{"id":92224,"date":"2023-03-08T06:00:16","date_gmt":"2023-03-08T11:00:16","guid":{"rendered":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/?p=92224"},"modified":"2023-02-28T10:17:09","modified_gmt":"2023-02-28T15:17:09","slug":"rendements-esperes-a-la-hausse","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/zone-experts_\/raymond-kerzerho\/rendements-esperes-a-la-hausse\/","title":{"rendered":"Rendements esp\u00e9r\u00e9s \u00e0 la hausse"},"content":{"rendered":"

\u00c9valuer les rendements esp\u00e9r\u00e9s \u00e0 long terme d\u2019un portefeuille est un exercice difficile, mais n\u00e9cessaire pour les planificateurs financiers et les gestionnaires de portefeuille.<\/p>\n

PWL Capital a r\u00e9cemment publi\u00e9 ses hypoth\u00e8ses de planification financi\u00e8re pour les portefeuilles pond\u00e9r\u00e9s selon la capitalisation boursi\u00e8re<\/a>[1]<\/a>.<\/p>\n

Voici un r\u00e9sum\u00e9 de notre mise \u00e0 jour de 2023, laquelle pr\u00e9sente un rendement esp\u00e9r\u00e9 \u00e0 la hausse pour un portefeuille diversifi\u00e9 notamment en raison de la hausse des taux de rendement sur les obligations.<\/p>\n

Nos hypoth\u00e8ses sont des projections pour les rendements, les \u00e9cart-types et les corr\u00e9lations des principales cat\u00e9gories d\u2019actif et de la r\u00e9sidence principale. Ces projections portent sur un horizon de 30 ans et reposent sur la pr\u00e9misse selon laquelle l\u2019investisseur d\u00e9tient un portefeuille largement diversifi\u00e9 d\u2019obligations canadiennes et d\u2019actions mondiales.<\/p>\n

Inflation<\/strong><\/p>\n

Selon notre exp\u00e9rience, l\u2019inflation \u00e0 long terme est peut-\u00eatre la variable la plus difficile \u00e0 \u00e9valuer dans les march\u00e9s financiers. Nous nous fions \u00e0 une moyenne simple entre les trois facteurs suivants\u00a0:<\/p>\n

    \n
  1. Le point mort entre les obligations canadiennes \u00e0 long terme \u00e0 taux fixe et les obligations \u00e0 rendement r\u00e9el (2,1 %);<\/li>\n
  2. Le taux-cible d\u2019inflation de la Banque du Canada (2,0 %);<\/li>\n
  3. Le taux historique d\u2019inflation au Canada depuis l\u2019an 1900 (3,0 %).<\/li>\n<\/ol>\n

    Nous obtenons un taux d\u2019inflation projet\u00e9 de 2,4 %, qui servira de fondation au calcul du taux nominal de rendement des classes d\u2019actif.<\/p>\n

    La r\u00e9sidence principale<\/strong><\/p>\n

    La r\u00e9sidence principale constitue une part importante de la richesse pour la plupart des investisseurs particuliers. Shiller (2006) estime le taux r\u00e9el d\u2019appr\u00e9ciation des r\u00e9sidences \u00e0 long terme entre 0,2 % et 0,4 % par an, tandis que Jorda (2017)<\/a> l\u2019estime \u00e0 1,1 %. Nous optons pour un taux r\u00e9el projet\u00e9 d\u2019appr\u00e9ciation de 1 %, duquel on doit d\u00e9duire les taxes fonci\u00e8res, les frais d\u2019assurances et d\u2019entretien. Nous sugg\u00e9rons de d\u00e9duire 1 % pour l\u2019entretien et les assurances, tandis que les taxes fonci\u00e8res sont si diff\u00e9rentes d\u2019un endroit \u00e0 l\u2019autre qu\u2019elles doivent \u00eatre \u00e9valu\u00e9es au cas par cas. Il est \u00e0 noter que le taux d\u2019appr\u00e9ciation de la r\u00e9sidence n\u2019est pas un estim\u00e9 complet de son rendement esp\u00e9r\u00e9, car il ne tient compte ni du loyer \u00e9pargn\u00e9 en faisant l\u2019acquisition d\u2019une r\u00e9sidence, ni du co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 du capital investi.<\/p>\n

    La volatilit\u00e9 du march\u00e9 canadien de l\u2019immobilier depuis 1992 est de 3,5%, mais cela ne tient pas compte du risque sp\u00e9cifique \u00e0 chaque maison. Pour \u00e9valuer ce risque sp\u00e9cifique, nous nous basons sur les \u00e9tudes de Haurin et Zhou (2010)<\/a> ainsi que Peng et Thibodeau (2016)<\/a>, qui estiment en moyenne le risque sp\u00e9cifique des r\u00e9sidences situ\u00e9es aux \u00c9tats-Unis \u00e0 10,6%. En additionnant le risques de march\u00e9 et le risque sp\u00e9cifique, nous arrivons \u00e0 une volatilit\u00e9 annuelle de 14,1 % pour les propri\u00e9t\u00e9s r\u00e9sidentielles au Canada, ce qui ressemble \u00e0 la volatilit\u00e9 des grands indices boursiers.<\/p>\n

    Rendements esp\u00e9r\u00e9s des cat\u00e9gories d\u2019actif<\/strong><\/p>\n

    Nous calculons les rendements esp\u00e9r\u00e9s des cat\u00e9gories d\u2019actif en nous fiant \u00e0 la fois \u00e0 leurs rendements historiques depuis 1900 et \u00e0 certains signaux de march\u00e9 tels les taux des obligations canadiennes et les ratios cours\/b\u00e9n\u00e9fice ajust\u00e9s selon les cycles boursiers. Ces rendements sont nominaux, c\u2019est-\u00e0-dire qu\u2019ils incluent l\u2019inflation. Nos estim\u00e9s tiennent \u00e9galement compte des frais des produits de placement. Pour ce faire, nous avons d\u00e9duit les ratios de frais de gestion de FNB \u00e0 faibles co\u00fbts correspondant \u00e0 chaque cat\u00e9gorie d\u2019actif. Les d\u00e9tails sont affich\u00e9s au tableau 1.<\/p>\n

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    Pour voir ce tableau en grand cliquez ici<\/a><\/p>\n

    \u00c9carts types esp\u00e9r\u00e9s<\/strong><\/p>\n

    L\u2019\u00e9cart type est une mesure du risque d\u2019une cat\u00e9gorie d\u2019actif. Th\u00e9oriquement, un investisseur rationnel recherche un pour un m\u00eame rendement esp\u00e9r\u00e9s le portefeuille offrant la volatilit\u00e9 la plus faible possible. Nous \u00e9valuons l\u2019\u00e9cart type esp\u00e9r\u00e9 \u00e0 l\u2019aide d\u2019une moyenne des \u00e9carts types sur 5 et 20 ans. Selon le tableau 2 ci-dessous, les actions ont environ trois fois le risque des obligations.<\/p>\n

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    Pour voir ce tableau en grand cliquez ici<\/a><\/p>\n

    Corr\u00e9lations esp\u00e9r\u00e9es<\/strong><\/p>\n

    La corr\u00e9lation indique \u00e0 quel point les cat\u00e9gories d\u2019actif fluctuent de concert. Une corr\u00e9lation de 1 indique un synchronisme parfait tandis qu\u2019une corr\u00e9lation de -1 indique un synchronisme inverse parfait. Une corr\u00e9lation de z\u00e9ro indique que les variables fluctuent de fa\u00e7on parfaitement ind\u00e9pendante. Th\u00e9oriquement, un investisseur rationnel devrait rechercher des cat\u00e9gories d\u2019actif avec le moins possible de corr\u00e9lation, afin de r\u00e9duire l\u2019\u00e9cart type de l\u2019ensemble du portefeuille. Comme vous pouvez le noter au tableau 3, la corr\u00e9lation entre les obligations et les actions est plut\u00f4t faible, tandis que celle entre les diff\u00e9rents march\u00e9s boursiers est plut\u00f4t \u00e9lev\u00e9e.<\/p>\n

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    Des rendements esp\u00e9r\u00e9s en hausse<\/strong><\/p>\n

    Nos estimations de rendements esp\u00e9r\u00e9s sont parmi les plus \u00e9lev\u00e9es que nous ayons produit ces derni\u00e8res ann\u00e9es, principalement gr\u00e2ce \u00e0 la hausse des taux obligataires. Le tableau 4 fourni une comparaison des rendements esp\u00e9r\u00e9s pour diff\u00e9rentes r\u00e9partitions d\u2019actif. Un portefeuille classique pond\u00e9r\u00e9 \u00e0 60 % en actions et 40 % en obligations voit son rendement esp\u00e9r\u00e9 augmenter de 0,84 % par rapport \u00e0 l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re.<\/p>\n

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    Le mot de la fin<\/strong><\/p>\n

    \u00c9valuer les rendements esp\u00e9r\u00e9s est un exercice difficile, il est encore bien plus ardu de les capturer dans les faits. Le rendement esp\u00e9r\u00e9 est un concept parfois difficile \u00e0 assimiler pour les investisseurs, car les rendements r\u00e9alis\u00e9s sont tr\u00e8s volatils sur de courtes p\u00e9riodes. Il est facile de se laisser d\u00e9courager et d\u2019abandonner son plan d\u2019investissement lors des p\u00e9riodes o\u00f9 les rendements sont d\u00e9cevants.<\/p>\n

    Les erreurs cognitives et comportementales des investisseurs sont bien document\u00e9es \u2013 voir, par exemple, Barber & Odean (2013)<\/a>. De nombreux investisseurs peuvent b\u00e9n\u00e9ficier des services d’un conseiller professionnel pour g\u00e9rer leur portefeuille de mani\u00e8re disciplin\u00e9e, en \u00e9vitant les distractions apport\u00e9es par les fluctuations du march\u00e9 et les nouveaux produits qui promettent mer et monde. Cependant, trouver le bon conseiller est essentiel car de nombre d\u2019entre eux sont sujets aux m\u00eames biais comportementaux que les investisseurs, et dans certains \u00e9chantillons tels que Linnainmaa et al. (2021)<\/a>, dans une mesure encore plus importante que les clients qu’ils servent.<\/p>\n

    [1]<\/a> Nous avons aussi publi\u00e9 un document similaire pour les portefeuilles ax\u00e9s sur les facteurs<\/a>, avec des hypoth\u00e8ses distinctes de rendements esp\u00e9r\u00e9s, volatilit\u00e9s et corr\u00e9lations.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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