionnel fond\u00e9 sur un indice et \u00e0 faible co\u00fbt est bien \u00e9tabli et s’est taill\u00e9 la plus grande part du march\u00e9, souligne Pat Chiefalo. Le march\u00e9 des FNB s’est construit sur des produits traditionnels \u00e0 faibles frais, mais on recherche de plus en plus des produits au rendement additionnel. Les FNB ne font que commencer \u00e0 puiser dans des strat\u00e9gies actives, mais \u00e9ventuellement, nous en verrons davantage de strictement actifs. Il y a des fonds communs prosp\u00e8res dont une partie pourrait \u00eatre int\u00e9gr\u00e9e \u00e0 un format de FNB. \u00bb<\/p>\n Les gestionnaires de FNB g\u00e9r\u00e9s activement peuvent jouir de la m\u00eame libert\u00e9 de strat\u00e9gies que ceux de fonds communs – y compris d\u00e9tenir une portion importante de liquidit\u00e9 dans leur portefeuille si les march\u00e9s semblent sur\u00e9valu\u00e9s.<\/p>\n Leur objectif est de surpasser les indices boursiers en prenant leurs propres d\u00e9cisions quant au fait d’inclure ou non des titres individuels, \u00e0 leur pond\u00e9ration et au moment de l’\u00e9change, au lieu de reproduire un indice ou d’adh\u00e9rer \u00e0 un ensemble de r\u00e8gles fixes.<\/p>\n \u00ab Au cours des prochaines ann\u00e9es, nous verrons plus de firmes de gestion d’actif rendre disponibles les services de leurs gestionnaires \u00e9toiles dans les FNB, avec leur \u00e9ventail de fonds – afin de r\u00e9pondre \u00e0 diff\u00e9rentes avenues de distribution \u00bb, pr\u00e9voit Howard Atkinson.<\/p>\n Photo Bloomberg <\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" GUIDE FNB – L\u2019offre de fonds n\u00e9goci\u00e9s en Bourse (FNB) est en pleine expansion. 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Les Canadiens peuvent facilement acc\u00e9der \u00e0 des FNB d’autres r\u00e9gions, de la m\u00eame mani\u00e8re qu’ils \u00e9changeraient une action sur une Bourse \u00e9trang\u00e8re – et plusieurs le font, selon Pat Chiefalo.<\/p>\n