Depuis 2020, le march\u00e9 des fonds n\u00e9goci\u00e9s en Bourse (FNB) de titres \u00e0 revenu fixe a consid\u00e9rablement augment\u00e9 en actif sous gestion et en diversit\u00e9 de produits. Ce dernier permet aux investisseurs d\u2019exprimer leurs perspectives sur l\u2019\u00e9volution des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat par exemple en misant sur un segment de la courbe des rendements obligataires plut\u00f4t qu\u2019un autre.<\/p>\n
Ainsi, si les investisseurs pensent que les taux vont augmenter, il faut s\u2019attendre \u00e0 ce que les dur\u00e9es longues soient remplac\u00e9es par des dur\u00e9es courtes. Et vice-versa.<\/p>\n
Rappelons que lorsque les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat augmentent, il en va de m\u00eame du taux d\u2019actualisation appliqu\u00e9 aux flux de tr\u00e9sorerie futurs. Par cons\u00e9quent, la hausse des taux fait baisser le prix des obligations. Puisque les flux de tr\u00e9sorerie sont actualis\u00e9s en fonction du nombre de p\u00e9riodes dans lesquelles ils se trouvent, les flux de tr\u00e9sorerie plus \u00e9loign\u00e9s sont plus affect\u00e9s par les changements du taux d\u2019actualisation. Par cons\u00e9quent, les obligations \u00e0 long terme sont plus affect\u00e9es par les changements de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat que les obligations \u00e0 court terme.<\/p>\n
Dans sa derni\u00e8re \u00e9dition de Market Microstructure Update<\/em>, Banque Nationale March\u00e9s financiers a analys\u00e9 les tendances du march\u00e9 des FNB de titres \u00e0 revenu fixe inscrit \u00e0 la cote au Canada en excluant les fonds de liquidit\u00e9s ou de comptes \u00e0 int\u00e9r\u00eats \u00e9lev\u00e9s. Pour ce faire, ils ont examin\u00e9 la duration moyenne pond\u00e9r\u00e9e en fonction des actifs de ces fonds de ce segment ainsi que l\u2019effet des cr\u00e9ations et rachats nets.<\/p>\n R\u00e9sultat, depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e 2020, les actifs sous gestion des FNB de titres \u00e0 revenu fixe ont consid\u00e9rablement augment\u00e9. La duration globale pond\u00e9r\u00e9e de tous les FNB \u00e0 revenu fixe d\u00e9tenus est pass\u00e9e d\u2019un sommet de plus de 5,4 ans, enregistr\u00e9 en avril 2020, \u00e0 un creux de moins de 5 ans, deux ans plus tard, en raison de l\u2019\u00e9volution de l\u2019opinion des march\u00e9s sur les mouvements futurs des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, lit-on dans l\u2019\u00e9tude sur la question r\u00e9alis\u00e9e par une \u00e9quipe d\u2019analystes sous la direction de Patrick McEntyre, directeur g\u00e9n\u00e9ral, co-responsable des ventes institutionnelles, FNB – N\u00e9gociation de portefeuille – Produits d\u00e9riv\u00e9s sur actions – N\u00e9gociation \u00e9lectronique \u00e0 la Financi\u00e8re Banque Nationale.<\/p>\n Depuis avril 2022, la duration globale pond\u00e9r\u00e9e a remont\u00e9 autour de 5,3 ans.<\/p>\n L\u2019effet des cr\u00e9ations nettes et rachats nets dans le secteur des FNB de titres \u00e0 revenu fixe montre \u00e9galement que les investisseurs en FNB sont davantage enclins \u00e0 accro\u00eetre la duration de leur portefeuille.<\/p>\n Pour ce faire, Banque Nationale March\u00e9s financiers a suivi les entr\u00e9es et les sorties hebdomadaires de capitaux dans les FNB de titres \u00e0 revenu fixe en ciblant la proportion qui a pour effet d\u2019accro\u00eetre la duration d\u2019un portefeuille (apport de capitaux dans les FNB de longue duration ou rachats de parts de FNB dans des durations courtes). R\u00e9sultat, depuis mars 2022, ce pourcentage a \u00e9t\u00e9 souvent sup\u00e9rieur \u00e0 50 %.<\/p>\n \u00ab\u00a0Ce qui est curieux, c\u2019est que depuis juillet, les apports de capitaux et les rachats dans les FNB (flux) ont eu tendance \u00e0 s\u2019orienter vers des dur\u00e9es plus longues. Cela nous sugg\u00e8re que les investisseurs dans les FNB de titres \u00e0 revenu fixe pensent que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat vont augmenter plus lentement (ou baisser plus rapidement) que pr\u00e9vu\u00a0\u00bb, lit-on dans l\u2019\u00e9tude.<\/p>\n R\u00e9pliquer un indice obligataire, un d\u00e9fi<\/strong><\/p>\n Dans leur analyse des diff\u00e9rents FNB afin d\u2019en conna\u00eetre leur duration, l\u2019\u00e9quipe d\u2019analystes de Banque Nationale March\u00e9s financiers a d\u00e9couvert que les dur\u00e9es des fonds qui suivent le m\u00eame indice diff\u00e8rent l\u00e9g\u00e8rement.<\/p>\n Ceci s\u2019explique par la difficult\u00e9 que les manufacturiers de produits financiers ont de r\u00e9pliquer un indice obligataire en raison de la nature consid\u00e9rablement plus diversifi\u00e9e et complexe du march\u00e9 des titres \u00e0 revenu fixe. Par cons\u00e9quent, la r\u00e9plication compl\u00e8te est moins pratique. \u00ab\u00a0Il faut donc s\u00e9lectionner intelligemment des titres qui pr\u00e9sentent les m\u00eames caract\u00e9ristiques globales de risque, de rendement et de corr\u00e9lation que le portefeuille cible, tout en minimisant les co\u00fbts de mise en \u0153uvre\u00a0\u00bb, lit-on dans leur \u00e9tude.<\/p>\n Par exemple, deux FNB qui suivent l\u2019indice FTSE Canada All Gov Bond Index, soit le ZGB et le XGB, affichent une duration de 7,96 ans et de 8,16 ans, respectivement. En comparant leurs dix plus importants titres en portefeuille, ils ont d\u00e9couvert que le produit d\u2019iShares (XGB) a tendance \u00e0 privil\u00e9gier les obligations \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance que le produit de BMO \u00e9quivalent, ce qui se refl\u00e8te \u00e9galement dans sa dur\u00e9e effective globale plus longue, selon Banque Nationale March\u00e9s financiers. De plus, le XGB d\u00e9tient pratiquement que des obligations du gouvernement du Canada dans ses dix principaux titres alors que le ZGB d\u00e9tient \u00e9galement des obligations provinciales.<\/p>\n \u00ab\u00a0Ainsi, les diff\u00e9rences de dur\u00e9e entre les fonds \u00e0 revenu fixe comparables sont probablement un artefact du besoin inh\u00e9rent des gestionnaires de portefeuille \u00e0 revenu fixe de faire un peu plus de travail de terrain que les gestionnaires d\u2019actions\u00a0\u00bb, lit-on dans le rapport de Banque Nationale March\u00e9s financiers.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" FOCUS FNB – Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat hausseront plus lentement ou baisseront plus rapidement que ne l\u2019anticipe le march\u00e9, selon eux.<\/p>\n","protected":false},"author":73596,"featured_media":48816,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[521,520],"tags":[14746,784,22265,12403],"yst_prominent_words":[13728,66140,35329,35328,33979,18447,13729,144,2392,1022,1014,1009,805,702,638],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/90223"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/users\/73596"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=90223"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/90223\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":90237,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/90223\/revisions\/90237"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/media\/48816"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=90223"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=90223"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=90223"},{"taxonomy":"yst_prominent_words","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/yst_prominent_words?post=90223"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}