En septembre, le march\u00e9 canadien des fonds n\u00e9goci\u00e9s en Bourse (FNB) a vu appara\u00eetre un nouveau genre de FNB, soit les FNB de vente d\u2019options d\u2019achat couverte sur titres \u00e0 revenu fixe.<\/p>\n
Banque Nationale March\u00e9s financiers (BNMF) notait cette premi\u00e8re canadienne avec l\u2019arriv\u00e9e sur le march\u00e9 du Hamilton U.S. Bond Yield Maximizer ETF (HBND). D\u2019autres manufacturiers, dont Harvest, ont emboit\u00e9 le pas ou le feront, car une poign\u00e9e d\u2019\u00e9metteurs de fonds (Evolve, Horizons) avaient, en septembre, rempli un prospectus pr\u00e9liminaire dans le but d\u2019ajouter ce type de fonds \u00e0 leur gamme.<\/p>\n
Jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent, les premiers FNB lanc\u00e9s ont quelques traits communs. D\u2019abord, comme bon nombre de fonds ayant comme actif sous gestion des titres \u00e0 revenu fixe \u00e9trangers, on retrouve une couverture contre le risque change. De plus, des gestionnaires actifs tentent de d\u00e9gager pour l\u2019investisseur un revenu de prime suppl\u00e9mentaire en vendant des options d\u2019achats couvertes sur les actifs qu\u2019ils g\u00e8rent.<\/p>\n
En raison de ces op\u00e9rations, ces FNB ont des taux de distribution mensuelle plus \u00e9lev\u00e9s que les autres FNB obligataires.<\/p>\n
Que peut-on s\u2019attendre de ce nouveau genre de FNB? Deux \u00e9quipes d\u2019analystes ont tent\u00e9 de r\u00e9pondre \u00e0 cette question en regardant l\u2019exp\u00e9rience am\u00e9ricaine o\u00f9 ce type de fonds est offert depuis un an.<\/p>\n
Celle de Banque Nationale March\u00e9s financiers note que ces lancements font suite au succ\u00e8s r\u00e9cent de l\u2019iShares 20+ Year Treasury Bond BuyWrite Strategy ETF (TLTW) aux \u00c9tats-Unis, qui a \u00e9t\u00e9 lanc\u00e9 il y a un peu plus d\u2019un an et qui a connu un \u00e9norme succ\u00e8s dans un march\u00e9 obligataire en difficult\u00e9.<\/p>\n
\u00ab\u00a0Depuis son lancement, le TLTW a attir\u00e9 plus de 740 millions de dollars d\u2019entr\u00e9es nettes et d\u00e9tient d\u00e9sormais 660 millions de dollars d\u2019actifs. Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, TLTW a surperform\u00e9 de 7,4 % son homologue TLT, qui n\u2019est pas un FNB d\u2019options d\u2019achat couvertes, ce qui s\u2019explique en grande partie par le rendement suppl\u00e9mentaire. Cela n\u2019est pas surprenant puisque les strat\u00e9gies d\u2019options d\u2019achat couvertes sont susceptibles de surperformer les versions d\u2019options d\u2019achat non couvertes lorsque les march\u00e9s sous-jacents sont \u00e0 la baisse\u00a0\u00bb, \u00e9crivent les auteurs de la note de BNMF.<\/p>\n
Il existe trois autres fonds obligataires d\u2019options d\u2019achat aux \u00c9tats-Unis, dont deux proposent une exposition aux obligations d\u2019entreprises et un seul aux bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, ajoutent-ils. Ils n\u2019ont pas tous connu le m\u00eame succ\u00e8s en termes de ventes nettes.<\/p>\n
Les fonds iShares High Yield Corporate Bond BuyWrite Strategy ETF (HYGW US Equity, frais de gestion: 0,69%), et iShares Investment Grade Corporate Bond BuyWrite Strategy ETF (LQDW US Equity, frais de gestion de : 0,34%) ont eu des ventes nettes plut\u00f4t faibles.<\/p>\n
Exp\u00e9rience am\u00e9ricaine<\/strong><\/p>\n La strat\u00e9gie sp\u00e9cifique mise en \u0153uvre pour les options d\u2019achat couvertes a un impact important sur la performance et le rendement des options d\u2019achat couvertes mise en \u0153uvre, souligne l\u2019\u00e9quipe d\u2019analystes de Valeurs mobili\u00e8res TD. En effet, iShares a implant\u00e9 une strat\u00e9gie selon laquelle elle vend des options d\u2019achat hors du cours (out of the money<\/em>) de 2 % sur 100 % du portefeuille sous-jacent.<\/p>\n \u00ab\u00a0Si iShares adoptait une strat\u00e9gie diff\u00e9rente de vente d\u2019options d\u2019achat, la performance pourrait \u00eatre tr\u00e8s diff\u00e9rente\u00a0\u00bb, \u00e9crivent les auteurs de la note de Valeurs mobili\u00e8res TD, dont entre autres Andres Rincon, directeur et chef des ventes et strat\u00e9gies de FNB et Mary Jane Young, cheffe des n\u00e9gociations, ventes et strat\u00e9gies de FNB. Ils notent que les FNB obligataires \u00e0 option d\u2019achat couverte ne vendent que des options sur des FNB obligataires, et non sur les obligations sous-jacentes. Ils ajoutent que Hamilton, contrairement \u00e0 iShares, vend des options d\u2019achats dans le cours (at the money<\/em>).<\/p>\n Par ailleurs, TLTW a obtenu le plus de succ\u00e8s aupr\u00e8s des investisseurs, tandis que les flux vers HYGW et LQDW ont \u00e9t\u00e9 relativement faibles.<\/p>\n \u00c9tant donn\u00e9 que ces FNB existent depuis plus d\u2019un an, leurs donn\u00e9es historiques donnent un aper\u00e7u du comportement de ces FNB par rapport \u00e0 leurs FNB sous-jacents traditionnels. Les donn\u00e9es montrent que le TLTW a offert un rendement stup\u00e9fiant de 18,66 % sur 12 mois, contre 3,39 % pour le TLT. La diff\u00e9rence de 15,28 points de pourcentage correspond au revenu des primes d\u2019options d\u2019achat couvertes.<\/p>\n \u00ab\u00a0Il convient de souligner qu\u2019aux \u00c9tats-Unis, les primes des options d\u2019achats sont impos\u00e9es comme un revenu, alors qu\u2019au Canada, elles sont g\u00e9n\u00e9ralement impos\u00e9es comme des gains en capital. Les primes d\u2019option d\u2019achat sont largement d\u00e9termin\u00e9es par la volatilit\u00e9 du prix du sous-jacent, qui a \u00e9volu\u00e9 de mani\u00e8re significative tout au long de l\u2019ann\u00e9e. En fait, le rendement indiqu\u00e9 sur la base de la distribution la plus r\u00e9cente a d\u00e9j\u00e0 baiss\u00e9 \u00e0 13,21 %, ce qui sugg\u00e8re des primes moins \u00e9lev\u00e9es pour la vente d\u2019options d\u2019achat en raison d\u2019une moindre volatilit\u00e9 des prix du TLT\u00a0\u00bb, lit-on dans la note de VMTD. La m\u00eame tendance est observ\u00e9e pour HYGW et LQDW.<\/p>\n Dans l\u2019ensemble, les niveaux de rendement des FNB d\u2019obligations \u00e0 option d\u2019achat couverte peuvent varier consid\u00e9rablement d\u2019un moment \u00e0 l\u2019autre. Cette variabilit\u00e9 est probablement la raison pour laquelle les FNB cot\u00e9s au Canada visent un rendement de 10 %, malgr\u00e9 la possibilit\u00e9 de rendements plus \u00e9lev\u00e9s, selon Valeurs mobili\u00e8res TD.<\/p>\n Par ailleurs, les FNB obligataires de vente d\u2019options d\u2019achat couvertes peuvent surperformer ou sous-performer leur FNB sous-jacent en fonction de l\u2019environnement, soulignent les auteurs de VMTD\u00a0: \u00ab\u00a0Il n\u2019y a aucune certitude que le FNB d\u2019options d\u2019achat couvertes affichera une performance sup\u00e9rieure ou inf\u00e9rieure \u00e0 celle des FNB sous-jacents au cours d\u2019une p\u00e9riode donn\u00e9e.\u00a0\u00bb Cette performante d\u00e9pend largement de la volatilit\u00e9 des prix et des mouvements des FNB sous-jacents.<\/p>\n Notons que les TLTW et HYGW ont surperform\u00e9 leurs FNB sous-jacents (TLT et HYG) sur une p\u00e9riode de 12 mois, tandis que le LQDW a l\u00e9g\u00e8rement sous-perform\u00e9.<\/p>\n Potentiel \u00e0 la hausse limit\u00e9<\/strong><\/p>\n M\u00eame si les FNB d\u2019options d\u2019achat couvertes pr\u00e9sentent un taux de distribution \u00e9lev\u00e9, ce qui peut \u00eatre attrayant pour certains, les investisseurs devraient bien les comprendre avant d\u2019y investir. Ces FNB ont des d\u00e9fauts, dont le principal est de perdre le potentiel \u00e0 la hausse de ces fonds. En effet, le potentiel \u00e0 la hausse de ces FNB est limit\u00e9 par l\u2019option d\u2019achat. Si le prix du FNB sous-jacent monte rapidement, l\u2019acheteur de l\u2019option d\u2019achat va exercer son option ce qui nuit au potentiel d\u2019appr\u00e9ciation de l’actif sous-jacent \u00e0 long terme.<\/p>\n Les investisseurs ach\u00e8tent des FNB d\u2019obligations gouvernementales \u00e0 long terme pour se prot\u00e9ger de la r\u00e9cession, car on s\u2019attend \u00e0 ce que ces FNB montent en fl\u00e8che si les taux \u00e0 long terme chutent pendant une r\u00e9cession, ce qui pourrait servir de couverture contre les pertes du march\u00e9 des actions, souligne VMTD\u00a0: \u00ab\u00a0Les FNB de vente d\u2019options d\u2019achats sur obligations gouvernementales peuvent se comporter diff\u00e9remment en cas de r\u00e9cession, car le potentiel de hausse des prix est quelque peu limit\u00e9 par la vente d\u2019options d\u2019achat. Les investisseurs doivent tenir compte de cette limite.\u00a0\u00bb<\/p>\n Par ailleurs, en raison de la popularit\u00e9 des FNB d\u2019obligations totales (aggregate bond ETFs<\/em>) et des FNB d\u2019obligations \u00e0 court terme parmi les investisseurs canadiens, VMTD ne serait pas surpris qu\u2019ils deviennent l\u2019actif sous-gestion de FNB canadiens de vente d\u2019options d\u2019achats sur titre \u00e0 revenu fixe.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" FOCUS FNB – Des FNB de titres \u00e0 revenu fixes sont les actifs sous-jacents de ces fonds.<\/p>\n","protected":false},"author":73595,"featured_media":56562,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[520,521],"tags":[14746,784,31680],"yst_prominent_words":[74611,74609,74608,33979,15668,7143,1043,1042,1033,1032,1009,805],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/96595"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/users\/73595"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=96595"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/96595\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":96610,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/96595\/revisions\/96610"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/media\/56562"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=96595"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=96595"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=96595"},{"taxonomy":"yst_prominent_words","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.finance-investissement.com\/wp-json\/wp\/v2\/yst_prominent_words?post=96595"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}