{"id":92412,"date":"2023-04-05T06:29:38","date_gmt":"2023-04-05T10:29:38","guid":{"rendered":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/?p=92412"},"modified":"2023-04-03T08:30:02","modified_gmt":"2023-04-03T12:30:02","slug":"nous-nous-trompons-sur-lattenuation-des-risques","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/nouvelles\/economie-et-recherche\/nous-nous-trompons-sur-lattenuation-des-risques\/","title":{"rendered":"Nous nous trompons sur l’att\u00e9nuation des risques"},"content":{"rendered":"

La th\u00e9orie moderne des portefeuilles nous a \u00e9conduits, juge-t-il dans son livre Safe Haven, Investing for Financial Storms.<\/em><\/p>\n

Les id\u00e9es de Nassim Taleb sur les \u00e9v\u00e9nements \u00ab\u00a0cygnes noirs\u00a0\u00bb sont devenues populaires au moment de la crise de 2008. Les \u00e9pisodes aux extr\u00e9mit\u00e9s de la courbe de distribution sont plus nombreux que ce qu\u2019on croit en g\u00e9n\u00e9ral, et il est bien improbable qu\u2019un investisseur les voie venir. Mark Spitznagel pour sa part a \u00e9t\u00e9 propuls\u00e9 dans les projecteurs de la c\u00e9l\u00e9brit\u00e9 quand son fonds Universa a connu un rendement de plus de 4 144% dans le premier trimestre de 2020<\/a>, au moment o\u00f9 les march\u00e9s s\u2019\u00e9croulaient.<\/p>\n

Dilemme du risque<\/strong><\/p>\n

La sagesse acquise veut qu\u2019on ne puisse accro\u00eetre les rendements qu\u2019en prenant plus de risques. \u00a0R\u00e9duire les risques au minimum va simplement\u2026 r\u00e9duire les rendements au minimum.<\/p>\n

Cliquez ici et \u00e9coutez en baladodiffusion le nouvel \u00e9pisode (en anglais) de la s\u00e9rie Soundbites pr\u00e9sent\u00e9 par la Canada Vie.<\/a><\/em><\/div>\n

Spitznagel propose une autre perspective\u00a0: \u00ab\u00a0Le but de l\u2019att\u00e9nuation des risques, comme de tout investissement, devrait \u00eatre d\u2019accro\u00eetre notre taux de capitalisation (compounding<\/em>) dans la dur\u00e9e, \u00e9crit-il. Cela contredit tout ce que nous apprend la finance moderne.\u00a0\u00bb<\/p>\n

On voit l\u2019att\u00e9nuation du risque comme un co\u00fbt qui p\u00e8se sur la cr\u00e9ation de richesse. Spitznagel propose de r\u00e9duire le risque dans un portefeuille en ajoutant au rendement sur le long terme. Il faut \u00eatre pr\u00eat \u00e0 \u00e9coper de fa\u00e7on soutenue des petites pertes pour \u00e9viter de perdre dans les moments de grande perte et plut\u00f4t gagner en de tels moments.<\/p>\n

Ces petites pertes tiennent au co\u00fbt d\u2019une \u00ab\u00a0assurance\u00a0\u00bb qu\u2019on maintient en tout temps dans son portefeuille. Le financier met bien en garde de tenter \u00e0 pr\u00e9voir les krachs et de les \u00ab\u00a0synchroniser\u00a0\u00bb. L\u2019assurance doit \u00eatre incrust\u00e9e en permanence dans le portefeuille, pr\u00eate \u00e0 prendre le relais quand les conditions de march\u00e9 se d\u00e9t\u00e9riorent.<\/p>\n

Une petite perte constante implique, en principe, que le portefeuille \u00ab\u00a0safe haven<\/em>\u00a0\u00bb ne gagne pas beaucoup dans les march\u00e9s haussiers. L\u2019investisseur accepte les petites pertes qui surviennent lorsque son assurance \u00e0 faible co\u00fbt contre les temp\u00eates du march\u00e9, m\u00eame pendant les march\u00e9s haussiers, s’av\u00e8re inutile. Il juge qu\u2019il est moins co\u00fbteux de se prot\u00e9ger contre la baisse lorsque les march\u00e9s sont en hausse.<\/p>\n

Peu importe si l\u2019assurance achet\u00e9e \u00e0 bas prix expire sans valeur et de petits montants de capital sont perdus. Cette protection contre les grosses pertes signifie que le portefeuille sera pr\u00eat \u00e0 profiter quand surviennent les krachs boursiers qui sont suppos\u00e9s survenir rarement \u2013 mais qui explosent de plus en plus souvent. En incluant le krach de 1987, nous en avons subi six au cours des 36 derni\u00e8res ann\u00e9es.<\/p>\n

On se trompe en poursuivant unilat\u00e9ralement les grands march\u00e9s haussiers. Un portefeuille qui accepte le co\u00fbt d\u2019une assurance soutenue ne profite pas n\u00e9cessairement de la hausse, mais il ne subira pas les grandes pertes. Lorsqu\u2019une surprise impossible \u00e0 pr\u00e9voir survient, le style d\u2019investissement \u00ab\u00a0safe haven<\/em>\u00a0\u00bb, destin\u00e9 \u00e0 prot\u00e9ger \u00e0 faible co\u00fbt des baisses, s\u2019av\u00e8re tr\u00e8s rentable. \u00ab\u00a0Transiger, c\u2019est absorber de petites pertes et empocher de grands profits\u00a0\u00bb, dit Mark Spitznagel, une approche diam\u00e9tralement oppos\u00e9e \u00e0 la fa\u00e7on d\u2019op\u00e9rer de presque tous les fonds de couverture. Il reste que le monde des fonds de couverture a trouv\u00e9 un nom pour identifier une approche comme celle de Spitznagel\u00a0: couverture des extr\u00e9mit\u00e9s ou tail-end edging<\/em><\/p>\n

Mutisme sur l\u2019essentiel<\/strong><\/p>\n

Qu\u2019est-ce qu\u2019une assurance, notion fondamentale pour Mark Spitznagel? Des candidats \u00e9vidents sont l\u2019or, la diversification sectorielle et g\u00e9ographique, le portefeuille \u00e9quilibr\u00e9 actions\/obligations, les options. \u00ab\u00a0Mais l\u2019ajout d\u2019actifs comme les obligations, ou m\u00eame l\u2019or, portent un co\u00fbt pour les investisseurs dans les march\u00e9s haussiers sans les prot\u00e9ger enti\u00e8rement en temps de crise\u00a0\u00bb, \u00e9crit Institutional Investor.<\/p>\n

Cependant, Mark Spitznatel ne met de l\u2019avant aucune solution d\u2019assurance pratique, et pour le lecteur, c\u2019est la carence majeure de son livre. Il a publi\u00e9 un livre de th\u00e9orie culinaire sans proposer la moindre recette.<\/p>\n

Au contraire, il avertit bien que les id\u00e9es de son livre \u00ab\u00a0ne doivent pas \u00eatre exp\u00e9riment\u00e9es par des non-professionnels\u00a0\u00bb. Plus encore, il juge que son approche n\u2019est pas vraiment accessible \u00e0 la plupart des professionnels qui, de toute fa\u00e7on, \u00e0 cause de leur adh\u00e9sion aux id\u00e9es conventionnelles, seraient plus probablement rebut\u00e9s par son approche inorthodoxe. Il explique son mutisme par une r\u00e9partie qu\u2019on a souvent entendue dans le monde des fonds de couverture\u00a0: \u00ab\u00a0Le succ\u00e8s d\u2019Universa tient au fait que les gens ne croient pas qu\u2019il marche. S\u2019ils le croyaient, nous ne serions pas en affaires\u00a0\u00bb, a-t-il dit \u00e0 Institutional Investor.<\/p>\n

Cela laisse planer un doute sur la performance prodigieuse d\u2019Universa en 2020. D\u2019autant plus qu\u2019on ne d\u00e9couvre nulle part quelle a \u00e9t\u00e9 la performance du fonds pendant la d\u00e9gel\u00e9e de 2022. \u00c9tait-elle le r\u00e9sultat d\u2019un heureux concours de circonstances ou d\u2019un mod\u00e8le coh\u00e9rent de portefeuille? La r\u00e9ponse tient probablement des deux, mais il est certain que pour empocher un gain comme celui de 2020, les approches \u00ab\u00a0traditionnelles\u00a0\u00bb n\u2019auraient pas \u00e9t\u00e9 suffisantes. Il fallait qu\u2019Universa ait recours \u00e0 des tactiques classiques des fonds de couverture\u00a0: la vente \u00e0 d\u00e9couvert ou le recours aux options et autres produits d\u00e9riv\u00e9s et, surtout, \u00e0 beaucoup de levier financier. L\u2019auteur n\u2019en \u00e9crit mot.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Mark Spitznagel, fondateur avec Nassim Nicholas Taleb des fonds de couverture Universa Investments, juge que nous entretenons une fausse id\u00e9e sur ce que doit \u00eatre l\u2019att\u00e9nuation des risques dans un portefeuille.<\/p>\n","protected":false},"author":73595,"featured_media":55672,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[520,523],"tags":[40530,63477,42600],"yst_prominent_words":[34073,30682,10934,9757,9152,7103,4223,3311,3127,921,738,496],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/92412"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/users\/73595"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=92412"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/92412\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":93005,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/92412\/revisions\/93005"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/media\/55672"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=92412"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=92412"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=92412"},{"taxonomy":"yst_prominent_words","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/yst_prominent_words?post=92412"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}