\u00abJ’ai chang\u00e9 mon fusil d’\u00e9paule [\u00e0 l’\u00e9gard des perspectives \u00e9conomiques]\u00bb, a-t-il affirm\u00e9, non sans \u00e9tonner le parterre de quelque 120 analystes financiers r\u00e9unis \u00e0 l’invitation de l’Association CFA Qu\u00e9bec, le 28 septembre, \u00e0 Qu\u00e9bec.<\/p>\n
Conscient du fait que son revirement ne pla\u00eet \u00e0 personne, Fran\u00e7ois Trahan a pri\u00e9 \u00e0 plusieurs reprises ses auditeurs \u00abde ne pas tirer sur le messager\u00bb.<\/p>\n
Comment se prot\u00e9ger<\/em><\/p>\n Les services financiers seraient le secteur boursier le plus \u00e0 risque aux \u00c9tats-Unis, avance Fran\u00e7ois Trahan.<\/p>\n Il recommande m\u00eame aux gestionnaires de portefeuille d’augmenter leur exposition aux titres \u00e0 revenu fixe.<\/p>\n Du c\u00f4t\u00e9 des actions, il pr\u00e9f\u00e8re aux titres cycliques et aux multinationales, les soci\u00e9t\u00e9s am\u00e9ricaines actives sur le march\u00e9 int\u00e9rieur, notamment dans les secteurs des biens de consommation, des soins de sant\u00e9, des services publics et des t\u00e9l\u00e9communications.<\/p>\n Quand on lui objecte que les titres \u00abd\u00e9fensifs\u00bb sont tr\u00e8s chers, il r\u00e9pond que leur \u00e9valuation pourrait encore augmenter avec le ralentissement anticip\u00e9.<\/p>\n Pour l’instant, Fran\u00e7ois Trahan juge les ratios cours\/b\u00e9n\u00e9fices des titres am\u00e9ricains plut\u00f4t normaux. Mais \u00e0 son avis, un ralentissement du commerce international pousserait le dollar am\u00e9ricain \u00e0 la hausse. Et il rappelle qu’en p\u00e9riode de crise, une remont\u00e9e du billet vert est associ\u00e9e \u00e0 une baisse des ratios cours\/b\u00e9n\u00e9fices, contrairement \u00e0 la tendance habituelle.<\/p>\n Des signes de ralentissement<\/em><\/p>\n C’est une nouvelle analyse des indices pr\u00e9curseurs qui a amen\u00e9 le strat\u00e8ge boursier \u00e0 revoir ses pr\u00e9visions.<\/p>\n Selon Fran\u00e7ois Trahan, l’indice ISM (pour l’Institute for Supply Management, qui pr\u00e9dit le niveau d’activit\u00e9 manufacturi\u00e8re) devrait bient\u00f4t culminer \u00e0 52 points, \u00e0 \u00ab52,5 si on a de la chance\u00bb aux \u00c9tats-Unis. C’est moins \u00e9lev\u00e9 que les sommets observ\u00e9s lors des cycles pr\u00e9c\u00e9dents (59,5 points en 2011 et 57,1 en 2014).<\/p>\n D\u00e8s le printemps, l’indice devrait repasser sous la barre des 50 points, seuil qui indique un ralentissement de la croissance de l’\u00e9conomie, dit Fran\u00e7ois Trahan.<\/p>\n Et l’indice ISM devrait rester sous pression durant la majeure partie de 2017, puisque la moyenne des p\u00e9riodes baissi\u00e8res de l’indicateur avanc\u00e9 au cours des 30 derni\u00e8res ann\u00e9es (en excluant 2008) a \u00e9t\u00e9 de 14 mois pour une perte de 12 points.<\/p>\n En outre, depuis la derni\u00e8re crise, les m\u00e9nages am\u00e9ricains ont eu tendance \u00e0 augmenter leur taux d’\u00e9pargne, malgr\u00e9 la baisse des taux d’int\u00e9r\u00eat et le faible co\u00fbt du cr\u00e9dit. Cela emp\u00eache la consommation de prendre le relais.<\/p>\n Nombreux facteurs de risque<\/em><\/p>\n Depuis les ann\u00e9es 1980, les investisseurs se sont habitu\u00e9s \u00e0 des atterrissages en douceur pour 79 % des cycles. Mais cette fois-ci, le strat\u00e8ge vedette \u00e9value plut\u00f4t \u00e0 79 % la probabilit\u00e9 d’une chute plus abrupte, car il associe au ralentissement aux \u00c9tats-Unis plusieurs facteurs qui augmentent le risque d’une crise financi\u00e8re.<\/p>\n Parmi ceux-ci, le fait qu’un peu partout dans le monde, les autorit\u00e9s mon\u00e9taires ont moins d’outils qu’auparavant pour stimuler l’\u00e9conomie de leur pays.<\/p>\n L’expert va d’ailleurs jusqu’\u00e0 s’interroger sur l’efficacit\u00e9 des assouplissements quantitatifs.<\/p>\n De plus, les \u00c9tats-Unis reprennent un r\u00f4le pr\u00e9pond\u00e9rant dans la croissance de l’\u00e9conomie mondiale. Et le commerce international repr\u00e9sente plus de la moiti\u00e9 du PIB mondial.<\/p>\n Les importations am\u00e9ricaines li\u00e9es au cycle \u00e9conomique int\u00e9rieur jouent donc un r\u00f4le croissant dans les \u00e9conomies qui sont domin\u00e9es par leurs exportations, comme celles de la Cor\u00e9e du Sud et de Ta\u00efwan. M\u00eame le Canada, o\u00f9 les exportations comptent pour environ un tiers du PIB selon la Banque mondiale, peut subir un \u00ablourd impact\u00bb.<\/p>\n La zone euro a longtemps servi de tampon aux ralentissements am\u00e9ricains. Cependant, en raison d’un cycle d\u00e9cal\u00e9 dans le temps, la nouvelle synchronisation des \u00e9conomies europ\u00e9enne et am\u00e9ricaine accro\u00eet les risques \u00e0 la baisse pour l’\u00e9conomie mondiale.<\/p>\n Probl\u00e8mes structurels<\/em><\/p>\n \u00c0 ces inqui\u00e9tudes s’ajoutent les probl\u00e8mes \u00abstructurels\u00bb de plusieurs autres grandes \u00e9conomies.<\/p>\n Par exemple, la surcapacit\u00e9 industrielle d\u00e9velopp\u00e9e par la Chine serait li\u00e9e au fait que les investissements totaux (\u00c9tat, collectivit\u00e9s territoriales, entreprises, m\u00e9nages) comptent maintenant pour pr\u00e8s de la moiti\u00e9 du PIB. Cornerstone Macro juge ce niveau \u00abhistoriquement insoutenable\u00bb.<\/p>\n L’\u00e9conomie japonaise est pour sa part touch\u00e9e par une forte d\u00e9croissance d\u00e9mographique. Fran\u00e7ois Trahan rappelle que le pays compte maintenant davantage de citoyennes \u00e2g\u00e9es de 80 ans et plus que de fillettes de 10 ans et moins. Le sp\u00e9cialiste se demande m\u00eame si ces deux \u00e9conomies asiatiques ne sont pas \u00e0 risque d’\u00eatre neutralis\u00e9es par le ralentissement de la consommation am\u00e9ricaine.<\/p>\n M\u00eame si les exportations totales repr\u00e9sentent seulement 22 % du PIB de la Chine et 18 % de celui du Japon, l’\u00e9volution du volume d’affaires avec les \u00c9tats-Unis pourrait faire en sorte que \u00ab\u00e7a passe ou \u00e7a casse\u00bb pour ces pays.<\/p>\n Risque Trump ?<\/em><\/p>\n Interrog\u00e9 sur les enjeux de la campagne pr\u00e9sidentielle am\u00e9ricaine (la d\u00e9mocrate Hillary Clinton et le r\u00e9publicain Donald Trump \u00e9taient alors coude \u00e0 coude dans les sondages), l’expert a rappel\u00e9 qu’un programme d’investissements massifs dans les infrastructures peut prendre deux ans avant de stimuler l’\u00e9conomie. \u00abCe n’est pas assez rapide.\u00bb<\/p>\n La r\u00e9duction des imp\u00f4ts promise par les r\u00e9publicains requerrait aussi l’approbation des deux Chambres, ce qui n’est pas acquis dans l’\u00e9ventualit\u00e9 d’une victoire de Donald Trump.<\/p>\n Par contre, un pr\u00e9sident r\u00e9publicain pourrait annuler sans autorisation les n\u00e9gociations de libre-\u00e9change, ce qui repr\u00e9sente \u00abun risque pour le commerce mondial\u00bb.<\/p>\n Rappelons que Fran\u00e7ois Trahan a obtenu en 2015 le titre de meilleur strat\u00e8ge financier des \u00c9tats-Unis, une distinction qui lui a d’ailleurs \u00e9t\u00e9 d\u00e9cern\u00e9e 9 fois au cours des 12 derni\u00e8res ann\u00e9es. La firme Cornerstone Macro a des bureaux \u00e0 New York et \u00e0 Washington.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Le strat\u00e8ge boursier r\u00e9put\u00e9 Fran\u00e7ois Trahan, qui conservait une vision positive des march\u00e9s depuis le d\u00e9but de 2016, pr\u00e9voit depuis la mi-septembre une p\u00e9riode de ralentissement de la croissance de l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine qui aura des cons\u00e9quences plus s\u00e9rieuses que par le pass\u00e9.Selon l’associ\u00e9 de Cornerstone Macro, les conseillers et les portefeuillistes disposent d’un mois ou deux pour repositionner leurs portefeuilles de fa\u00e7on plus d\u00e9fensive.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[520,522],"tags":[],"yst_prominent_words":[],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/33202"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=33202"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/33202\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=33202"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=33202"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=33202"},{"taxonomy":"yst_prominent_words","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/yst_prominent_words?post=33202"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}